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　　今年國家縮減政策補(bǔ)貼范圍，提高補(bǔ)貼的靈活度，一定程度上增強(qiáng)了市場作用而弱化了對價(jià)格的政策支撐，因而對菜籽類市場中各個(gè)品種有不同程度的利空影響。同時(shí)美豆期貨因天氣利好增強(qiáng)豐產(chǎn)預(yù)期而再度走弱，對國內(nèi)粕類和油脂市場均有拖累。菜粕承壓創(chuàng)出新低，但 2000 關(guān)口有較強(qiáng)支撐，建議反彈拋空思路對待；菜油料受周邊盤面利好支撐，但反彈乏力，維持區(qū)間振蕩思路。

　　一、市場行情回顧

　　(一)期貨方面

　　國內(nèi)方面，菜籽期貨換月至 1509 合約，整體大幅回落，向走低的現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。截至 5 月 28日收盤，菜籽 1509 合約月 K 線最高價(jià) 4921 元/噸，最低 4406 元/噸，下跌 159 元/噸，跌幅為 3.39%，成交量增加 490 手至 698 手，持倉量增加 32 手至 40 手。

　　菜粕 1509 合約亦大幅回落，再度下探低點(diǎn)支撐。5 月上旬，菜粕 1509 合約兩次反彈均止步于2270 元/噸附近，反彈遇阻后持續(xù)跌落，連續(xù)下破 2200 和 2100 元/噸整數(shù)關(guān)口，均線系統(tǒng)呈空頭排列。截至 5 月 28 日收盤，菜粕 1509 合約月 K 線最高價(jià) 2284 元/噸，最低 2031 元/噸，下跌 179 元/噸，跌幅為 7.92%，成交量減少 242.1 萬手至 4525.9 萬手，持倉量減少 9.9 萬手至 152.1 萬手

　　(鄭州商品交易所菜粕 1509 合約日線圖)

　　鄭油 1509 合約整體呈現(xiàn)沖高回落走勢。5 月上旬鄭油 1509 合約跟隨周邊盤面反彈，自 6000 元/噸附近上漲至 6200 元/噸上方后遇阻回落，其后重新回調(diào)到 6000 元/噸下方偏弱振蕩，均線系由多頭排列轉(zhuǎn)為相互交織。截至 5 月 28 日，菜油主力 1509 合約月 K 線最高價(jià) 6244 元/噸，最低 5850 元/噸，下跌 104 元/噸，跌幅為 1.72%，成交量增加 8.1 萬手至 83.4 萬手，持倉量減少 0.47 萬手至11.2 萬手。

　　(鄭州商品交易所菜油 1509 合約日線圖)

　　外盤方面，州際交易所(ICE)旗下的加拿大溫尼伯商品交易所油菜籽期貨市場振蕩上行為主，因受加拿大下一年度期末庫存下降預(yù)期的支撐，但美豆弱勢則限制其上升的空間。其中，主力 07 合約月 K 線最高價(jià) 470.9 加元/噸，最低 445.5 加元/噸，漲 19.5 加元/噸，漲幅為 4.73%。成交量減少0.3 萬手至 20.5 萬手，持倉量增加 1.2 萬手至 10.0 萬手。

　　(二)現(xiàn)貨方面

　　湖北主產(chǎn)區(qū)菜籽收割結(jié)束，開始陸續(xù)上市。上市價(jià)格在 1.58-2.0 元/斤，較去年的 2.55 元/斤大幅下跌。主要壓力來自臨儲(chǔ)政策的調(diào)整。

　　據(jù)萬德數(shù)據(jù)，湖北主產(chǎn)區(qū) 5 月菜粕價(jià)格下滑，截至 5 月 28 日報(bào)價(jià)為 2150 元/噸左右，環(huán)比下滑50 元/噸，同比跌 900 元/噸。水產(chǎn)旺季需求不及預(yù)期令菜粕價(jià)格承壓，同時(shí)豆粕價(jià)格和 DDGS 價(jià)格走低均利空菜粕市場。

