彭城：機構囤貨不是為了股指期貨

　　彭城：新紀元期貨副總經理，北京營業部經理。

　　“中金所此次對于合格投資者的限定，肯定會限制一大批自然人參與股指期貨市場。”作為專業人士，新紀元期貨副總經理、北京營業部總經理彭城一直認為，股指期貨并不適合所有投資者參與。

　　散戶不宜參與

　　從海外市場發展的歷史上可以看出，股指期貨剛剛推出后市場的波動通常都非常大，開始階段的波動即便依靠對投資者進行嚴格要求，或者細化規則都比較難平抑，這是市場的特性所決定的。彭城認為，股指期貨交易風險比較大，及時性比較強，對投資者素質要求比較高。那些抗風險能力比較小、不夠專業的客戶通過合格投資者制度被篩選出去，也可以避免造成他們的損失。

　　“近期市場的上漲和股指期貨推出之間的聯系應該并不大”。彭城表示，股指期貨目前并沒有具體的時間表，而對于市場的投資者，尤其是近期涌入的大量機構投資者來說，1664點未必是股市的鐵底，起碼市場不會因為判斷這是底部而全倉囤貨。

　　事實上，近期股市一直呈現漲多跌少的格局，權重股不斷振奮更是表現搶眼。昨天，中國石化(600028，SH)、中國石油(601857，SH)兩大權重以及銀行、地產、保險等重頭板塊引領指數持續上攻，一方面帶動了市場信心，另一方面也引發更多資金流入市場。

　　“這種想法過于樂觀了。”彭城認為本輪行情還只是一次市場反彈，市場風起云涌的主要原因還是資金的推動作用。并且，2008年以來的金融危機衰退周期不會特別短，而國內各種宏觀經濟政策對于平滑度過危機的確會發揮一定作用，但并不會從根本上改變危機的全貌，尤其是一些經濟政策只是提前透支了的消費能力，今后仍舊面臨回補的要求。

　　“時機不是問題。”彭城認為，持續上升的股市已經不具備較大的風險，此前擔心市場風險過大而推遲股指期貨的擔憂自然解除，下一步就是要看市場的穩定程度如何，如果能夠穩定在一個合理的股指空間，而不是目前這樣陡然間上漲的指數和突增的交易量，那么完全可以推出股指期貨。

　　融資融券或先行

　　此前，不少分析人士認為在推出股指期貨之前，股市應該先推融資融券業務。一方面能夠通過融資功能繁榮市場，另一方面也可以通過引入多空機制，讓市場進一步穩定。甚至還有人認為，融資融券業務的推出將成為股指期貨推出的標志。

　　彭城認為，股指期貨和融資融券業務本質上是有區別的，前者是期貨業務而后者是證券業務。但從監管角度看，先通過融資融券引入做空機制更穩健，因此很可能先推融資融券。

　　而創業板與股指期貨之間究竟哪個業務應率先推出，彭城認為從期貨從業人員看，股指期貨應在創業板之前出，但從目前市場角度和監管層重視程度看，創業板有望率先推出。

　　不少業內人士也認為創業板將會率先推出，其主要原因是對于缺乏資金的當下經濟形式來說，創業板對于緩解企業資金匱乏，解決宏觀經濟難題更有幫助。

　　不過，彭城坦言，從目前角度看，股指期貨的各項進展工作不但沒有推進，甚至有停滯的現象。有關這一業務的各種技術工作早已準備完畢，不存在任何推出障礙，但是目前對于這塊工作沒有得到任何即將推出的信號。對于中金所新近的工作動向，彭城表示，合格投資者的篩選，并不意味著股指期貨很快就會推出來，這還是要看領導層的最終決定。

　　“以從業人員的角度出發，我們自然很希望這個業務能夠盡快推出。”彭城稱，期貨公司對于股指期貨業務等待良久，已經進行了充足的準備，而期貨公司目前還不能進行這一塊業務的自營。

　　胡俞越：萬事俱備 期指隨時可推出

　　胡俞越：北京工商大學證券期貨研究所所長，北京工商大學經濟學院貿易經濟系主任。

　　近期，股指期貨自然人合格投資者開戶試點工作已經悄然完成，中金所的會員大家庭中再添新丁，市場權重股的異動也再次給市場留下了想象空間。雖然北京工商大學證券期貨研究所所長胡俞越認為這兩天股市的強勁表現和股指期貨的推出不存在必然聯系，但他表示：“從股指期貨的條件來說，所有的條件都具備了，隨時都可以推出。”

　　胡俞越的觀點是：“市場需要股指期貨的推出，但股指期貨的推出并不取決于市場的表現。”

　　期指推出后權重股更活躍

　　“股指期貨推出對證券市場的影響不是方向性的而是結構性的”，胡俞越指出，“權重股的表現會比非權重股的表現要更活躍，但是更活躍并不是說指數一定要上漲，下跌也是一種活躍的表現”。

　　在胡俞越看來，股指期貨推出之后，滬深300指數權重股的流動性肯定比非權重股的流動性要高。“在期現套利、套期保值過程中，股指的成分股將受到更多的關注，其流動性和影響力遠強于非成分股。”

　　他的一項研究顯示，美國標準普爾500指數推出之后的5年，成分股的交易量比前5年上升了98%，而非成分股只上升了42%。

　　胡俞越認為在股指期貨推出后，上市公司還將進一步分化，“強者恒強，弱者恒弱，藍籌績優股將受到青睞，它們將更注重業績，注重成長性，注重投資價值。而成分股與非成分股將面臨不同的發展機遇。”

　　縱觀國際市場，資本市場的發展趨勢是由非理性的散戶市場向理性的機構投資市場轉變，而股指期貨的推出會加速這個進程。胡俞越分析道，以基金為代表的機構投資者，根據自身的風險偏好和資金規模，利用股指期貨選擇套保與套利交易，將加強自身的抗風險與盈利能力，從而得到超常規的發展。

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