經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇鋁價(jià)震蕩上行供需過(guò)剩限制上漲幅度(4)

http://www.sina.com.cn 2010年02月01日 09:19 北京中期

　　6、2009中國(guó)大量進(jìn)口鋁

　　2009年中國(guó)原鋁進(jìn)口量大幅增長(zhǎng)，在年初時(shí)中國(guó)實(shí)行收儲(chǔ)措施，令市場(chǎng)關(guān)注中國(guó)需求，而當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)的鋁價(jià)格已經(jīng)取得較大的漲幅，進(jìn)口鋁存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利空間，在利益的驅(qū)使下，部分貿(mào)易商大量進(jìn)口原鋁，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)的月度進(jìn)口量同比一度超過(guò)1000%，中國(guó)原鋁的進(jìn)口在4月份達(dá)到歷史最高的36萬(wàn)噸以上，此后逐月減少，但同比仍有較大的漲幅，隨著國(guó)內(nèi)外鋁價(jià)比值回歸正常，進(jìn)口套利空間關(guān)閉，國(guó)內(nèi)的鋁進(jìn)口也回歸以往同期的正常水準(zhǔn)。

　　中國(guó)的大量鋁進(jìn)口對(duì)2009年鋁市的行情有較大影響，連續(xù)多個(gè)月的大量進(jìn)口一方面緩解了國(guó)際鋁市的過(guò)剩局面，也是市場(chǎng)開(kāi)始炒作中國(guó)需求，這在一定程度上對(duì)鋁價(jià)的上漲起到助推作用。

　　圖10：中國(guó)原鋁進(jìn)出口狀況

圖為中國(guó)原鋁進(jìn)出口狀況走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：北京中期）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　7、天量庫(kù)存仍是后市隱患

　　全球庫(kù)存截止11月份總量在600萬(wàn)噸以上，其中庫(kù)存的大部分集中在倫敦金屬交易所，作為全球最大的金屬交易所，倫敦金屬交易所(LME)的鋁庫(kù)存向來(lái)被視為影響鋁價(jià)格的重要指標(biāo)，一般而言，庫(kù)存持續(xù)上升表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)不靈，有效需求不足最終導(dǎo)致金屬價(jià)格表現(xiàn)疲軟，反之亦然。截止2009年底，LME的庫(kù)存仍在462萬(wàn)噸以上，占了全球庫(kù)存的近四分之三，因此，LME庫(kù)存的狀況對(duì)全球鋁市場(chǎng)的供需影響非常大。

　　2009年以來(lái)，隨著全球鋁需求量的減少，大量的原鋁涌向LME，2008年初時(shí)，LME鋁庫(kù)存僅為90萬(wàn)噸，至2008年底，已經(jīng)突破200萬(wàn)噸。2009年上半年LME鋁庫(kù)存則持續(xù)保持高速增長(zhǎng)，并迅速突破前期的歷史高點(diǎn)，到2009年下半年，庫(kù)存的增加有所減緩，但仍維持在高位，2009年年底的鋁庫(kù)存比2008年底的232萬(wàn)噸整整翻了近一倍，這顯示了即使2009年鋁價(jià)持續(xù)震蕩上行，但過(guò)剩量不減反增，因供應(yīng)量減少的程度小于需求量減少的程度。

　　不過(guò)需要注意的是，據(jù)相關(guān)人士透露，2009年LME的大部分鋁庫(kù)存是無(wú)法流通的，被融資交易鎖定在倉(cāng)庫(kù)中，這也是表面看起來(lái)鋁基本面并不佳，但鋁價(jià)仍保持較為強(qiáng)勢(shì)的原因之一，初步預(yù)計(jì)這些融資鋁可能會(huì)在2010年第二、第三季度逐步釋放，這預(yù)計(jì)會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)一定的壓力。

　　圖11：LME鋁庫(kù)存與價(jià)格

圖為L(zhǎng)ME鋁庫(kù)存與價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：北京中期）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　圖12：LME鋁庫(kù)存變化狀況

圖為L(zhǎng)ME鋁庫(kù)存變化狀況走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：北京中期）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　圖13：上海期貨交易所鋁庫(kù)存狀況

圖為上海期貨交易所鋁庫(kù)存狀況走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：北京中期）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　8、成本上漲支撐鋁價(jià)

　　在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇的階段，成本是一個(gè)非常重要的因素，只要不是恐慌時(shí)期，鋁價(jià)跌破成本的可能性不會(huì)太大，在鋁的成本構(gòu)成中，我們可以較為簡(jiǎn)單測(cè)算出來(lái)的有電力成本以及氧化鋁成本。這兩個(gè)成本分別占鋁冶煉總成本的三分之一左右。

　　2009年隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的逐步企穩(wěn)回升，氧化鋁的價(jià)格逐步上漲，冶煉出一噸鋁需要兩噸氧化鋁，也就是說(shuō)氧化鋁的價(jià)格每增加100元，噸鋁的成本將增加200元，12月份時(shí)中鋁氧化鋁的報(bào)價(jià)再度上調(diào)150元至2800元/噸，這使得成本再次上移了300元/噸。

　　另外，電價(jià)的上漲也是鋁冶煉成本增加的重要影響因素，2009年11月份，發(fā)改委宣布將全國(guó)非居民用電上調(diào)2.8分/度，按照平均每噸鋁冶煉需要14500度電計(jì)算，此次電價(jià)上調(diào)使得成本上升了400元/噸左右。另外碳排放稅的征收也將會(huì)沖擊鋁冶煉廠，目前生產(chǎn)度電排放二氧化碳約0.75千克，則生產(chǎn)噸鋁將排放近11000千克，按照國(guó)際二氧化碳排放價(jià)格計(jì)算，每噸二氧化碳排放價(jià)格約為10.5歐元，則每噸鋁排放的二氧化碳約為115歐元，碳排放的價(jià)格將在未來(lái)的電價(jià)中體現(xiàn)出現(xiàn)，電解鋁的成本將再次被推升。

