劉文元

　　自4月份以來，國內現貨企業的大豆壓榨利潤一直處于較低的水平，不過偏低的壓榨利潤也為投資者套利交易提供了機會，隨著近期大商所新交易指令的正式運行，投資者開始關注大豆提油套利交易。

　　一家大豆壓榨企業的期貨部負責人鄭小姐告訴《第一財經日報》，今年大豆壓榨利潤一直比較低，大豆到港成本較高，而豆粕價格低迷，壓榨企業主要靠豆油價格的上漲來維持壓榨利潤，不過隨著近段時間豆油價格回落，按照6月份大豆到港成本3200元/噸和豆粕、豆油的市場價格計算，現在的壓榨利潤為-60元，多數壓榨企業能維持微薄的壓榨利潤就十分不錯了。

　　不正常的壓榨利潤使大豆提油套利成為了可能。

　　鄭小姐表示，當計算出的壓榨利潤過低(高)時，一般會出現或者原料大豆的成本下降(上升)，或者產成品豆粕和豆油價格上漲(下跌)的情況，以使壓榨利潤回歸到合理的水平。

　　投資者劉先生認為，在大商所推出套利指令之前，他并不十分關注套利交易，尤其是大豆提油套利，因為下單操作上要涉及三個品種，過于復雜，成交的價格和時機不好控制，不過新的套利交易指令出現后，這一些就十分簡單了，只需報上壓榨利潤，簡單幾步操作就可以實現，“現在到了應該好好研究套利的時候了”。

　　劉先生表示：“與現貨壓榨利潤偏低不同的是，以昨天大連期貨價格計算出來的壓榨利潤反而有些過高了，以三個品種的0709合約計算，壓榨利潤達到180元，遠遠超過了現貨的壓榨利潤。不過期貨和現貨市場就是這樣，背離是常見的現象，作為投資者，我只關注是不是出現了投資機會。”

　　北京東方艾格農業咨詢有限公司植物油分析師陳麗娜分析認為，由于2006/2007年度我國大豆產量出現下降，而大豆的壓榨能力卻在繼續增加，使得我國大豆進口在不斷增加。由于季節性因素，油廠的壓榨需要依賴大豆的進口，預期在國產新豆大量上市之前我國大豆進口將繼續增加。進口量過大，會對價格產生壓制作用。

　　一位市場人士表示，近期養殖業的補欄情況并沒有預期理想，豆粕價格仍未見起色，不過后期隨著畜禽存欄量的增加，豆粕價格有望恢復性增長。

　　簡介

　　所謂大豆提油套利，就是利用大豆、豆粕和豆油三個期貨品種之間的價差關系進行套利，其理論公式為：大豆價格+壓榨利潤(含加工成本)=豆粕價格×78%+豆油價格×18.5%，一般的正常的壓榨利潤在120元左右，當壓榨利潤明顯偏離正常水平時，就可以進行套利交易。