　　湖北地區(qū) 5 月菜油價(jià)格跟隨期貨盤面波動(dòng)，先揚(yáng)后抑。截止 5 月 28 日，湖北武漢四級菜油報(bào)價(jià)6200 元/噸，較上個(gè)月下跌 50 元/噸，同比跌 1800 元/噸。隨著氣溫回暖，菜油消費(fèi)旺季將逐漸過去，后市消費(fèi)仍不樂觀。更重要的，臨儲(chǔ)政策調(diào)整后菜油不進(jìn)入臨儲(chǔ)，相較于去年增加供給 80 萬噸，將對價(jià)格形成打壓。

　　(湖北武漢菜粕和四級菜油價(jià)格走勢圖　　數(shù)據(jù)來源：wind 數(shù)據(jù))

　　二、 影響因素分析

　　(一)國際油菜籽本年度產(chǎn)量偏寬松，但下一年度產(chǎn)量預(yù)期下滑

　　據(jù)美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的全球油籽市場及貿(mào)易報(bào)告顯示，2015/16 年度全球油菜籽產(chǎn)量預(yù)計(jì)為 6810萬噸，比 2014/15 年度減少 350 萬噸，因?yàn)椴シN面積下滑。報(bào)告顯示，大部分主產(chǎn)國的油菜籽播種面積預(yù)計(jì)下滑，因?yàn)殛惣編齑纨嫶蟆?/p>

　　歐盟方面，美農(nóng)報(bào)告預(yù)計(jì) 2015/16 年度歐盟油菜籽產(chǎn)量為 2160 萬噸，比上年創(chuàng)紀(jì)錄的水平減少270 萬噸或 11%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì) 2015/16 年度歐盟油菜籽單產(chǎn)為 3.3 噸/公頃，比上年創(chuàng)紀(jì)錄的 3.59噸/公頃減少 8.1%，不過比五年平均水平 3.13 噸/公頃增長 5.4%。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì) 2015/16 年度歐盟油菜籽播種面積為 655 萬公頃，比上年減少 20 萬公頃，也將是 2012/13 年度以來的最低水平。多個(gè)因素導(dǎo)致 2015/16 年度油菜籽播種面積達(dá)不到上年的水平。

　　加拿大方面，美農(nóng)報(bào)告預(yù)計(jì) 2015/16 年度加拿大油菜籽收獲面積為 770 萬公頃，比上年減少 4.6%，原因在于作物輪作需求，種植成本提高以及市場存在不確定性。美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì) 2015/16 年度加拿大油菜籽產(chǎn)量為 1480 萬噸，比上年減少 5%。單產(chǎn)預(yù)計(jì)達(dá)到五年平均水平，約為每公頃 1.92 噸。另外，加拿大農(nóng)業(yè)暨農(nóng)業(yè)食品部(AAFC)將 2015/16 年度加拿大油菜籽期末庫存下調(diào)到 50 萬噸，低于

　　早先預(yù)期的 140 萬噸，這也將是 1997/98 年度以來的最低庫存，當(dāng)年的油菜籽產(chǎn)量不足目前的一半。

　　(二)國內(nèi)菜籽類市場基本供求情況

　　根據(jù)布瑞克發(fā)布的 5 月供需報(bào)告，預(yù)計(jì) 2014/15 年度菜籽產(chǎn)量 1020 萬噸，較上月預(yù)估維持不變，較 2013/14 年度下降 80 萬噸。由于大豆棉花直補(bǔ)政策效果不及預(yù)期，近期對菜籽種植調(diào)研的結(jié)果顯示，國內(nèi)主要產(chǎn)區(qū)菜籽種植面積下降幅度達(dá)到 5-10%，因小麥種植效益高于菜籽，且勞動(dòng)力成本提高進(jìn)一步使種植轉(zhuǎn)向機(jī)械化程度更高用工更少的品種。預(yù)計(jì)新季 2015/16 年度國內(nèi)菜籽產(chǎn)量下滑至920 萬噸，較 2014/15 年度下滑 60 萬噸。

