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　　內容簡介：

　　回顧2009年，原油市場在底部企穩后大幅反彈，全年呈現震蕩上行態勢，每次回調的底部都在逐漸抬高，總體上與宏觀經濟企穩復蘇的腳步相一致，2009年美元的下跌、流動性的支撐、需求的回暖等多種因素共同提振原油，原油在2009年底上漲至近80美元/桶，漲幅約78%。

　　展望2010年，預計2010年全球經濟仍將繼續其復蘇的腳步，但快速增長的可能性不大，基于這個預測，原油在2010年主趨勢將是緩慢上行，上漲速度將小于觸底快速反彈的2009年，筆者預計2010年原油大部分時間將運行在80~100美元/桶，期間有望重新突破百元大關，最高點預計將在100~120美元/桶之間出現。

第一部分：國際原油市場

　　一. 2009行情回顧

　　圖1：國際原油價格

　　2009年原油震蕩上行，底部逐漸抬高

　　2009年影響原油市場關鍵因素：

　　? 全球救市而注入大量流動性

　　? 全球宏觀經濟逐漸企穩回升

　　? 中國瘋狂的信貸支撐股市商品

　　? 消費旺季的推動

　　? 美元大跌支撐商品

　　? OPEC減產不力

　　? 通脹預期的出現

　　2009年國際原油市場經歷了一場絕地大反彈，全年總體呈現震蕩上行態勢，震蕩幅度較大，但每次回調的底部都在逐漸抬高，截至年底，國際原油價格已經比金融危機時的最低點漲了一倍有余。2008年美國次貸危機引發的全球金融危機和經濟危機令全球資本市場遭遇重挫，道瓊斯指數自2005年以來首次跌破10000點大關，最低點一度跌至7000點以下，另外歐洲以及亞洲股市亦難獨善其身。紐約商品交易所(New York Mercantile Exchange，NYMEX)原油在這一波金融危機和經濟危機中從2008年7月份創造的歷史最高點147美元/桶以上下跌至接近30美元/桶，跌幅超過75%，而歷時則不到半年，跌幅之巨罕見，可見這次金融危機的影響力之大。不過，隨著各國救市方案的出臺，全球金融市場逐步企穩，經濟狀況逐步改善，股市和商品市場均扭轉頹勢，原油價格觸底后快速反彈，油價在2009年上半年沖高至70美元/桶以上。2009年第三季度原油市場處于整固階段，在經過上半年的大幅上行之后，原油漲勢難以為繼，全球宏觀經濟狀況仍不足以承受過高的油價，之后第四季度隨著宏觀經濟數據的逐步好轉，利好數據越來越多，企業季度業績報告也顯示出明顯的好轉，以及美元的加速下跌，使得原油再次受到提振，在國內國慶長假期間，原油連續大幅上漲，并突破前期阻力位，再次創出年內新高，最高點一度突破80美元/桶，此后對于需求的擔憂再起，使得油價出現一定的回落，但在年底時對于取暖油需求的炒作使得油價再次走高，并再次逼近前期阻力位80美元/桶，2009年的行情我們可以分為幾個階段。

　　第一季度流動性刺激之下的反彈

　　這個流動性包括多個方面，有各國直接向金融市場及實體經濟注入的流動性，比如美國的7千億美元救市計劃，中國的4萬億人民幣救市計劃，也有通過降息的方式向市場注入流動性，全球主要經濟體在2008年金融及經濟危機中基本都采取了這個措施，還有就是信貸，中國的天量信貸加速了國內股市及商品市場反彈的腳步，并對國際股市及商品市場產生了較大的影響。在這個階段，原油觸底反彈，在經過近兩個月的底部盤整之后，油價走出了09年的第一波行情，最高點上漲至近55美元/桶，這個階段油價共上漲了20美元。

　　第二季度美國汽油消費旺季刺激之下的上漲

　　隨著各個經濟體流動性的注入，金融市場逐步穩定，全球經濟雖然仍處于低迷階段，但衰退速度逐漸減緩，經濟體筑底期開始，恐慌情緒有所緩解。另外隨著美國逐漸進入夏季原油消費高峰，因夏季為出游高峰期，汽油的消費在夏季達到一年的高峰，這從美國能源信息署(EIA)公布的數據可見一斑，這段時期原油及汽油庫存均有明顯的回落，而煉廠開工率則有明顯的回升，需求的回升提振油價，原油在50美元/桶附近盤整數日之后，5月份整個月維持強勢大幅沖高，油價最高點沖至70美元/桶以上，這個階段油價上漲也近20美元。

