2010年度黃金市場研究報告(3)
第三部分：2009年黃金市場場內交易情況宗述
金融海嘯已由北美洲吹到歐洲，然后到亞洲。記得2008年第四季度，國際黃金現貨價格一度跌至681.4美元，并引發了一系列“猜想”，但2009年的市場無論對于大宗商品還是外匯市場乃至中國的滬深兩市，都是極其不尋常的一年；金價本年度幾乎維持全年漲勢，最高達到1226美元/盎司，尤其是進入到第四季度上漲的步伐更是不斷加快；相反美元指數卻和大家開了個國際玩笑，第三季度初將近90關口止步后，更是跌了大半年；但踏過09展望2010，會有什么驚喜帶過我們嗎？或許在明年，一切混沌的時候，黃金雖然是第一避險選擇，但在各國央行不遺余力救市的背景下，作為國際貨幣體系核心的美元成為比黃金更好的避險港灣。
我們暫時可對于中國以及重要國家在最近幾年的貴金屬需求做出簡單性分析，在2006年至今，亞洲重要消費國家中國其白銀總產量為8252噸，與去年同期相比上漲了14.7%。珠寶和銀制品的消費占到2006年白銀總消費的20%，總共有3000噸。在珠寶和銀制品上的使用量比去年同期上漲了13.9%。2008年后期，包括中國大陸、臺灣地區和香港在內的大中華區黃金首飾、金幣和金條銷量總計為432.1噸，比07年增加67噸，增幅18%，成為08年銷量增加最多的地區。隨著貴金屬的價格一路攀升，相關聯飾品，實物已經比前幾年突飛猛進是顯而易見的，今年第三季度隨著價格漲至1200美元上方，以投資性金條，金幣等關聯市場更是交易火爆，以美國為例，非流通的幣種已經不會恢復銷售了，10個月的累計銷量大增至88%(筆者建議有經驗的投資者可適當在EBAY網站做為買賣參考標準)。從上面年份結合數字可以看到，隨著股票，期貨，銀行存款后，貴金屬買賣有望引領金融衍生品市場走出較為明顯的牛市。金銀幣的買賣不單方面從市場價格上看待，主要從市場的發行量以及流動性多方面考慮，價格不重要，重要的是價值中樞。
在這場黃金大戰中，一方是各國央行和政府，另一方是投機者。央行和政府為了提振經濟活力正在大量印鈔，制造了巨額財政赤字，市場認為這些舉措將導致貨幣購買力下降，因此紛紛買進黃金來對沖風險。金價在過去一年中，從最低的801.6美元一路攀升至1226.4美元，累計漲幅為425美元左右，但看看12月初的下跌，短短五個交易日，跌幅竟然達到110美元以上，即使黃金炒家也不得不承認金價將面臨回調行情。但是黃金的魅力就在于，當政府的刺激措施失敗或過于激進時，黃金幾乎是投資者唯一的救星。假如刺激措施失敗，經濟再次出現疲軟，政府勢必將向市場投入更多資金，財政赤字將進一步升高。而另一方面，如果刺激措施過度，經濟可能出現過熱增長，通貨膨脹將卷土重來。這兩種情況都對黃金走勢極為有利。如果經濟只是維持緩慢增長，那么黃金走勢就比較難捉摸了。如果政府允許經濟按自己的步伐調整，金價可能會受到打擊。畢竟，對付黃金炒家的最好辦法就是讓市場按自己的節奏來運行。
2009年前半年，市場曾兩度沖千失敗… …
2009年，國際金價在2月中下旬和6月兩次上漲至1000美元附近(1006，990)，但都沒有形成有效的突破，并且均引發了規模較大的調整走勢。供需矛盾使得金價每次升至1000美元附近后，均面臨很大的下行壓力。其主要原因是消費需求下滑而再生金供給出現大幅增長。 一季度全球黃金市場已經出現供大于求，這給金價走勢帶來較大下行壓力。2009年一季度全球黃金總供給達1144噸，比2008年四季度提高了16.7%，連續實現三個季度大幅增加，其中再生金的供給大幅上升至558噸，而礦產金產量則減少74至560噸。相比供給的大幅增長，全球黃金總需求增長緩慢。一季度全球黃金總需求為1016噸，環比僅增長4.4%，其中首飾需求量只有339.4噸，環比減少了28.5%。