　　國產(chǎn)菜籽逐年減產(chǎn)，菜籽壓榨逐步集中于沿海，總壓榨量預(yù)計(jì)呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。2014/15 年度菜籽壓榨量達(dá) 1430 萬噸；2015/16 年度菜籽壓榨量展望達(dá) 1400 萬噸。預(yù)計(jì) 2014/15 年度國內(nèi)菜籽進(jìn)口量達(dá) 430 萬噸，較上月維持不變。國產(chǎn)菜籽預(yù)計(jì)將出現(xiàn)較高幅度的減產(chǎn)，需要進(jìn)口菜籽補(bǔ)充缺口。預(yù)計(jì) 2015/16 年度國內(nèi)菜籽進(jìn)口量將達(dá)到 520 萬噸。根據(jù)萬德數(shù)據(jù)，5 月份，進(jìn)口油菜籽成本價(jià)格維持低位，于 3500 元/噸附近波動(dòng)。由于國內(nèi)菜籽價(jià)格大幅走低，進(jìn)口菜籽優(yōu)勢顯著縮減。

　　2014/15 年度國內(nèi)菜籽庫存預(yù)計(jì)達(dá)到 24.6 萬噸，庫存消費(fèi)比達(dá)到 1.67%；2015/16 年度國內(nèi)菜籽期末庫存預(yù)計(jì)達(dá)到 19 萬噸，庫存消費(fèi)比為 1.31%。菜籽進(jìn)口利潤出現(xiàn)較明顯的恢復(fù)，將促進(jìn)近月尤其是遠(yuǎn)月菜籽的采購，因此，預(yù)計(jì)結(jié)轉(zhuǎn)的菜籽庫存將出現(xiàn)提高。

　　(國內(nèi)油菜籽與進(jìn)口油菜籽價(jià)格走勢圖 數(shù)據(jù)來源：wind 數(shù)據(jù))

　　(三)國內(nèi)臨儲(chǔ)政策調(diào)整利空菜籽類市場

　　在 5 月 20 日召開的 2015 年全國夏季糧油收購工作會(huì)議上，油菜籽收購政策已初步明確，補(bǔ)貼方式分兩種方式，一種是補(bǔ)貼給農(nóng)民，一種是補(bǔ)貼給油脂加工企業(yè)，但具體細(xì)則還需繼續(xù)等待。從政策覆蓋范圍來看，今年中央財(cái)政補(bǔ)貼由 13 個(gè)省縮減至江蘇、安徽、河南、湖北、湖南 5 省，具體收購價(jià)和是否收儲(chǔ)菜籽油由省級政府確定，收購資金不足部分以省財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)基金補(bǔ)貼。

　　可見，新政策明顯增加了地方財(cái)政的壓力，以湖北省為例，已接受中央財(cái)政補(bǔ)貼 2.26 億元，按去年油菜籽收儲(chǔ)量和價(jià)格計(jì)算，預(yù)計(jì)湖北財(cái)政需拿出 20 億元地方政府很可能隨行就市降低油菜籽收購指導(dǎo)價(jià)，并減少收購量，加之今年下游水產(chǎn)養(yǎng)殖萎靡不振、菜籽油國儲(chǔ)庫存高企以及企業(yè)資金緊張等，各地油脂企業(yè)參與收購的熱情也將受到影響。

　　目前油菜籽收割工作已經(jīng)基本結(jié)束，已有的零星銷售價(jià)格較去年大幅偏低，如湖北荊門某大型油廠菜籽掛牌收購價(jià)格僅 1.58 元/斤，而去年臨儲(chǔ)收購價(jià)格高達(dá) 2.55 元/斤，降幅達(dá) 38%。底價(jià)使農(nóng)民不愿意出售油菜籽，多處于觀望狀態(tài)。湖北省糧油集團(tuán)副總經(jīng)理焦好林表示，受收購政策出現(xiàn)變化影響，預(yù)計(jì)后期湖北的油菜籽收購價(jià)在 1.6—1.8 元/斤。

