2010年鋅先揚后抑 呈現寬幅運行
內容摘要：
2009年全球經濟趨于復蘇，國內房地產及汽車業增速明顯，通脹憂慮使得資金流入鋅市場，推動鋅價實現V型上漲走勢。展望2010年，上半年在經濟鞏固復蘇、流動性充裕、通脹預期等因素支撐，投資需求將推動鋅價上行；下半年鋅市將回歸供求面，產能增長使得供應壓力增強，歐美需求的不確定性，庫存等因素將促使鋅價震蕩加劇。鋅市將呈現先揚后抑走勢。
一、2009年行情回顧：
回首2009年，在全球經濟逐步復蘇的推動下，國內外鋅價觸底回升，重新步入上行通道。上半年，國外礦產商減產，國儲收儲，中國進口巨幅增長等利多支撐，中國因素主導鋅價觸底反彈；下半年，在全球寬松貨幣環境的刺激下，歐美經濟步入復蘇，美元貶值和通脹預期雙重助力，資金推動鋅價加速上行。截至12月底，滬鋅漲至19500元，較08年低點漲幅超過120%；LME3月鋅漲至2500美元，較08年低點漲幅超過130%。
第一階段：觸底反彈階段(2009年1月—2009年4月)
進入2009年，在商品指數基金調整權重增持鋅等金屬，國儲收儲因素以及國外礦產商減產等利多因素激勵，鋅市震蕩筑底，展開新年的反彈攻勢。3月初，在美聯儲實施量化寬松貨幣政策，國內收儲以及現貨市場偏緊的因素支撐，在資金的推波助瀾中，內外盤鋅價出現大幅沖高走勢，滬鋅逼近14000關口。
第二階段：反彈中繼階段(2009年4月—2009年7月)
4月中旬，在持續反彈后，資金獲利回吐以及技術調整需求促使鋅價出現回落走勢；在全球經濟復蘇預期，美元走弱以及國儲收購等因素支撐鋅價；但下游需求緩慢，供應壓力逐步加劇。在上述因素影響下，二季度鋅價展開震蕩走勢，滬鋅位于12000-14000區間運行。
第三階段：加速上漲階段(2009年8月—2009年12月)
2009年7月，中國、美國、歐盟等世界主要經濟體陸續公布的經濟數據均好于預期，全球股市大幅上揚，市場對下半年經濟復蘇的樂觀預期，提振了金屬市場。滬鋅進一步上行，運行于14000-16000區間。四季度，在美元貶值與流動性充裕催生通脹預期的雙重支撐下，鋅市出現加速上漲，滬鋅漲至19000元上方，倫鋅也逼近2500美元。
二、宏觀因素分析：
1、09年中國經濟強勁復蘇
在積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策推動下，中國經濟維持強勁的復蘇勢頭。成為世界上最先復蘇的主要經濟體。經濟“V”型復蘇趨勢的正式確立不僅表現在GDP逐季強勁回升，主要經濟領域的幾乎所有指標都呈現出明顯的“V”型回升走勢。前三季度經濟同比增長7.7%，前三季度中國國內生產總值為217,817億元。單季增速分別為6.1%、7.9%和8.9%。
11 月份，同比增長19.2%，比上年同月加快13.8 個百分點，為連續7 個月同比增速加快；1-11 月份，規模以上工業增加值同比增長10.3%。至11 月末，廣義貨幣供應量(M2)余額為59.46 萬億元，同比增長29.74%，增幅比上年末高11.92 個百分點，比上月末高0.23 個百分點。狹義貨幣供應量(M1)余額為21.25 萬億元，同比增長34.63%，增幅比上月末高2.60個百分點。11 月新增人民幣貸款2948 億元；11月份制造業采購經理指數(PMI)為55.2%，創18 個月以來新高，已升至中國潛在經濟增速水平之上；前11 月份，城鎮固定資產投資168634 億元，同比增長32.1%，比上年同期加快5.3個百分點，成為推動中國經濟增長的主要力量。
展望2010年經濟走勢，預計09年和2010年整個經濟同比將會出現一個大的倒“V”型走勢：09年GDP同比增速將逐季回升，2010年一季度達到一個小高峰，然后開始小幅回落。具體來說，09年1季度觸底，在政府投和相繼而來的房地產投資帶動下，從2季度開始經濟逐季強勁回升，預計四季度GDP增長超過10%。在政府投資保持一定規模的前提下，由于出口穩步復蘇、房地產投資增速保持高位以及基數較低等原因，10年一季度GDP同比增速將會創出一個小高峰，成為整個倒“V”型的頂。伴隨著寬松政策效應逐漸消減和可能開始有序退出，以及美歐經濟屆時可能二次探底對出口的影響，預計2010年下半年，經濟增速將小幅回落至一個正常的增長水平。初步估計2010年GDP增長有望達到9%以上。
2、09年歐美經濟觸底回升 2010年步入復蘇周期
2009 年第三季度，美國、歐元區、英國、日本實際GDP 季環比年化增長率分別為2.8%、1.5%、-1.2%、2.7%。雖然復蘇的基礎還不牢固，但從貨幣供給、信貸恢復、領先指標、PMI、產能利用率、消費性支出、房地產、就業等方面綜合來看，這些經濟體步入復蘇周期的可能性已經很大。
3、IMF：預期2010年全球經濟將增長3.1%
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2007 |
2008 |
2009E |
2010E |
|
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全球 |
5.2 |
3.0 |
-1.1 |
3.1 |
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美國 |
2.1 |
0.4 |
-2.7 |
1.5 |
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歐元區 |
2.7 |
0.7 |
-4.2 |
0.3 |
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日本 |
2.3 |
-0.7 |
-5.4 |
1.7 |
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中國 |
11.9 |
9.0 |
8.5 |
9.0 |
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印度 |
9.4 |
7.3 |
5.4 |
6.4 |
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俄羅斯 |
8.1 |
5.6 |
-7.5 |
1.5 |
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巴西 |
5.7 |
5.1 |
-0.7 |
3.5 |
數據來源：IMF，《世界經濟展望》，2009.10
國際貨幣基金組織(IMF)在10 月份的《世界經濟展望》預測，09 年全球經濟會收縮1.1%，2010 年將轉為正增長，年率化后的增長率為3.1%，這比7 月份預測的09 年收縮1.4%、2010 年增長2.5%的情況有所提高。IMF 對亞洲經濟充滿信心，預計亞洲將出現“顯著復蘇”，2010 年增速將達5.75%。對于新興經濟體，2010 年實際GDP 增長預計將從2009年的1.75%達到近5%。
受益于經濟刺激政策實施，在經歷經濟低谷之后，各國GDP 增速出現明顯反轉。其中中國三季度GDP 增速高達8.9%，全球表現最亮眼；美國三季度GDP 增速高達3.5%，表明全球最大經濟體正在恢復。基于中國經濟2009年前三季度的良好表現，IMF 將中國2009 年GDP 增速上調至8.5%。并修正對其他國家的預期，顯示對經濟比較樂觀。
2009 年全球主要國家經濟逐步復蘇，而2010 年經濟增長將加快。全球經濟全面走出困境，實現完全復蘇，既有利于金屬品種的商品屬性，也有利于金融屬性。預計金屬消費也將持續增長，并刺激有色金屬價格繼續走強。
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