□特約撰稿 毛建平

　　目前上海天膠期價(jià)逼近并可能跌破前低。三大因素可能將導(dǎo)致期膠價(jià)繼續(xù)深幅下跌。

　　首先，國內(nèi)外產(chǎn)膠國天氣好轉(zhuǎn)。進(jìn)入割膠旺季，氣候未形成洪澇災(zāi)害跡象，前期適度降雨增加膠樹排膠量。各國紛紛增產(chǎn)，泰國開割率已達(dá)95%，2007年產(chǎn)量增長2.6%；印尼2007年產(chǎn)量增長6%，馬來西亞2007年產(chǎn)量增長5%，越南達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的78萬噸，幾大產(chǎn)膠國新膠上市供應(yīng)規(guī)模將穩(wěn)步增長，這也是東京膠基金近幾周在減多增空的直接原因。

　　而國內(nèi)海南產(chǎn)區(qū)改善天膠供應(yīng)結(jié)構(gòu)，斜交胎為主要原料的5號(hào)標(biāo)膠轉(zhuǎn)變?yōu)槠渌�膠種，海南省今年天然橡膠良種苗補(bǔ)貼開始實(shí)施，補(bǔ)貼總額1164萬元，資金來源于國家

　　其次，再看國內(nèi)庫存。滬膠已連續(xù)6周下降，這是多頭做多的主要依據(jù)，但多頭忽略了重要的因素：第一，庫存下降是由于4月份超跌引來現(xiàn)貨商所致，滬膠5月下旬展開反彈，時(shí)間正好是海南、云南開割進(jìn)入旺季，雖然多頭準(zhǔn)備非常充分，穩(wěn)步增倉，但20000元以上的價(jià)格對(duì)應(yīng)現(xiàn)在的基本面顯然高了；第二，庫存變化是動(dòng)態(tài)的，當(dāng)價(jià)格在上漲時(shí)，海南、云南隱性庫存會(huì)轉(zhuǎn)變成滬膠的顯性庫存，雖然庫存已連續(xù)下降，但高價(jià)格加上新膠上市，投資者預(yù)期庫存將增加；第三，面對(duì)近10萬噸的庫存，任何一波多頭行情都可能夭折。

　　第三，多頭主力在滬膠期貨0707和0709合約持倉的不合理將導(dǎo)致膠價(jià)繼續(xù)下跌。第一，0707合約上，多頭主力持有大量頭寸，0707合約即將變成現(xiàn)貨月合約，保證金也將增加，最關(guān)鍵的問題是每天很少的成交量，多頭根本出不來，隨著時(shí)間的推移，接貨將耗費(fèi)大量資金，是多頭不愿看到的；雖然多頭把0707和0709合約價(jià)差擴(kuò)大到600元，以吸引套利者，但遠(yuǎn)水解不了近渴。

　　我國正處在城鎮(zhèn)化和新型工業(yè)化的階段，經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需要大量的基礎(chǔ)原材料。而2008年奧運(yùn)會(huì)和2010年世博會(huì)所帶來的投資增長更加大了對(duì)基礎(chǔ)原材料的需求。我們不否認(rèn)全球性資本泛濫、中國因素等利多，但目前滬膠多頭面臨窘迫的地位，面對(duì)多方人氣已散的市場，或許經(jīng)過充分調(diào)整的滬膠才會(huì)更有魅力。