□特約撰稿 帥閣

　　2007年第二季度以來，滬膠多頭在24000點關(guān)口遭遇重磅狙擊。不到兩個月的時間內(nèi)，近6000點的跌幅空間出乎市場意料。目前，得勢空頭似乎仍不依不饒，連出重拳直搗多頭腹地。昨日，滬膠主力合約RU709最低跌至18350點的近日新低。

　　縱觀滬膠自2006年11月以來的運行軌跡，我們不難發(fā)現(xiàn)，投機性多頭與套保性空頭的價值分歧始終沒有停止。去年9至12月在18000元/噸價位大規(guī)模介入的套保空頭，在RU705、707合約上連敗兩局，17000至22000、24000元構(gòu)成了主要的運行區(qū)域，并直接導(dǎo)致滬膠庫存達(dá)到了10萬噸的規(guī)模。

　　在庫存未有效減輕的情況下，投機多頭意欲借7月合約乘勝追擊，無奈因日膠遲遲無法突破300日元關(guān)口，從而引發(fā)了空頭的高空攔截，導(dǎo)致膠價大幅下挫。但雙方的分歧在猛烈的下跌中仍沒有彌合，特別是在昨日，RU709合約甚至一度突破10萬手的持倉大關(guān)，膠價收盤時被去年介入的面臨贏利要求的空頭硬生生壓至最低價，短線倉單進出頻繁。

　　綜合各方面的因素看，除了日膠無力之外，目前的滬膠價格走弱是多方面因素綜合作用的結(jié)果。其一、國際市場的前期干旱天氣得到了較為有效的緩解，而國際主產(chǎn)區(qū)在經(jīng)過較長時間的原料青黃不接供應(yīng)之后也有所恢復(fù)，短期之內(nèi)特別重大的利好消息未能及時出現(xiàn)，從而導(dǎo)致了上行推力的斷裂。其二、在生產(chǎn)層面逐步明朗的情況下，市場頻繁的價格波動，壓制了市場的需求。由于消費結(jié)構(gòu)及生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的改變，國產(chǎn)膠市場份額萎縮，在成本因素及心理因素的綜合作用之下，市場的需求被大幅度的遏制，直接導(dǎo)致觀望再觀望及適量順價采購潮的形成。第三、外在的金融環(huán)境動蕩作用， 如目前國際金屬市場動蕩頻繁，對膠價也有一定影響。

　　價格跌至目前價位，在保持熊市思維的同時，我們?nèi)圆荒苷f多頭已經(jīng)遭到失敗。筆者認(rèn)為，基于雙方較量的核心已經(jīng)改變，后市勝利的天平依然傾向于資金雄厚的一方。目前多頭唯一缺乏的是一個具實力的中堅力量，一旦期膠價格跌至一個相當(dāng)?shù)男睦淼紫蓿�蟄伏的投機多頭必然大規(guī)模介入。考慮到后市的天氣、政策變化等等，利空出盡之后本身就暗示著利多的出現(xiàn)。10萬噸的貨物被全盤接下的情形并不是沒有先例，一旦脫離去年套保盤空頭的贏利區(qū)，價格是否繼續(xù)下跌將值得其思量。目前重倉集中于9月合約上，到目前仍沒有出現(xiàn)向遠(yuǎn)月進行資金流轉(zhuǎn)的跡象，多空雙方成敗在此一役。

　　當(dāng)然，目前更多的是考驗整個宏觀經(jīng)濟周期及行業(yè)周期。自1998年金融危機之后，全球經(jīng)濟以中國因素為推力，從復(fù)蘇到活躍，中國因素在相當(dāng)?shù)念I(lǐng)域被委以重任。膠市也不例外，其自2001年前后的7000元/噸經(jīng)歷了4倍的價格波動。而各大商品價格均一再創(chuàng)出新高，流通性通貨膨脹引發(fā)的經(jīng)濟周期產(chǎn)生了良好的效果。隨著價格的上漲，潛在新增產(chǎn)能逐步顯露。經(jīng)過幾年的發(fā)展，各商品下跌空間均已具備。