⊙特約撰稿 王偉波

　　結束為期兩天的反彈之后，昨日日膠期貨與滬膠期貨聯動暴跌，中國調低橡膠制品出口關稅成為市場的主要利空因素，日膠基準合約下午以跌停收報于265日元，滬膠由于昨日結算價相對較低，因此下跌幅度相對有限，整體上天然橡膠價格仍然處于季節性下跌途中。

　　周二下午是在收盤以后公布的

　　國際市場日膠期貨反應最為敏感。這一利空的背后，實際上也是日膠基金做空的一種題材，前日日膠上漲6日元，昨日下跌10日元，市場的結構在發生傾斜。一年半以來，基金第一次選擇做空，說明橡膠存在熊市運行的可能。遵循技術走勢的日膠期貨市場，基金進場一般是根據技術與基本面的結合而選擇策略。基金盡管目前的凈空頭寸還不是十分多，但是如果按照這種持倉格局的話，空單加大到一定數量的時候，膠價下跌幅度將相對較大。從圖表上觀察，日膠連續合約三次未能有效突破300日元整數關口，月線頂背離痕跡已經十分明顯。

　　最近市場看多膠市的一種觀點認為目前國內膠價較低，存在補漲的需要，實際上這種靜態評估只適合于套利交易，并不適合追逐波段投機利潤的投資者。因為市場的動態是在下跌，尤其是日膠期貨，如果納入跌勢，投資者僅僅考慮內外價差對比，國內較低就選擇做多，筆者認為未免過于重價不重勢。

　　目前膠市正處于一個關鍵時間點位，青島保稅庫現貨價格比起海外供應商所報裝船價格高出了50至100美元/噸， 為多年來罕見。這反映出兩個問題：一個是保稅區現貨依然短缺，二是目前手里有貨的貿易商都是高成本被套。

　　從目前膠市行情演變來看，下跌趨勢已經比較明顯，下跌節奏較為震蕩。國內市場多空持倉觀察，也缺乏明顯的主力資金，與日膠基金的整體思路做空有所相同的一點是，目前持倉上空頭的力量略顯強大。

　　265日元

　　昨日日膠期貨與滬膠期貨聯動暴跌，中國調低橡膠制品出口關稅成為市場的主要利空因素，日膠基準合約下午以跌停收報于265日元。