2. 近期影響PTA價(jià)格因素分析

　　PTA上游情況：

　　圖9 韓國(guó)PX離岸價(jià)格

　　

圖為韓國(guó)PX離岸價(jià)格走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：永安期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　兩個(gè)月內(nèi)原油價(jià)格先揚(yáng)后抑，PX緊隨其后，也在近期大幅下滑，甚至比原油幅度有過之而無(wú)不及，造成這種現(xiàn)象的原因一方面是由于原油高臺(tái)跳水，另一方面更重要的是由于近期下游PTA生產(chǎn)廠家虧損嚴(yán)重，并且聚酯方面的市場(chǎng)需求也很弱，因此PTA廠家開始實(shí)施限產(chǎn)保價(jià)，近期寧波逸盛60萬(wàn)噸裝置、三菱60萬(wàn)噸裝置、BP90萬(wàn)噸裝置、翔鷺150噸裝置等相繼傳出停車的消息，對(duì)PX市場(chǎng)的震動(dòng)相當(dāng)大，PX行情應(yīng)聲下跌。并且在PTA裝置開工率大幅下降的情況下，下游對(duì)PX的需求量同步降低，客觀上對(duì)PX的行情必定產(chǎn)生影響。從本周的市場(chǎng)交易情況看，因需求已明顯降低，加之PX行情持續(xù)下跌，因此大部分采購(gòu)商都離場(chǎng)觀望，導(dǎo)致PX行情更加低迷。上游方面本周也沒有任何好消息，在國(guó)際形勢(shì)的影響下，原油價(jià)格下跌，并且業(yè)內(nèi)人士對(duì)油價(jià)的預(yù)期不高，因此本周芳烴行情全面塌陷，MX價(jià)格也出現(xiàn)了大幅的下跌，使PX失去了上游的成本支撐，價(jià)格難免下跌。

　　圖10 06年以來(lái)國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)成本和現(xiàn)貨均價(jià)比較

　　

圖為06年以來(lái)國(guó)內(nèi)PTA生產(chǎn)成本和現(xiàn)貨均價(jià)比較圖。（圖片來(lái)源：永安期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　在PX大幅下跌后，PTA生產(chǎn)的虧損壓力逐漸減小，但仍然沒有走出虧損的局面。近一個(gè)月內(nèi)，PTA生產(chǎn)從前期虧損1100元左右，到目前的僅幾百元，按照目前PX價(jià)格計(jì)算，PTA生產(chǎn)成本應(yīng)在9300左右。目前現(xiàn)貨價(jià)格位于8830左右，也就是說(shuō)，PTA生產(chǎn)商在目前的現(xiàn)貨價(jià)格仍然大幅虧損。

　　近期PTA工廠運(yùn)行情況：

　　由于近期下游PTA生產(chǎn)廠家虧損嚴(yán)重，并且聚酯方面的市場(chǎng)需求也很弱，因此PTA廠家開始實(shí)施限產(chǎn)保價(jià)，近期寧波逸盛60萬(wàn)噸裝置、三菱60萬(wàn)噸裝置、BP90萬(wàn)噸裝置、翔鷺150噸裝置等相繼傳出停車的消息，為其逼倉(cāng)行情提供了支撐，也就是說(shuō)在809交割的時(shí)候，市場(chǎng)上很難找到適合注冊(cè)倉(cāng)單或者交割的貨物。

　　PTA下游情況：

　　圖11 PTA下游聚酯產(chǎn)品價(jià)格變化

　　

圖為PTA下游聚酯產(chǎn)品價(jià)格變化圖。（圖片來(lái)源：永安期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　7月-8月是聚酯及下游紡織服裝行業(yè)的傳統(tǒng)淡季，聚酯工廠有大幅減產(chǎn)的舉動(dòng)，這在一定程度上減少了PTA的需求，而近期在原油大幅回撤的局面下，PTA價(jià)格進(jìn)入下降通道，另一個(gè)聚酯產(chǎn)業(yè)的必須產(chǎn)品乙二醇(MEG)也大幅下跌，跌幅甚至大大超過PTA，從去年高點(diǎn)15000附近下跌到目前的7700附近。這種情況一方面導(dǎo)致聚酯價(jià)格連續(xù)下跌，另外一方面其生產(chǎn)成本亦迅速降低。綜合兩方面因素，聚酯產(chǎn)業(yè)的毛利率總的來(lái)說(shuō)是有所改善的，由此我們推測(cè)，秋冬季需求到來(lái)時(shí)候，PTA的需求將有所加速，且在政策面調(diào)高紡織業(yè)出口退稅的推動(dòng)下，有可能PTA的需求將有一個(gè)提升。 

　　PTA進(jìn)口情況：

　　圖12 2006-2008年月度PTA進(jìn)口比較

　　

