案例1：經銷商賣出保值案例

　　2008年7月22日，鄭州螺紋現貨價格為5480元，期貨價格為5600元。由于擔心下游需求減少而導致價格下跌，某經銷商欲在期貨市場上賣出保值來為其5000噸鋼材保值，于是在期貨市場賣出期貨主力合約1000手(1手5噸)。此后螺紋價格果然下跌，到8月6日為5320元。期貨價格下跌致5400元/噸。此時鋼材經銷商的5000噸螺紋在市場上被買家買走，經銷商于是在期貨市場上買入1000手合約平倉，完成套期保值。具體盈虧如下：

　　某經銷商的套期保值效果(不考慮手續費等交易成本)

　　情況一：期貨價格下跌大于現貨價格下跌

	現貨市場	期貨市場	基差
7 月 22 日	螺紋價格為 5480 元 / 噸	賣出期貨合約 1000 手，每噸 5600 元 / 噸	-120 元 / 噸
8 月 6 日	賣出現貨 5000 噸，價格為 5320	買入 1000 手合約平倉，價格為 5400 元 / 噸	-80 元 / 噸
盈虧變化	(5320-5480) ×5000=-800000 元	（ 5600-5400 ） ×5000=1000000 元	基差走強 40 元 / 噸

　　盈虧變化(5320-5480) ×5000=-800000元(5600-5400)×5000=1000000元基差走強40元/噸

　　從盈虧情況來看，現貨價格的下跌導致經銷商損失了80萬元，但是由于其在期貨市場上的保值成功，在期貨市場上盈利了100萬元，綜合起來在螺紋價格下跌的不利局面下經銷商不僅成功規避了價格下跌的風險，而且額外然盈利20萬元.。

　　情況二：期貨價格下跌小于現貨價格下跌：

　　條件同上，如果到8.6日，現貨價格下跌到5320元/噸，期貨價格下跌僅100元，為5500元/噸，則盈虧如下：

	現貨市場	期貨市場	基差
7 月 22 日	螺紋價格為 5480 元 / 噸	賣出期貨合約 1000 手，每噸 5600 元 / 噸	-120 元 / 噸
8 月 6 日	賣出現貨 5000 噸，價格為 5320	買入 1000 手合約平倉，價格為 5500 元 / 噸	-180 元 / 噸
盈虧變化	(5320-5480)×5000=-800000 元	（ 5500-5400 ） ×5000=500000 元	基差走弱 60 元 / 噸

　　此時的盈虧狀況為：現貨市場上由于價格的不利變動使經銷商損失800萬元，但由于其在期貨市場上進行套期保值，收益50萬元，規避了現貨市場上虧損的絕大部分。如果經銷商沒有進行套期保值，則虧損為80萬元。

　　第三種情況：此時期貨市場和現貨市場價格下跌相同，同為160元/噸。

	現貨市場	期貨市場	基差
8 月 6 日	鋼材銷售價格 5320 元 / 噸	買入 1000 手期貨合約，價格為 5600 元 / 噸	-280 元 / 噸
9 月 25 日	買入 5000 噸鋼材，價格為 5480 元 / 噸	賣出 1000 手期貨合約平倉，價格為 5800 元 / 噸	-320 元 / 噸
盈虧變化	(5320 - 5480)×5000 =- 80 0000 元	(5800 - 5600) ×5000 = 100 萬元	基差走弱 40 元 / 噸

　　此種情況下，鋼廠的套期保值剛好達到預期效果，現貨市場上的虧損完全被期貨市場彌補。

　　賣出套期保值的利弊分析：

　　1.賣出保值能夠回避未來價格下跌的風險。如在上例中鋼廠成功通過期貨規避了未來價格下跌的風險

　　2.經營企業通過賣出保值，可使保值企業按照原先的經營計劃，強化管理、認真組織貨源，順利完成銷售計劃。

　　3.有利于現貨合約順利簽訂。企業由于做了賣出保值，就不必擔心對方要求以日后交貨時的現貨價為成交價。因為在價格下跌的趨勢中，企業由于做了賣出保值，就可以用期貨市場的盈利來彌補現貨價格下跌造成的損失。反之，如果價格上漲，企業趁機在市場上賣了個好價錢，盡管期貨市場上出現了虧損，但該企業還是實現了自己的銷售計劃。

　　案例2：經銷商的買入套期保值

　　2008年8月6日鄭州螺紋價格為5320元，期貨價格為5600元。某經銷商認為夏季由于是建筑業淡季導致螺紋需求減少而價格下跌，8月過后螺紋價格降將回升。經銷商本想購買5000噸，但由于資金周轉不暢無法提前大量購買，便利用期貨的保證金制度(簡單說只用交10%的保證金即可購買100%的貨物)在期貨市場上進行買入保值，買入1000手期貨合約。到了9.25日，假設分以下幾種情況：

