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菜油年報：政策影響力度加大 波段操作機會增多

　　---菜油2010年報

第一部分 09年菜油市場行情回顧

　　2009年鄭菜油市場震蕩上揚，天氣和政策交互作用，大體上可分為三個階段。

　　圖1  CBOT豆油指數(shù)走勢圖

　　圖2 鄭菜油指數(shù)走勢圖

　　第一階段：這一階段從1月初持續(xù)至3月初，實際上是自去年12月初以來的技術(shù)性反彈的延伸，在經(jīng)過金融危機的大幅殺跌后，2008年12月初開始技術(shù)性反彈，其間中國大幅度的經(jīng)濟政策刺激對市場形成良好氛圍，中國的油籽收儲計劃也為市場提供安全保障，但是由于前景仍然不明朗，投資者介入也不明顯，從CBOT基金凈多持倉來看，在這一階段保持為凈空頭寸，不過持續(xù)至3月初的回調(diào)并未跌至新低，技術(shù)反彈的目的已經(jīng)達(dá)到。

　　圖3 CBOT豆油基金凈多持倉

　　第二階段：這一階段從3月初持續(xù)到9月底，影響因素比較復(fù)雜，主線是天氣炒作，中國政策性支撐使得中國波動縮小。3月初，受市場預(yù)期美國大豆播種面積減少影響，期價開始止跌反彈，至4月份時，美國天氣也開始發(fā)威，嚴(yán)重滯后的播種進度以及中國5月份時的菜籽收儲預(yù)期使得市場看多積極，并于6月初達(dá)到階段性高點；進入6月份，美國天氣良好，雖然生長期滯后，但是08年的經(jīng)驗使得市場保護謹(jǐn)慎，而且大豆也在之后三個月保持了良好的生長狀況，期價亦明顯下挫，并于9月底達(dá)到階段低點。在這一階段，投資基金介入較深，CBOT基金凈多明顯增加，且一直持續(xù)到6月底。

　　第三階段：9月底至今，經(jīng)濟前景、天氣炒作和政策支撐的共振。進入10月一切向利多方向發(fā)展，首先是經(jīng)濟前景比較明朗，原油價格開始迅速大幅上揚；第二，美國天氣開始轉(zhuǎn)向，經(jīng)過3個月的良好天氣后，美國中西部開始向著寒冷潮濕的天氣模式轉(zhuǎn)變，這對生長嚴(yán)重滯后的大豆來說更是火上澆油；第三，中國逐步進入油脂消費旺季。這幾方面的利多因素綜合作用下，菜油穩(wěn)步上揚，其間更是受到大豆收儲以及菜籽進口調(diào)整的利多激勵。這波漲勢一直維持到12月初，之后受中國政策調(diào)控預(yù)期以及旺季進入尾聲的影響開始回調(diào)。

　　總體上看，本年度菜油走勢仍以天氣炒作為主線，不過中國政策的影響力明顯增強，一方面是供求狀況有所好轉(zhuǎn)；另一方面是中國官方庫存大幅增加，考慮到2010年油脂市場仍然存在類似條件，政策的影響力度仍然會比較大。

第二部分 菜油市場基本面分析

　　一、09/10年度，全球油料供穩(wěn)步增長

　　盡管受金融危機沖擊，油籽種植的收益仍然相對較好，油籽收割面積預(yù)估值也繼續(xù)提高，少數(shù)削減的國家也大多屬于天氣影響下的被動性減少。根據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，09/10年度，全球菜籽收獲面積同比略減0.32%，約10萬公頃至3090.3萬公頃，其中，中國同比增長7.7%至700萬公頃；歐盟增5.7%；而印度和加拿大受天氣影響種植面積有所下滑，最終使全球菜籽收獲面積小幅下降。全球大豆收獲面積則繼續(xù)穩(wěn)步增加，09/10年度可能達(dá)到1.015億公頃，增幅5.42%，約522萬公頃；其中，阿根廷增幅最大，增17.5%至1880萬公頃，創(chuàng)歷史紀(jì)錄；中國減少3.61%至880萬公頃；美國增幅明顯放緩，增2.6%至3100.7萬公頃，為歷史之最。雖然大豆收獲面積增幅遠(yuǎn)超菜籽，但是，全球主要植物油料收獲面積仍然小幅縮減49萬公頃至2.1435億公頃，主要是非主流品種，如花生、葵花籽和棉籽收獲面積大幅縮減所致；其中，中國削減81萬公頃至2587萬公頃。從總體來看， 09/10年度的植物油料收獲面積預(yù)估值較上一年度略有下滑，但是，主流品種仍有所增加。

　　圖4 全球菜籽收獲面積(千公頃)

　　圖5  大豆收獲面積預(yù)估(千公頃)

　　圖6  植物油籽收獲面積預(yù)估(千公頃)

　　09/10年度菜籽單產(chǎn)水平繼續(xù)升高，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部報告，09/10年度全球菜籽單產(chǎn)達(dá)到1.92噸/公頃，同比提高2.56%；其中，加拿大單產(chǎn)微減0.64%，為1.92噸/公頃；中國單產(chǎn)小幅增加1.3%至1.89噸/公頃，之后以增幅較小是因08/09年度單產(chǎn)最終調(diào)整意外大增。

　　圖7 世界菜籽單產(chǎn)(噸/公頃)

　　圖8  世界大豆單產(chǎn)(噸/公頃)