4 2009年黃金市場(chǎng)展望與投資策略

　　4.1 相關(guān)市場(chǎng)走勢(shì)分析

　　1、石油：

　　目前石油的價(jià)格是下行的，但是歐佩克的限產(chǎn)，和石油需求的增長(zhǎng)，未來(lái)長(zhǎng)期起主導(dǎo)作用的還是對(duì)石油價(jià)格向上的推動(dòng)力量。

　　我們認(rèn)為，目前三個(gè)因素將影響包括石油在內(nèi)的大宗商品價(jià)格。

　　第一是結(jié)構(gòu)性因素。中國(guó)和印度這樣發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不但從總量角度上看，消耗的石油越來(lái)越多，更重要的使，發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)也在向高耗能的重工業(yè)、化學(xué)工業(yè)轉(zhuǎn)化。這種經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的改變使得能源的消耗和需求在長(zhǎng)期很難緩解。這個(gè)因素將在長(zhǎng)期從需求角度支撐石油價(jià)格上行。

　　第二是經(jīng)濟(jì)周期因素。經(jīng)濟(jì)的過(guò)熱或放緩，總會(huì)帶來(lái)大宗商品需求的變化。現(xiàn)在石油價(jià)格掉到40美元，一是由于經(jīng)濟(jì)快速萎縮引起的，第二是由于市場(chǎng)預(yù)期的作用。這種因素，都將隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，和認(rèn)識(shí)程度的成熟，得到消除。

　　第三是投機(jī)需求，包括金融投資和存貨。2005年之后，國(guó)際油價(jià)進(jìn)入了泡沫時(shí)代，這種需求是由于投機(jī)引起的，并不反映基本面。但是，未來(lái)貨幣體系的改革，目前很難找到一個(gè)國(guó)家來(lái)替代美國(guó)，未來(lái)的世界貨幣提供很難擺脫目前的框架。那么，還會(huì)有越來(lái)越多的貨幣被創(chuàng)造出來(lái)。金融市場(chǎng)、原油市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)，還要容納越來(lái)越多的貨幣。

　　我們認(rèn)為，當(dāng)前的石油價(jià)格已經(jīng)基本上排除了投機(jī)因素，而是由結(jié)構(gòu)性因素決定的。并且現(xiàn)在新發(fā)現(xiàn)的油田比較少，石油供應(yīng)增速放緩，所以目前的石油價(jià)格很難再降下去。

　　2、美元

　　對(duì)于美元明年的走勢(shì)，我們的研究結(jié)論是，次債危機(jī)之后美元短期走強(qiáng)，明年開(kāi)始走弱。

　　2007年開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)開(kāi)始將息。降息的效果還不很明顯，當(dāng)然可能不將息市場(chǎng)會(huì)更糟。但降息一個(gè)最直接的效果就是，使美元指數(shù)上升。

　　降息讓美元重新走強(qiáng)。主要貨幣兌美元紛紛貶值。通過(guò)綜合各方面的數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為美元的反彈是因?yàn)樘桌�交易的投資者在拋售其它貨幣。市場(chǎng)上，日元對(duì)澳大利亞元迅速升值，是對(duì)我們判斷最好的支持。在澳大利亞宣布降息之前，投資者在日本市場(chǎng)上以0.5%的低利率借入日元，再換成澳大利亞元，是可以獲得7%的利差收入。當(dāng)澳大利亞降息后，澳大利亞元與日元的利差迅速縮小。投資者在交易費(fèi)用、未來(lái)降息的空間等綜合因素的綜合權(quán)衡下，套利交易的投資者開(kāi)始拋出澳大利亞元，從而澳大利亞元開(kāi)始迅速貶值。同樣，世界多種貨幣的貶值將美元的指數(shù)帶強(qiáng)。

　　美元對(duì)商品價(jià)格的影響也很大。許多投機(jī)商出巨資做多商品、做空美元。隨著美元走強(qiáng)，他們立刻減少商品多頭頭寸，導(dǎo)致商品價(jià)格大跌。由于價(jià)格下降，企業(yè)開(kāi)始減少存貨，進(jìn)一步迫使商品價(jià)格下跌。這也推高了美元指數(shù)。但是這種下跌是有限度的。在眾多商品中，最重要的是能源和農(nóng)產(chǎn)品。我們認(rèn)為，二者的價(jià)格在未來(lái)幾年還會(huì)居高不下。新興市場(chǎng)國(guó)家的供需兩方面原因讓油價(jià)和糧價(jià)不會(huì)回落。

　　根據(jù)以往的歷史經(jīng)驗(yàn)，美元在危機(jī)之后會(huì)繼續(xù)，大約半年的時(shí)間。首先，美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，進(jìn)口下滑。它的貿(mào)易赤字會(huì)迅速減少，這支持了美元繼續(xù)走強(qiáng)。但是從長(zhǎng)期來(lái)講，美元還是要回到下行空間去。未來(lái)寬松的貨幣政策可能會(huì)對(duì)美元指數(shù)產(chǎn)生打壓，而從美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員的風(fēng)格看，美聯(lián)儲(chǔ)可能更關(guān)心經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而非通貨膨脹，所以，它的政策傾向于放松貨幣政策。我們預(yù)計(jì)2009年美元會(huì)開(kāi)始貶值。當(dāng)市場(chǎng)注意到聯(lián)邦政府債務(wù)規(guī)模和美國(guó)的逆差時(shí)，市場(chǎng)就會(huì)再次拋出美元，美元指數(shù)開(kāi)始下行。