　　第三季度橫盤整理等待經濟復蘇的腳步

　　第三季度原油價格處于整固期，在經過上半年的大幅增長之后，油價已經達到70美元/桶的較高點位，領銜于經濟復蘇的腳步，原油上行的腳步暫緩，雖然美元持續下探，但未能繼續推高油價，對于宏觀經濟復蘇的不確定性令市場產生憂慮心理，而需求旺季的炒作題材則已經逐漸淡化，汽油庫存重新開始增加，開工率不再增長，原油沒有了沖高的動力，基本維持在70美元/桶一線波動。

　　第四季度美元大跌主導漲勢，取暖消費支撐油價

　　在經過前期的盤整之后，原油市場再次開始蓄力，利好的宏觀經濟數據逐漸增多，而這時候美元的突破下跌則點燃了油價再次發力上行的引線，美元在9月下旬出現一些反彈，在國內十一長假期間則大幅下滑，這給了大宗商品市場炒作的理由，原油引領其他商品走出了一波較大的漲勢，油價最高點一度突破80美元/桶，但油價與宏觀經濟的密切相關性，使得油價依然不能獨自走強，原油在這一波行情之后回歸盤整，并再次出現回調，因需求憂慮重現，在12月上半月回調到70美元/桶附近，12月下半月隨著天氣逐漸寒冷，取暖油消費逐漸達到高峰，油價再次受到提振，并重新回到前期震蕩區間75～80美元/桶。

　　總結2009年的行情，2009年是全球經濟在受到重挫之后企穩筑底并逐漸回升的一年，原油價格也是如此，其價格重心隨著宏觀經濟的逐步改善而逐步抬高，雖然有眾多紛繁復雜的影響因素，但上行的大趨勢是顯而易見的。

　　二. 2009及2010年影響油價的各方面因素分析

　　原油價格作為大宗商品的龍頭，其影響因素紛繁多樣，我們在本文第一部分中已經總

　　結性地概括了原油大勢由宏觀經濟狀況決定的結論，除了各個經濟數據可以給我們提供這一方面的線索之外，一些比較重要的影響因素，比如說美元幣值的變化，產油國政策的變化，以及國家之間的博弈都會影響油價短期甚至中期的行情，而一些權威機構對于市場的看法也對原油價格有比較重要的影響，了解這些方面對于實際的交易的幫助是非常大的，以下我們做一些詳細的分析。

　　1、全球原油需求逐步好轉，三大能源機構逐漸樂觀

　　2008年的全球金融危機對全球原油的需求影響亦很大，因為金融危機影響到石油產品在方方面面的消費，比如運輸的消費、汽車出行的消費、工廠燃料的消費等。各個權威的能源機構：美國能源信息署(EIA)、國際能源機構(IEA)、石油輸出國組織(OPEC)等也紛紛調低全球2009年的原油需求，在2009年初時，各個機構對原油的需求預測均較為悲觀，隨著時間的逐步推移，各國救市的措施漸漸發揮效用，金融機構慢慢穩定，經濟企穩回升，原油的需求也逐步增加，EIA等全球最權威的能源機構在月度報告中的數據預測也越來越樂觀。

　　a.EIA：亞洲非OECD國家引領2010年原油消費增長

　　在2009年度EIA最后的一個月的報告中，其預測2010年全球原油消費增加110萬桶至8522萬桶/日，EIA在最近的幾次月度報告中，總體上在不斷上調2010年的全球原油消費增長，而這個消費增長主要來自于亞洲非發達國家，包括中國、印度等消費的增長。OECD國家在經過2008年和2009年消費量的較多下降之后，2010年消費實現正增長，但增長幅度不大。EIA的報告并稱，2010年OPEC國家的石油產量將有較多的增長，因需求增加及油價走高，而其他地區的產量總體變化不會太大。

　　圖2：全球液態燃料消費

　　圖3：全球液態燃料產量增長