一、 本月原油市場概述：

　　首先讓我們先來關(guān)注一下原油在近兩個(gè)月的表現(xiàn)，5月至7月，原油價(jià)格經(jīng)歷了兩個(gè)階段，第一階段：從5月初到7月中旬，震蕩上行階段，期間連創(chuàng)新高，延續(xù)了2007年下半年以來的走勢，價(jià)格波動幅度從110美元上漲至接近150美元。第二階段：從7月中旬截止目前，原油價(jià)格一路流利的回撤到120美元附近，目前收于125美元左右。我們在下文詳細(xì)闡述國際原油市場近期情況。

　　1.原油供需情況

　　圖1 2008年原油供需平衡從表格

圖為2008年原油供需平衡從表。（圖片來源：OPEC七月月度報(bào)告）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　我們看出， 07年全年的石油需求缺口大概在1.07百萬桶/天，而在08年一季度和二季度全球總的石油供應(yīng)維持在86.4和86.5百萬桶/天的水平。一季度石油供應(yīng)缺口明顯縮小，僅為0.08百萬桶/天，基本處于平衡，大大小于07年的平均水平1.07百萬桶/天。由于二季度屬于石油需求低迷時(shí)期，二季度數(shù)據(jù)顯示供應(yīng)開始有過剩為0.7百萬桶/天。 

　　圖2 2008-2009年OPEC原油供需平衡

圖為2008-2009年OPEC原油供需平衡走勢圖。（圖片來源：OPEC七月月度報(bào)告）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　同時(shí)，根據(jù)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況，OPEC預(yù)測了2008年及2009年的原油供需平衡情況。07年世界原油需求統(tǒng)計(jì)值大概在85.8百萬桶/天，08年世界原油需求上調(diào)約1.5%，預(yù)計(jì)將達(dá)到接近87百萬桶/天。如若OPEC維持不減產(chǎn)的承諾，維持目前產(chǎn)量在32.1百萬桶/天，并且按照其預(yù)測的非OPEC石油生產(chǎn)量來看，則將在三季度和四季度供求關(guān)系基本平衡，其供應(yīng)分別是缺口0.3百萬桶/天和盈余0.2百萬桶/天。也就是說，三、四季度石油供需將基本達(dá)到平衡。本年度石油供需情況比07年大大緩和，本年度年平均供需情況有望達(dá)到供應(yīng)盈余0.2百萬桶/天，而09年的供應(yīng)盈余將達(dá)到0.9百萬桶/天。

　　由此，我們推測，在無其他外部影響的情況下，僅從供需關(guān)系來看，目前原油價(jià)格在本年度的頭部有可能已經(jīng)成立。

　　2.美國原油庫存變化

　　圖3 美國原油庫存變化圖

圖為美國原油庫存變化圖。（圖片來源：美國原油庫存變化圖）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　2008年5月至7月，美國原油庫存維持下降的趨勢，最近的數(shù)據(jù)是7月18日份的2.952億桶，接近2007年末的最低位置，從歷史圖形我們可以看出，每年的6，7月一般說來是庫存的階段性高點(diǎn)，隨著石油夏季消費(fèi)高峰的來臨，庫存還可能繼續(xù)減少，三、四季度冬季供暖需求慢慢提升，庫存也將處于低位，單從庫存數(shù)據(jù)上看， 08年庫存總體情況比07年要緊張。但值得我們注意的是近期美國成品油庫存均在維持上升的階段，截止7月18日，汽油庫存上升了290 萬桶至2.171 億桶，而餾分油庫存則上升240 萬桶至1.281 億桶，這可能是由于美國汽油價(jià)格近期的巨大跌幅，導(dǎo)致煉油利潤水平迅速下降，美國煉油商在原油庫存水平已經(jīng)較歷史同期水平明顯偏低的情況下不愿意補(bǔ)充原料庫存造成的，也就是說，美國需求可能在08年大大減緩，目前的庫存相對來說可能并算不低。

　　3.紐約原油期貨基金持倉

　　圖4 紐約原油期貨基金持倉與WTI價(jià)格

圖為紐約原油期貨基金持倉與WTI價(jià)格走勢圖。（圖片來源：華泰興燃料油周報(bào)）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　紐約原油期貨基金持倉在自07年3月以來首次翻成凈空持倉，盡管凈空持倉不多，但至少我們對前期強(qiáng)烈看漲的原油價(jià)格應(yīng)該從新估量。

　　盡管在7月22日發(fā)布的CFTC調(diào)查報(bào)告中稱，沒有明顯的證據(jù)證明石油價(jià)格的暴漲是由于投機(jī)多頭資金主觀推動的影響造成的，并指出這是屬于正常的市場行為。但是在客觀上，基金所表現(xiàn)出來對市場動態(tài)的靈敏把握讓我們有理由認(rèn)為他們是原油價(jià)格的引導(dǎo)者。

　　圖5 2004-2008年7月原油走勢及后市預(yù)測

圖為2004-2008年7月原油走勢及后市預(yù)測走勢圖。（圖片來源：2008年7月EIA短期能源價(jià)格預(yù)測）點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片

　　EIA在7月的短期原油價(jià)格預(yù)測報(bào)告中，其通過對未來原油產(chǎn)量和消費(fèi)量平衡點(diǎn)的推算，以預(yù)測原油后期走勢(見圖5)，他們認(rèn)為原油將在2008年中后期達(dá)到高點(diǎn)，而后其重心將緩慢下移，波動幅度將比去年大大減少，很可能維持在110-140之間寬幅震蕩。

　　綜上所述，我們認(rèn)為，基金多翻空表明原油強(qiáng)烈看漲的時(shí)期已經(jīng)過去，同時(shí)08年3季度和4季度以及09年全年原油供需形勢相對于去年將會有大大緩和，如若沒有其他突發(fā)因素影響，原油將可能將進(jìn)行一輪中線調(diào)整，其重心將緩慢下移，波動幅度將比去年大大減少，很可能維持在110-140之間寬幅震蕩，至少頻創(chuàng)新高的局面在本年度不會再重現(xiàn)。

　　二、原油回落，燃料油內(nèi)強(qiáng)外弱

　　1. 本月期貨市場行情回顧

　　與原油情況相似，近兩月燃料油期貨行情走勢可以分為兩個(gè)階段，第一階段

　　大幅拉升階段，從5月初4500附近的到7月中旬的歷史高點(diǎn)5625，之后跟隨原油下調(diào)，目前在5100附近。然而我們可以明顯感覺到，其走勢強(qiáng)于原油，特別是在6月20日國內(nèi)上調(diào)成品油價(jià)格前后。

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