散戶參與股指期貨應(yīng)該注意的問題

　　網(wǎng)友:散戶能不能參與股指期貨？參與時注意什么？

　　程功:從期貨公司角度講我們肯定是希望投資者多多參與。我們中金所曾經(jīng)公開有過一些講話或者一些言論，希望中小投資者慎入股指期貨市場。這中間有一定的道理。

　　首先，股指期貨尤其是即將推出的滬深300指數(shù)期貨合約，它代表了90多億的很大的投資標的。按照保證金來算即便是10%，做一手也需要大概10萬左右。從我們的估計來看，股指真正推出的時候，我們從期貨公司接納客戶的角度至少你需要有20萬資金或者20、30萬以上的投入我們才認為這個客戶有一定的風(fēng)險承受能力。這是一個門檻，現(xiàn)在股票市場還有幾萬幾千塊錢的小額賬戶這些可能無法參與股指期貨。更多是面對股票市場里的中戶或者大戶，然后是機構(gòu)投資者，這是目前滬深300指數(shù)期貨合約的門檻限制。當然如果以后出現(xiàn)一些小的指數(shù)期貨合約，這個對于普遍投資者是絕對可以參與。

　　滬深300指數(shù)個人投資者、機構(gòu)投資者都可以參與，只是有一個門檻高低問題。對于參與者沒有太多限制，只是說個人有沒有這樣的風(fēng)險承受能力，有沒有這樣多的資金來參與這個市場。風(fēng)險提示過程當中，由于推出初期，雖然大家認為有一些炒新的習(xí)慣，認為新可能會暴漲或者暴跌，這是一種看法。同時波動幅度大也是風(fēng)險大的體現(xiàn)。所以在初期的時候客戶如果要參與也希望是輕倉小量的參與。非常忌諱所有的資金你滿倉進出，如果市場有什么風(fēng)吹草動，你的資本會有大幅的波動。

　　主持人:下面我們談?wù)剻C構(gòu)投資者如何參與這個市場，這對于個人投資者應(yīng)該也是很好的借鑒。

　　程功:我們國家股市隨著基金隊伍的壯大，使得市場機構(gòu)投資者無論是參與比例還是絕對量都在迅速增加。另外他們帶來的一些投資理念的變化也對引領(lǐng)市場的價值投資、對于個人投資者有很好的參考。股指期貨推出之后，對于機構(gòu)投資者，絕大多數(shù)幾乎必然要參與到股指期貨市場。原因是他非常需要這么龐大的持倉和

股票在手，他急需非常有效的避險對沖工具。我們以基金為例，有一些基金是指數(shù)化基金，比如說滬深300指數(shù)基金，上證50，甚至一些ETF類的基金，這些基金都需要根據(jù)指數(shù)的走勢，它希望完全復(fù)制。實現(xiàn)這樣就必須通過股指期貨和股票之間互相的調(diào)配，不斷的調(diào)整持倉來達到這個表現(xiàn)。對于大多數(shù)基金，如果一旦有了股指期貨，可以利用股指期貨進行保值或者他認為這是大牛市，要用股指期貨增加收益，它一定會參與這個市場。

　　我們知道最近有一支基金900億，一天發(fā)售完畢。按照最新的監(jiān)管層的意見，它可能有大概10%份額，也就是90億左右可以介入到股指期貨市場，它的投入也就是在10億左右。一支基金是這樣，包括其他的投資者比如QFII、銀行系、券商自營，這樣機構(gòu)參與股指期貨量是相當龐大的。

　　現(xiàn)在一個典型的例子，業(yè)內(nèi)已經(jīng)提出來一種做法，可能有一些股票市場上的比較大的個人投資者可以參考。他們提出一種投資模式。股指期貨推出以后，假設(shè)100萬元投入一個股票投資組合例如上證50或者上海的ETF，現(xiàn)在拿出30萬投入股指期貨市場，其中十幾萬作為保證金，其余十幾萬作為一個備用金，因為股指期貨波動比較大，如果你沒有風(fēng)險準備金的話隨時會面臨被強行平倉的危險。大概30萬放在股指期貨市場，十幾萬就可以實現(xiàn)90萬甚至100萬的投資。剩下70萬做什么用呢？可能有兩種做法，機構(gòu)可以買入一些貨幣類的基金或者5%、6%固定收益的產(chǎn)品，他用這70萬可以賺取6%的額外收益。對于個人投資者而言，由于我們有一定的壁壘買不到這樣高收益的產(chǎn)品，我們可以做一些國債投資，甚至家里如果有房貸的話，也可以利用這幾十萬提前還貸，也使你的收益提高了6%。投資70%獲得6%的收益，4.2相對于一百萬的整體投資你獲得了超過4%的額外收入，沒有股指期貨是實現(xiàn)不了的。