消費需求的萎縮，以及首飾需求降至近20年來最低，隨著冰島，迪拜，希臘問題以及美國經濟持續下滑影響，避險需求支撐金價表現異常堅挺，但隨著年關過后經濟復蘇的前提下，黃金需求以及價格空間也同樣在壓榨，就如同我們開篇提到的，美元將成為避險港灣。數字的比較乍看很枯燥，其實從另外一方面也能說明市場的流動關系。本篇年度報告，都是在回顧本年度的一系列基本面，技術面的同時，穿插加以分析。還請您瀏覽的時候注意承上啟下的鏈接。
二季度全球最大黃金ETF基金的黃金持有量減少了7噸至1120噸，顯示黃金投資需求有所下滑，而一季度該基金持有量的增加幅度則高達35.45%。ETF基金的持有量變化已經成為眾多投資者買賣黃金的風向標，在二季度基金增持速度放緩后，已經顯現出了明顯的上升無力之勢。
這張表格出自World Gold Concil 2008年9月的一份報告，對各個國家或組織持有的黃金儲備進行排名。需要注意雖然按單個國家統計，美國的官方儲備是最高的，但歐共體所有成員國的黃金儲備總和超過11000噸，排名第一。中國雖然在數量上排名第九，但黃金在外匯儲備中的占比卻不足1%。2009年4月25日更新：中國與ETF披露了最新的黃金儲備信息。中國已達1054噸，目前在外匯儲備中占比1%，但仍然相當低。
通過上述我們不難看出，掌握足夠的基本消息，對于市場普通散戶投資者簡直是比登天還難，但筆者盡可能的借助能及的內容給予大家最直接，也是最新的數據報告。
投資趨勢
第二季度投資者繼續通過ETF增持黃金，盡管速度比第一季度時放緩了許多。受監控的黃金ETF在第二季度共流入46噸黃金，相比之下第一季度有459噸。這些ETF的黃金總量已達到歷史性的1694噸，總價值為508億美元。兩只在瑞士上市的ETF第二季度黃金增倉量最大，Julius Baer增加21噸，ZKB的黃金ETF增加9噸。
黃金期權交易總量第二季度下降21%，從上季度的770萬份合約降到610萬份。但是，相對于2008年第三和第四季度的430萬和370萬份來說仍然偏高。成交量有兩點值得注意：首先，看漲期權的成交量在6月初觸及217,156份的頂峰，6月2日黃金價格攀至季內高點981.85美元；其次，看跌期權成交量在4月第一周內觸及歷史最高紀錄129,606份，當時恰巧黃金價格也處于季內低點868.90美元。到第二季度末，隨著黃金價格從6月初高點下跌至926.60美元，成交量開始下降。
COMEX非商業和非報告凈多頭頭寸6月初攀升至2270萬盎司，為2008年7月以來的最高峰。第二季度平均凈多頭頭寸為1830萬盎司，上季度為1720萬盎司。凈多頭6月觸及高點時，黃金倫敦定盤價也恰巧在6月2日創下季內最高價982美元。這一輪凈多頭增加，不僅僅是因為新多頭頭寸增加的關系，也因為到季末時空頭頭寸比4月初有了明顯減少。不過，從6月初以后，多頭穩步了結，使得到季末凈多頭頭寸下降至1980萬盎司。
從投資趨勢的角度觀察，上述這些截止第二季度末的數據看，隨著行情整體的演變模式，國際持倉交易量呈現出整體的異動，這點包括金價在第四季度，價格運行在歷史超高位1226美元附近后，凈多頭頭寸出現歷史性的新高，但隨著價格遲遲不能再度逾越上述價格，大量的獲利了結已經悄然出現，價格也隨之出現5個交易日大幅度下跌100美元以上的走勢(可參考周五公布的，持倉量解析)。無論價格出現何種變化，基本面的因素是其一，但鑒于我們市場投資者對于整體趨勢的把握處于朦朧階段，那么大型投資機構，投行以及世界各個重要黃金市場的例行持倉情況或許能幫助我們運籌帷幄。
消費旺季到來！金價瘋狂逼空
