本報(bào)記者 袁朝暉 李欣 北京報(bào)道

　　最近，期貨公司借入(或發(fā)行)次級(jí)債正在納入監(jiān)管部門(mén)的考慮范疇。本報(bào)獲悉，有關(guān)部門(mén)正在就期貨公司發(fā)行次級(jí)債的有關(guān)事宜進(jìn)行討論，具體方案也在起草準(zhǔn)備過(guò)程中。

　　知情人士表示，此次期貨公司醞釀推行的次級(jí)債，是在期貨公司以?xún)糍Y本為核心的管理體系下的創(chuàng)新，如能推行，將會(huì)很好地解決目前期貨行業(yè)仍廣泛存在的充實(shí)資本金問(wèn)題。

　　擴(kuò)充資本金

　　伴隨股指期貨的相關(guān)準(zhǔn)備進(jìn)程，期貨公司在進(jìn)行金融期貨會(huì)員資格的申請(qǐng)過(guò)程中，對(duì)其凈資本要求比期貨公司僅經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)的商品期貨業(yè)務(wù)時(shí)也有所提高。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)4月28日發(fā)布的《期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)管理試行辦法》(下稱(chēng)《辦法》)規(guī)定，對(duì)期貨公司凈資本要求不低于1500萬(wàn)元，而對(duì)于申請(qǐng)更高級(jí)別會(huì)員資格如交易結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員的公司，凈資本則要求分別達(dá)到4500萬(wàn)元和9000萬(wàn)元。

　　在此次備戰(zhàn)股指期貨的準(zhǔn)備過(guò)程中，增資擴(kuò)股，充實(shí)凈資本是各家期貨公司的首要大事。

　　上述《辦法》還規(guī)定，“期貨公司向股東或者其關(guān)聯(lián)企業(yè)借入次級(jí)債務(wù)的，可以將所借入的次級(jí)債務(wù)按照中國(guó)證監(jiān)會(huì)規(guī)定的比例計(jì)入凈資本。”

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，如能在期貨行業(yè)推行次級(jí)債業(yè)務(wù)，“特別是對(duì)無(wú)券商控股背景、通過(guò)自身股東增資做大做強(qiáng)的期貨公司而言，此種方式無(wú)疑解決了增大核心資本的直接要求。”從期貨行業(yè)整體看，存在大量規(guī)模較小的期貨公司，如果能給予部分期貨公司借入(或發(fā)行)次級(jí)債的資質(zhì)，對(duì)行業(yè)發(fā)展也有幫助。

　　另外，“根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》中的最新規(guī)定，期貨公司屬金融企業(yè)范疇。因而從理論上講，可以發(fā)行次級(jí)債。”廣發(fā)期貨總經(jīng)理肖成博士認(rèn)為。

　　參照目前較普遍推行的銀行次級(jí)債，是指固定期限不低于5年 (包括5年)，除非銀行倒閉或清算，不用于彌補(bǔ)銀行日常經(jīng)營(yíng)損失，且該項(xiàng)債務(wù)的索償權(quán)排在存款和其他負(fù)債之后的商業(yè)銀行長(zhǎng)期債務(wù)。

　　雖然理論上可行，但肖成表示：“期貨公司能否發(fā)行次級(jí)債，還要看公司本身資質(zhì)和相關(guān)評(píng)級(jí)要求。”因?yàn)椋�“次�?jí)債的發(fā)行，通常以銀行發(fā)行為主，券商的參與也很有限。因此如果考慮具體實(shí)施，還包括承銷(xiāo)企業(yè)評(píng)級(jí)、監(jiān)管評(píng)估和多方市場(chǎng)監(jiān)管等方面的問(wèn)題。”

　　可能的風(fēng)險(xiǎn)

　　對(duì)于仍然依靠自身做大做強(qiáng)的期貨公司而言，能夠發(fā)行(或借入)次級(jí)債，可稱(chēng)得上是擴(kuò)充實(shí)力的“及時(shí)雨”。

　　自 《期貨公司金融期貨結(jié)算業(yè)務(wù)試行辦法》發(fā)布以來(lái)，期貨行業(yè)增資擴(kuò)股比比皆是。為了申請(qǐng)中國(guó)金融期貨交易所的相關(guān)業(yè)務(wù)資格，許多注冊(cè)資本原來(lái)只有3000萬(wàn)元的期貨公司，也積極增資至5000萬(wàn)元，甚至1億元。

　　“我們說(shuō)服了股東增資，但我們的注冊(cè)資本也就剛剛到達(dá)全面結(jié)算會(huì)員業(yè)務(wù)的及格線。未來(lái)金融期貨上市后，一旦交易量放大，臨時(shí)增資擴(kuò)充凈資本肯定來(lái)不及，發(fā)行或借入次級(jí)債可謂正當(dāng)其時(shí)。”一位正在申請(qǐng)相關(guān)會(huì)員資格的期貨公司老總稱(chēng)。

　　不過(guò)，對(duì)于一些券商系的期貨公司來(lái)說(shuō)，次級(jí)債的發(fā)行(或借入)，至少在短期內(nèi)并沒(méi)有太大的吸引力。

　　“如果股東實(shí)力強(qiáng)大，不一定選擇發(fā)行(或借入)次級(jí)債，可以通過(guò)股東自身的增資來(lái)實(shí)現(xiàn)凈資本的擴(kuò)充。因此，這對(duì)券商控股下的期貨公司而言，意義不大。”上海某券商系期貨公司人士表示。

　　但是，單靠股東增資并不能徹底解決公司凈資本的長(zhǎng)期問(wèn)題，上海一位期貨人士表示，“面對(duì)高額的投資，股東在年終時(shí)也是要效益的。股東也會(huì)考慮風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題和資本金利用率問(wèn)題，畢竟，包括

　　以目前監(jiān)管部門(mén)要求看，期貨公司凈資本不得低于客戶(hù)總權(quán)益總額的6%，那么，比照目前全面結(jié)算會(huì)員凈資本9000萬(wàn)元的標(biāo)準(zhǔn)，期貨公司的客戶(hù)總權(quán)益在15億元以上。

　　“如果交易期間客戶(hù)權(quán)益逐漸擴(kuò)大，擁有券商背景的期貨公司還可以向股東要求新的增資。這對(duì)券商而言，并不困難。”一位業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)。

　　而其中的風(fēng)險(xiǎn)也在增加。業(yè)內(nèi)人士坦言：“期貨行業(yè)作為高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，其借入(或發(fā)行)次級(jí)債，比傳統(tǒng)的銀行做法存在著更多的不確定性。如果期貨公司通過(guò)次級(jí)債業(yè)務(wù)擴(kuò)大了凈資本，也就意味著允許增加了更多的客戶(hù)權(quán)益，那么，一旦有客戶(hù)發(fā)生重大風(fēng)險(xiǎn)，損失應(yīng)如何處理？”

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