　　綜合各方面的成本估算，僅僅原材料的成本，就超過(guò)了13000元/噸，再加上管理費(fèi)用、機(jī)器折舊以及人力成本等，在2009年底時(shí)的現(xiàn)貨鋁價(jià)在17000元/噸附近，鋁價(jià)在這個(gè)點(diǎn)鋁廠已經(jīng)有利潤(rùn)空間，但并未不合理的虛高。

　　圖14：國(guó)內(nèi)電解鋁成本測(cè)算

圖為國(guó)內(nèi)電解鋁成本測(cè)算圖。（圖片來(lái)源：北京中期）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　三. 后市展望

　　2010年緩慢震蕩上行

　　在2009年全球宏觀經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)復(fù)蘇的大基礎(chǔ)上，股市及商品市場(chǎng)觸底反彈，完成了價(jià)格走勢(shì)反轉(zhuǎn)的第一波行情。2010年影響鋁價(jià)主要有以下幾個(gè)因素。

　　1. 最主要決定性因素：宏觀經(jīng)濟(jì)狀況，總體利好

　　2010年全球的宏觀經(jīng)濟(jì)將在2009年觸底反彈的基礎(chǔ)上，繼續(xù)夯實(shí)，從目前各個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的運(yùn)行狀況看，最危機(jī)的時(shí)刻基本都已經(jīng)過(guò)去，但仍存在各種問(wèn)題，比如美國(guó)和歐洲高居不下的失業(yè)率、美國(guó)巨大的財(cái)政赤字仍無(wú)改善、中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍不合理以及全球泛濫的流動(dòng)性，這些都是無(wú)法在短期內(nèi)就能解決的問(wèn)題，因此在2010年仍將是全球經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的一年，會(huì)比2009年有一些改善，但不太可能出現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

　　2. 美元指數(shù)：壓制有限

　　美元指數(shù)在2009年大幅下跌，因美元的大量發(fā)行令流動(dòng)性泛濫，導(dǎo)致貶值憂慮，而流動(dòng)性在短期內(nèi)收回的可能性也不大，另外2009年以來(lái)隨著股市及商品市場(chǎng)的上漲，美元的避險(xiǎn)功能減弱也令美元承壓，2009年令美元承壓的因素在2010年將會(huì)持續(xù)，且考慮到美元在短期內(nèi)升值并不符合美國(guó)利益，綜合各種因素考慮，預(yù)計(jì)2010年美元大幅上漲的可能性不大。

　　3. 汽車市場(chǎng)/房地產(chǎn)市場(chǎng)：預(yù)期利好

　　2009年中國(guó)汽車產(chǎn)銷兩旺的格局和火爆的房地產(chǎn)市場(chǎng)助推了有色金屬市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)，2010年中國(guó)汽車市場(chǎng)預(yù)計(jì)仍保持較為旺盛的格局，而中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)可能會(huì)有所降溫，但不會(huì)惡化，因中國(guó)的剛性需求支撐。綜合考慮，汽車市場(chǎng)和房地產(chǎn)市場(chǎng)在2010年總體偏利好。

　　4. 成本因素：預(yù)計(jì)利好

　　構(gòu)成鋁冶煉的各種因素的價(jià)格在2009年大多上漲，預(yù)計(jì)在2010年氧化鋁的價(jià)格以及電價(jià)仍會(huì)保持上漲格局，這將對(duì)鋁價(jià)提供成本支撐。

　　5. 通脹因素：預(yù)計(jì)利好

　　基于目前全球大量流動(dòng)性的局面，這些流動(dòng)性短期內(nèi)不會(huì)被收回，流動(dòng)性預(yù)計(jì)會(huì)有所緊縮，但不改充裕甚至泛濫的局面，通脹將是2010年各國(guó)政府可能要面臨的一個(gè)重要問(wèn)題，這對(duì)商品市場(chǎng)是個(gè)利好因素。

　　6. 龐大庫(kù)存：限制漲幅大小

　　目前全球庫(kù)存主要是LME的鋁庫(kù)存仍非常龐大，這些庫(kù)存在2010年可能會(huì)逐漸釋放，這將對(duì)市場(chǎng)形成一定壓制，到時(shí)需求能否跟上仍待驗(yàn)證，初步預(yù)測(cè)庫(kù)存問(wèn)題在2010年將會(huì)使鋁市受到一定的壓制。

　　展望2010年，綜合以上各種因素，宏觀經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇決定了鋁價(jià)將持續(xù)2009年的上漲格局，但基于對(duì)2010年全球宏觀經(jīng)濟(jì)很難快速增長(zhǎng)的預(yù)測(cè)，2010年鋁價(jià)上行的腳步預(yù)計(jì)減慢，將呈現(xiàn)緩慢上行態(tài)勢(shì)，而各種外在因素將對(duì)鋁價(jià)的階段性走勢(shì)形成影響，但不會(huì)影響趨勢(shì)的變化，預(yù)計(jì)滬鋁在2010年站上20000元/噸關(guān)口應(yīng)無(wú)疑問(wèn)，如果全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)良好，滬鋁價(jià)格高點(diǎn)有望探至25000~30000元/噸之間。

　　圖15：LME鋁價(jià)走勢(shì)