　　情況一：價格上漲，且期貨價格漲幅大于現貨。現貨價格上漲160元，期貨價格上漲200元。某經銷商套期保值效果：

	現貨市場	期貨市場	基差
8 月 6 日	鋼材銷售價格 5320 元 / 噸	買入 1000 手期貨合約，價格為 5600 元 / 噸	-280 元 / 噸
9 月 25 日	買入 5000 噸鋼材，價格為 5480 元 / 噸	賣出 1000 手期貨合約平倉，價格為 5800 元 / 噸	-320 元 / 噸
盈虧變化	(5320 - 5480)×5000 =- 80 0000 元	(5800 - 5600) ×5000 = 100 萬元	基差走弱 40 元 / 噸

　　9月25日，經銷商資金到位，以每噸5480元購買鋼材5000噸。比預多支付80萬元。但由于其在期貨市場上進行了買入保值，盈利100萬元，這樣不僅抵消了多支付的80萬(也可以理解為將價格鎖定在了8.6日5320元的水平)，而且額外盈利20萬元。

　　另外，對于不存在資金問題的經銷商，買入保值就是所說的鎖定了價格，在9.25日以8.6日的價格購買后即可出售，免去的提前購買后等待價格上漲的這段時間中的倉儲費等相關費用。

　　情況二：期貨價格上漲幅度小于現貨價格。(現貨漲價160元，期貨100元)

	現貨市場	期貨市場	基差
8 月 6 日	鋼材銷售價格 5320 元 / 噸	買入 1000 手期貨合約，價格為 5600 元 / 噸	-280 元 / 噸
9 月 25 日	買入 5000 噸鋼材，價格為 5480 元 / 噸	賣出 1000 手期貨合約平倉，價格為 5700 元 / 噸	-220 元 / 噸
盈虧變化	(5320 - 5480) ×5000 =- 80 0000元	(5700 - 5600) ×5000 = 50 萬元	基差走強 60 元 / 噸

　　同上，9月25日現貨商資金到位后，在現貨市場上購買5000噸鋼材，同時在期貨市場上賣出合約平倉。在現貨市場虧損80萬元，但在期貨市場盈利50萬元，抵消了大部分現貨虧損。同樣適當規避了價格風險。

　　對于不存在資金問題的現貨商來說，需要對比提前購買后的倉儲費等相關費用來權衡。但是由于人們的預期往往高于實際(即炒作原因)，所以絕大部分情況下期貨價格的上漲幅度會大于現貨價格，所以此種情況通常比較少見。

　　情況三：期貨價格與現貨價格同幅度上漲

　　此種情況下期貨市場的盈利剛好抵消現貨市場的虧損，即盈虧相抵。但對于所有現貨商來說，都可以減少甚至免去提前囤積現貨所帶來的倉儲等相關費用。

　　情況四：期貨和現貨價格下跌(同下跌100元)

	現貨市場	期貨市場	基差
8 月 6 日	鋼材銷售價格 5320 元 / 噸	買入 1000 手期貨合約，價格為 5600 元 / 噸	-280 元 / 噸
9 月 25 日	買入 5000 噸鋼材，價格為 5220 元 / 噸	賣出 1000 手期貨合約平倉，價格為 5500 元 / 噸	-280 元 / 噸
盈虧變化	(5320 - 5200) ×5000 = 50 萬元	(5500 - 5600) ×5000 = 50 萬元	基差不變

　　此種情況下期貨市場的虧損會沖減掉現貨市場的盈利，沖減程度視兩個市場各自的下跌幅度而論。如果期貨價格下跌大于現貨，則會出現虧損；如果小于現貨價格下跌，則綜合兩個市場盈虧狀況仍然是盈利但盈利減少。

　　買入保值的利弊分析：

　　1.買入保值能夠回避價格上漲帶來的風險。在本例中經銷商通過買入保值，通過期貨市場的盈利完全或者大部分規避了現貨價格上漲的風險。

　　2.提高了資金的使用效率。由于期貨是一種保證金交易，因此只用少量資金就可以控制大量貨物，加快了資金的周轉速度。如在本例中，經銷商只用5600X5000X5%=1400000元，最多再加上5%的保證金作為抗風險的資金，其余90%的資金在一個月內可加速周轉，不僅降低了倉儲費用，而且減少了資金占用成本。

　　3.對于需要庫存的商品來說，節省了一些倉儲費用，保險費用和損耗費。

　　4.能夠促使現貨合同早日簽訂。如在上例中，由于價格的上漲，即使經銷商與廠家簽訂有遠期合同，鋼廠勢必不會愿意按照8月的價格供貨，造成違約風險甚至談判破裂導致經銷商無法拿到貨。如果經銷商做了買入保值，即使出現廠家違約的狀況，經銷商沒有以約定低價拿到貨，但其在期貨市場上的盈利可以彌補現貨的虧損。如果廠家履行合約，那么經銷商就在期貨市場上獲得了額外的盈利。

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