□神策投資 陸承紅

　　倫銅6月期權到期前銅價向7600美元/噸上方短暫的攻擊結束后，由于缺乏后續買力的支撐，銅價總體上有所回落。美元走勢以及中國庫存增加、進口縮減為空方提供打壓的理由，至于罷工因素對銅價的推動，則更多的體現在心理上。

　　去年以來的銅礦罷工可謂如火如荼，

墨西哥最大的銅礦Cananea在去年7月末結束了長達一個多月的罷工；而墨西哥集團的另一個銅礦 La Caridad的罷工則持續了4個月；全球最大銅礦Escondida也進入了實質性的罷工。不過，罷工事件雖在一定程度上影響了供需狀況，但以其對銅價走向的影響而言，這些無法長期延續的罷工更多的是來自心理上的支撐。

　　筆者認為，最終銅價的走向仍然需要關注歐美庫存的進一步變化，持倉量的對峙顯示多空雙方的較量進入白熱化，而庫存的變化無疑顯示了主力操作的決心是否強烈。目前的持倉量出現小幅的增減，表明多空雙方均不敢有太大的動作，因此預期7000-7600的盤整區域依然有效。

　　前段時間，國內進口商回售了相當數量的電解銅給國外供應商，這些國外供應商在拿到差價補償取得一筆不小的收入之后，可以有幾種選擇。一是運到韓國交割；二是賣出保值并抵押取得融資；三是直接轉手給運作現貨的市場主力。對于一些中間商來說，他們可能會采取抵押融資方式，等待中國進口環境寬松后，重新進行出售。但對于生產商來說，完成銷售是他們的主要目的，因此進行交割或者轉手是必然的選擇。由于目前亞洲倉庫庫存只出現了少許的增加，與先前預測的龐大數量相距甚遠。如果未來兩周亞洲庫存仍不出現增加，則有理由相信運作現貨的市場主力已經控制了大半。

　　數據顯示，5月份中國生產了27萬噸精銅，當月的初步進口數據說明進口了約10萬噸精銅。單月供應層面上的表觀數量雖然大幅下降，但是加上前期庫存，依然導致供應大量過剩。國內外比價徘徊在低位，理論上智利進口銅虧損4000左右。從盤面觀察，倫敦處于現貨升水、近高遠低的格局；而上海盤面由于庫存壓力呈現近低遠高格局。因而目前比價確實處于較低狀態，逐步回復是可以預期的。但是，由于兩地升貼水的差異，隔月就存在600點以上的成本，若目前高庫存的狀況不能得到快速改變，則賣倫敦買上海的反向套利就存在一定的風險。

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