　　另外，新政令菜油不進(jìn)入臨儲(chǔ)，即相當(dāng)于短期內(nèi)較去年增加供給 80 萬噸，將對菜油價(jià)格形成打壓。

　　三、主流資金行為分析

　　5 月份，菜粕 1509 合約前 20 名凈空持倉整體呈增高回落態(tài)勢，一度創(chuàng)出該合約凈空持倉量的新高，但隨著期價(jià)的下行，凈空持倉有縮減明顯，但仍處于較高水平，暗示期價(jià)反彈的壓力仍然較大。

　　菜油 1509 合約前 20 名凈空持倉 5 月初創(chuàng)出新高后持續(xù)縮減，近期已縮減至三個(gè)月前的水平。表明在期價(jià)反彈過程中新增的凈空持倉已隨著期價(jià)的回落陸續(xù)回補(bǔ)，暗示主流資金并未繼續(xù)看空菜油價(jià)格，亦即前低支撐仍是市場目前認(rèn)可的價(jià)格低點(diǎn)。

　　(鄭州菜粕前 20 名凈持倉量變化圖 數(shù)據(jù)來源：鄭州商品交易所)

　　四、菜籽類期價(jià)走勢技術(shù)分析

　　菜籽 1509 合約期價(jià)大幅回落，成交量萎靡，主要受臨儲(chǔ)政策主導(dǎo)，近期向現(xiàn)貨價(jià)格靠攏，仍有下行空間，不展開細(xì)述。

　　菜粕 1509 合約 5 月上旬反彈遇阻后持續(xù)下行，創(chuàng)出新低后于 2000 元/噸附近獲支撐轉(zhuǎn)為低位振蕩整理，均線系統(tǒng)仍呈空頭排列。MACD 指標(biāo)顯著走低，但近期綠柱縮短表明空頭勢有所緩解。成交量和持倉量均略有縮減。后市關(guān)注下方 2000 元/噸支撐能否企穩(wěn)，及上方 2200 元/噸壓力，短期料陷入 2000-2200 元/噸區(qū)間內(nèi)振蕩。

　　(鄭州商品交易所菜粕 1509 合約日線圖)

　　鄭油 1509 合約跟隨周邊盤面沖高回落，料將再度挑戰(zhàn)前期振蕩區(qū)間下沿支撐。均線系統(tǒng)由多頭排列轉(zhuǎn)為交織狀態(tài)，料將延續(xù)調(diào)整。MACD 指標(biāo)重回負(fù)值區(qū)域，但空頭勢也顯著縮減，亦顯現(xiàn)調(diào)整跡象，預(yù)計(jì)延續(xù)筑底行情中的反復(fù)振蕩走勢。壓力位 6200 元/噸，支撐位 5750 元/噸。

　　(鄭州商品交易所菜油 1509 合約日線圖)

　　五、6 月份菜籽類市場展望

　　油菜籽方面，臨儲(chǔ)政策變化使菜籽現(xiàn)貨價(jià)格走低，菜籽期貨隨之回落。其成交萎靡，仍將繼續(xù)向菜籽現(xiàn)貨價(jià)格靠攏。

　　菜籽粕方面，水產(chǎn)旺季需求低于預(yù)期，對菜粕價(jià)格支撐力度欠缺，但仍限制期價(jià)大幅下行的空間。臨儲(chǔ)政策調(diào)整對菜粕價(jià)格尚未顯現(xiàn)較大影響，但美豆及豆粕的弱勢對菜粕的拖累較大。預(yù)計(jì) 6月份菜粕 1509 合約期價(jià)仍有下探支撐的需求，而探底回升的空間則相對受限，預(yù)計(jì)運(yùn)行區(qū)間2000-2160 元/噸。

　　菜籽油方面，臨儲(chǔ)政策調(diào)整使菜油不再進(jìn)入國儲(chǔ)，短期增加菜油供應(yīng)壓力。同時(shí)，周邊盤面的強(qiáng)勢則對菜油價(jià)格形成支撐，多空交織下菜油仍難有趨勢性行情，預(yù)計(jì) 6 月份菜油期價(jià)仍維持大區(qū)間振蕩走勢，支撐位 5750 元/噸，壓力位 6200 元/噸。

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