　　同時股票市場繼續(xù)上漲，上漲10%，我們在股指期貨上可以賺到更多錢甚至更多，所以它的投資優(yōu)勢是顯而易見的。

　　網(wǎng)友:國內(nèi)投資者缺乏準備，風(fēng)險意識不足，他們習(xí)慣證券現(xiàn)貨交易缺乏期貨交易常識和風(fēng)險控制意識，模擬股指期貨交易中已經(jīng)暴露出很多投資者習(xí)慣現(xiàn)貨合約，投資者如何培養(yǎng)風(fēng)險意識、如何進行合理的倉位。

　　程功:這個問題幾乎涵蓋了個人投資者所關(guān)心的大多數(shù)問題。從風(fēng)險談起，股指交易是高風(fēng)險、高收益產(chǎn)品。其實

　　另外對于投資者的建議，大家參與股指期貨一定不要有一種賭的心態(tài)，一定要去學(xué)習(xí)。因為它畢竟是一個新生的事物。我們接觸很多股民發(fā)現(xiàn)他們可能聽到一個消息或者憑著一個感覺就去買股票了。當然對于股票的細致分析比較難。可是對于股指對于大勢的把握相對要容易一些。可是操作過程中要細細研究它的制度。比如我買了一手，共投入了幾十萬資金，大概留多少資金作為保證金，才能保證這個倉位能夠維持住，這是可以簡單的算出來的。如果大家有不清楚可以找專家咨詢或者從業(yè)人員了解，這是非�；�本的。另外期貨市場上技術(shù)分析手段的應(yīng)用比在其他市場還要有意義得多。因為它有一些短期的波動相對來說也比較多，波動也比較大。

　　第三，大家一定要意識到期貨市場投資最根本的是投資一個預(yù)期。并非是說現(xiàn)在的現(xiàn)貨指數(shù)，就一定認為股指期貨的幾個合約就一定在3000點左右。6、7、8月份的點位是更長的預(yù)期，可能操作思路上有一些變化，期貨做的是未來的預(yù)期，而不是現(xiàn)在的東西。所以個人投資者在投資股指期貨市場時很有必要多學(xué)習(xí)多感受。一方面聽專家講評，還有一個重要渠道，我建議所有投資者，希望參與股指期貨的都先參與一下仿真期貨交易。首創(chuàng)正在舉辦一個規(guī)模很大的股指期貨的全國大賽。每天我們在最幾次大波動中，執(zhí)行強行平倉的用戶每天超過30到50個，多的時候超過80個，這反映了很多客戶都在滿倉操作。股指期貨操作中所使用的軟件和界面可能和股票有一些類似但是非常不同的。它的交易速度是非常快的，對于投資者要求比較高。另外如果保證金不夠充裕很多投資者選擇做短線操作，這個前提是你要有時間看價格波動，隨時能夠操作。

　　很多我們做股票的模式或者買基金的模式，放在那兒不管了，或者本來可以賺取很大利潤隔了一段時間又跌回來了，這都是有可能的。

　　主持人:今天大盤是大幅度的下跌。如果我們在操作股指期貨的時候遇上大盤暴跌的情況，股指期貨投資者應(yīng)該怎樣看待這個問題，怎樣操作呢？

　　程功:股指每天的上漲包括很多的加速，每次有任何一個預(yù)期或者盈利增長都會帶來一波板塊的輪動。比如說我們對于市盈率、對于它的增長有一個預(yù)期，對于我們國家的經(jīng)濟增長有一個預(yù)期，這樣只是在考慮價格在什么時候股指比較合理或者低估的時候介入。這個是見仁見智了，我們認為高估了我們再拋出退出市場。現(xiàn)在這個市場大幅度下跌，仿真6月合約已經(jīng)處于熔斷點位，跌幅比較大，由于預(yù)期可能CPI會引發(fā)國內(nèi)監(jiān)管緊縮政策的陸續(xù)出臺。我覺得根本因素是為了消化一些不利于健康上漲的因素。畢竟沒有只漲不跌的股市。直到現(xiàn)在我認為我們現(xiàn)在市場上仍然有一些好股票值得投資，確實存在一些股票被大大高估了，這個相對于個股而言大家都有各自判斷，對于趨勢而言，我們認為還是長時間牛市的階段性調(diào)整。

　　對于股指期貨的仿真交易中，仿真交易目前是9點15開盤，和滬深300指數(shù)的正規(guī)合約是一樣的。收盤時間是3點15。由于我過來的比較早，我沒有看到收盤時的仿真點位。但是由于今天有一些利空預(yù)期，滬深300仿真合約開盤的時候已經(jīng)跌了幾十點，從仿真開始滬深300指數(shù)的一些功能包括一些指導(dǎo)性作用都已經(jīng)在體現(xiàn)了，大家做股票的話也可以多關(guān)注一下我們的仿真期貨。

　　主持人:由于時間的關(guān)系，今天的聊天到此結(jié)束，謝謝程總、謝謝各位網(wǎng)友，再見！

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