隨著市場進入到第三季度，價格基本出現窄幅盤整后的，再度沖千。從量來看，第三季度首飾需求總量為473.5噸，為10年內同期最差的一個季度。不過，需求金額來看，2007年第三季度更差，當時只有132億美元。圖表顯示了首飾總需求以美元計算的金額，同時表明黃金首飾需求總額有所上升，盡管2008年末2009年初波動性非常劇烈。第三季度黃金價格偏高是導致幾乎所有市場首飾需求承壓的主要原因。將近全球的黃金需求都出現下降，只有中國大陸例外。經濟環境的改善幫助黃金首飾需求上升。不過，和2008年第三季度的強勁情況來比，第三季度還遠不夠理想，尤其是對非西方國家來說，因為他們在去年的表現格外出色。同時，需求的金額情況更好一些，顯示長期黃金首飾消費額的上升趨勢還沒受到威脅。這一趨勢證實了這樣一個觀點，全球的消費者仍然對黃金懷抱著一種根深蒂固的偏好，而且準備配置大量資金購買首飾。
但隨著進入黃金消費旺季的到來，以印度，土耳其甚至大中華區的銷量看，如果說第二季度，第三季度，人們認為金價是高估的，但十月過后，價格呈現出完美的逼空上漲，在運行在整體的上升通道過后，美國方面高失業率和持續的就業不確定性依然令個人可支配收入受限。金價的避險效應再度出現。從10月2日到12月3日，短短2個月的時間國際黃金價格就呈現出飛漲走勢，累計漲幅超過240美元。筆者認為通過上述長篇敘述我們不難看出，從起初美國方面的投資金銀幣到需求不斷下調，似乎都在價格上出現了不確定的因素，但國際地緣政治方面無論是在之前刺激美元還是后續力挺黃金都無疑起到了助漲推波助瀾的作用。
美元 終究竹籃打水一場空
眾所周知，美元指數同國際黃金價格呈現出80%正負相關，但美股，以及外匯市場的動態無不互相牽引，互相牽連；在2009年2-3月，有三種危機重疊發生：一是以花旗銀行為代表的美國大型商業銀行爆出巨額資產減記；二是美國對沖基金行業從2008年10月起遭遇大規模的投資者撤資行為；三是發達國家實體經濟仍在不斷下滑；因此，2009年春季也被稱為“金融海嘯第二波”，以對應雷曼兄弟破產所引發的金融市場系統性危機。不過，由于投資者預期已經顯著調低，目前已經很難有打破投資者預期的意外事件發生，金融市場重現系統性危機的可能性相對較低。記得奧巴馬政府7870億美元的經濟刺激方案以及一系列傀儡式的方案，簡單計算，美國政府財政救市方案的金額已經高達1.7萬億美元。從實際走勢上可以明顯看出在2008年底到2009年3月初，美元是多么的瘋狂，猶如王者歸來。但其后的變現無疑是給了“利美”一方沉重打擊，從3月初見頂89.60附近后，美指居然走出8連陰的形態，并且連破重要支撐位，整體沿著下降通道運行直到11月底才略有收斂跡象。
隨著美元與黃金走勢蹺蹺板的格局出現后，在第四季度金價一路扶搖直上，對于基金持倉或許場外投資者并不是很了解，當我們看到ETF以及不少頭寸或許有些恍惚，我們暫時對于今年第三季度初美元指數的整體變化來做出相對應的分析，美指在9月初從79一線一路下行，并且中途伴隨著日線十連陰，基金持有的期貨市場美元凈空頭寸為10000手左右，這種提前布局也可以看出主力資金的整體運作思路，并不是在順勢而是在提前布局，無論對于美元還是其他關聯市場看，無論是凈多還是凈空，都可以在普通投資者心中樹立出基本面，技術面以外的分析方式和方法。綜上所述，隨著金價進一步突破1000，1150，1200美元，并不斷刷新歷史新高，在第四季度中，無論是COMEX持倉還是各個市場的頭寸變化看，都是顯而易見的一邊倒，此外各大央行買入黃金，也是擔憂日后美元進一步貶值，在這期間包括印度的消費旺季以及中東地區的假期同樣助推了金價不斷的刷新高點。
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