圖為2006-2008年月度PTA進(jìn)口比較圖。（圖片來(lái)源：倍特期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　08年6月PTA進(jìn)口的數(shù)量繼續(xù)同比減少，這是由于內(nèi)外盤倒掛嚴(yán)重，進(jìn)口虧損仍然很大造成的，同時(shí)由于國(guó)內(nèi)貨幣緊縮政策，企業(yè)資金困難，仍然需要通過進(jìn)口PTA套現(xiàn)，而目前相關(guān)商業(yè)銀行開始關(guān)注PTA信用證套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)行情的活躍度會(huì)造成打擊，進(jìn)而抑制行情的發(fā)展空間。根據(jù)了解，目前已經(jīng)有多家商業(yè)銀行如中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行等開始關(guān)注PTA信用證的套現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，如在廣東市場(chǎng)，廣發(fā)銀行就發(fā)文明確要求盡可能不開立進(jìn)口PTA和乙二醇的信用證。若必須開立的應(yīng)嚴(yán)格進(jìn)行開證審查了解客戶資金回籠情況。開立的信用證須采取控制貨權(quán)方式，收取不低于30%的保證金，遠(yuǎn)期付款+押匯期限不超過1個(gè)月。所以通知的出臺(tái)，對(duì)于PTA現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響首先就表現(xiàn)在降低融資商采購(gòu)積極性這一點(diǎn)上。而眾所周知的是，國(guó)內(nèi)PTA市場(chǎng)的活躍主要依靠的就是融資商，現(xiàn)下銀行監(jiān)管措施的出臺(tái)，很可能造成這個(gè)群體逐漸淡出市場(chǎng)。這對(duì)于PTA價(jià)格的影響不容忽視， 

　　PTA期貨倉(cāng)單情況

　　圖13 2007-2008年上半年P(guān)TA倉(cāng)單變化

　　

圖為2007-2008年上半年P(guān)TA倉(cāng)單變化圖。（圖片來(lái)源：海通期貨）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　近期期貨庫(kù)存?zhèn)}單繼續(xù)小幅減少，從1.5萬(wàn)張左右下降至目前的不足1萬(wàn)張，隨著庫(kù)存壓力緩解，期貨價(jià)格反而有下降的趨勢(shì)，這是由于上游成本迅速下降造成的，這一局面也大大支持了主力多頭的逼倉(cāng)行為。

　　政策面：

　　在人民幣升值、美元持續(xù)貶值、國(guó)內(nèi)銀根緊縮政策的壓力下，國(guó)內(nèi)紡織行業(yè)的出口形勢(shì)日益嚴(yán)峻，增幅大幅減少，紡織服裝行業(yè)大面積虧損。針對(duì)這種情況，2008年7月30日，國(guó)家稅務(wù)總局頒布關(guān)于調(diào)整紡織品服裝等部分商品出口退稅率的通知，宣布將部分紡織品、服裝的出口退稅率由11%提高到13%。這一舉措無(wú)疑是國(guó)家表現(xiàn)對(duì)下游紡織服裝行業(yè)扶植的決心，對(duì)紡織行業(yè)將是重大利好，而這一舉措必將深遠(yuǎn)的刺激紡織行業(yè)的需求，PTA需求也會(huì)相應(yīng)提高。

　　PTA指數(shù)技術(shù)分析

　　圖14 PTA指數(shù)日線走勢(shì)圖

　　

圖為PTA指數(shù)日線走勢(shì)圖。（圖片來(lái)源：文華財(cái)經(jīng)）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　從技術(shù)上看，目前PTA短期均線呈空頭排列，反彈受到壓制，但仍然沒有下跌破位，60日均線附近支撐較強(qiáng)，目前短線技術(shù)支撐位去年高點(diǎn)9036未能被有效突破，從大趨勢(shì)看，目前PTA仍然處在上升行情中， PTA價(jià)格仍然在堅(jiān)守最后一道防線。

　　綜上所述，由于基本面、政策面以及資金面的支持，目前PTA809合約上很可能正在上演硬逼倉(cāng)的行情，截止今日其價(jià)格高出現(xiàn)貨價(jià)格400元，高出811合約550元，且價(jià)差還有繼續(xù)擴(kuò)大的趨勢(shì)。我們認(rèn)為，如果809沒有足夠的貨物來(lái)參與交割(這種情況極有可能發(fā)生)，多頭逼倉(cāng)的行情將會(huì)繼續(xù)，即使原油下跌，也不應(yīng)該過分看空809合約，如果原油價(jià)格上漲，則809合約上方空間可能還很大。目前811價(jià)格已經(jīng)被打壓的比較低，如果現(xiàn)貨價(jià)格在近期止跌上漲，隨著后期下游需求釋放，以及政策面的利好，那么811合約將會(huì)可能成為下一個(gè)809合約。    

                             

  成都倍特期貨研發(fā)中心       楊宇

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