　　3、其它因素分析：

　　受次債危機(jī)的影響，世界各國(guó)的通貨膨脹水平紛紛下調(diào)。預(yù)計(jì)2009年的通貨水平較2008年會(huì)有顯著的下降，這對(duì)2009年的黃金價(jià)格存在不利影響。2008年12月16日美聯(lián)儲(chǔ)采取緊急措施，將隔夜拆借利率調(diào)降了75個(gè)基點(diǎn)，至3.50%。這是美聯(lián)儲(chǔ)自1980年代以來(lái)降息幅度最大的一次。從利率期貨的情況看，我們認(rèn)為明年一季度美聯(lián)儲(chǔ)還可能降低市場(chǎng)利率。美聯(lián)邦基金利率已經(jīng)降到了歷史新低，這對(duì)黃金投資的機(jī)會(huì)成本會(huì)產(chǎn)生影響，可能刺激黃金價(jià)格上漲。從2007年以來(lái)，資本市場(chǎng)的波動(dòng)性明顯增強(qiáng)，從現(xiàn)有的數(shù)據(jù)判斷，明年的全球市場(chǎng)仍然存在大量不確定因素。出于保值的目的黃金需求可能上升。但是，我們也注意到，如果以不變市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算，1950年的黃金價(jià)格與2005年的黃金價(jià)格基本相當(dāng)。使用不變價(jià)格的商品與服務(wù)籃子衡量，目前的價(jià)格稍高。

　　4.2 2009年投資策略

　　4.2.1 謹(jǐn)慎對(duì)待黃金投資的風(fēng)險(xiǎn)

　　金融工具一般都存在三種風(fēng)險(xiǎn)：信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。黃金比較特殊，它不附帶信用風(fēng)險(xiǎn)；黃金不會(huì)像債券資產(chǎn)一樣存在不支付票息或贖回金額的風(fēng)險(xiǎn)；也不同于股票承擔(dān)企業(yè)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，黃金有別于貨幣，黃金市場(chǎng)提供24小時(shí)交易、買家廣泛，包括珠寶業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、工業(yè)產(chǎn)品制造商，投資渠道廣泛，包括金條、珠寶、期貨及期權(quán)、交易所買賣基金、黃金證及結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，因此流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)比較低。

　　但是黃金受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的影響，必須引起投資者足夠的重視。從80年代金價(jià)大幅下跌，便可見(jiàn)一斑。然而，金價(jià)相關(guān)的多項(xiàng)下跌風(fēng)險(xiǎn)與其它資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)迥然不同，有助提升利用黃金分散投資組合的吸引力。如果我們使用波幅來(lái)量度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，我們發(fā)現(xiàn)金價(jià)的波幅一般低于其它商品價(jià)格，因?yàn)榉堑V產(chǎn)金的庫(kù)存龐大，支持黃金市場(chǎng)具有深度及流動(dòng)性較高。由于黃金基本上不會(huì)破毀，過(guò)去開(kāi)采的黃金幾乎全部流傳至今，而且不少的狀態(tài)可供市場(chǎng)買賣。這意味著縱使黃金需求突然大幅飆升，通常市場(chǎng)亦較易滿足需求。因此，黃金的波幅一般低于交易頻繁的籃籌股市場(chǎng)指數(shù)。

　　4.2.2 科學(xué)配置黃金投資的比例

　　樹(shù)立資產(chǎn)配置觀念，科學(xué)分析市場(chǎng)情況，結(jié)合自身財(cái)產(chǎn)情況，選擇產(chǎn)品進(jìn)行投資。從投資的角度，建議配置比例在5%-15%。從長(zhǎng)期看，這是抵抗通貨膨脹的有效工具，短期看，黃金的波動(dòng)相對(duì)較小，因此不建議采用紙黃金等工具進(jìn)行波段操作。對(duì)于黃金期貨等保證金交易工具，由于風(fēng)險(xiǎn)過(guò)大，對(duì)一般投資者來(lái)說(shuō)，宜規(guī)避之。

　　投資者必須在了解黃金市場(chǎng)的特點(diǎn)，各種產(chǎn)品的特性，科學(xué)地分析黃金價(jià)格變動(dòng)的特點(diǎn)，比如季節(jié)性特點(diǎn)、長(zhǎng)期性特點(diǎn)等等。再分析自身的投資需要，選擇良好的市場(chǎng)時(shí)機(jī)，配置切合自身需要的黃金產(chǎn)品。從長(zhǎng)期、中期、短期全面提高投資者的自身效用。達(dá)到良好的投資效果。