3.1 供給

　　圖表 2003-2007年黃金供給

　　

2003-2007年黃金供給示意圖。（數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片　　

　　1、礦產(chǎn)

　　除禁止開(kāi)采的南極洲外，全球各大洲均有黃金礦產(chǎn)，開(kāi)采規(guī)模由極小型至大規(guī)模不等。根據(jù)最近公布的數(shù)字，目前全球約有400個(gè)開(kāi)采中的金礦，而全球礦產(chǎn)的整體水平相對(duì)穩(wěn)定，過(guò)去2003年-2007年的年均產(chǎn)量約為2,525噸。雖然存在新開(kāi)發(fā)的礦產(chǎn)，但是，新開(kāi)發(fā)的礦場(chǎng)只能取代舊有的生產(chǎn)，未能大幅增加全球總產(chǎn)量。

　　黃金碪探開(kāi)采需時(shí)較長(zhǎng)。新金礦一般需10年才能出產(chǎn)黃金，這說(shuō)明礦產(chǎn)黃金的供給相對(duì)缺乏彈性，未能迅速響應(yīng)金價(jià)前景的轉(zhuǎn)變。因此近5年金價(jià)持續(xù)上升帶來(lái)的誘因，難以迅速轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量上升。

　　到目前為止，世界現(xiàn)查明的黃金資源量?jī)H為8.9萬(wàn)噸，儲(chǔ)量基礎(chǔ)為7.7萬(wàn)噸，儲(chǔ)量為4.8萬(wàn)噸。截止2005年，人類(lèi)采掘出的黃金不過(guò)12.5萬(wàn)噸，約占總儲(chǔ)量的六億分之一，人均只有20克。而近期，勘探大型金礦的可能性很小。

　　目前，雖然一些國(guó)家的黃金產(chǎn)量有所提高，如澳大利亞、秘魯、印尼的黃金產(chǎn)量都在增加，但是南非、美國(guó)等黃金生產(chǎn)大國(guó)的黃金產(chǎn)量卻在下降，特別是南非，其2005年的產(chǎn)量下降了15%，僅為300噸左右，這將使得全球的黃金產(chǎn)量難有提高。另外，由于金礦產(chǎn)業(yè)投資周期長(zhǎng)、開(kāi)采成本高，如果在一個(gè)地方勘探出黃金，按照正常的程序需要7-10年才能生產(chǎn)出黃金來(lái)，因?yàn)楣獾刭|(zhì)探礦就需要2～3年，然后再做工程，開(kāi)采礦石，再冶煉，最快也要4～5年。金礦開(kāi)采受本身行業(yè)特性限制，對(duì)價(jià)格的敏感度低，價(jià)格的大幅上漲需要較長(zhǎng)時(shí)間才能反映到產(chǎn)量增加。從歷史數(shù)據(jù)看，全球礦產(chǎn)金數(shù)量不可能快速增長(zhǎng)，未來(lái)幾年世界黃金產(chǎn)量不會(huì)變化很大，依然會(huì)比較穩(wěn)定。

　　2、零碎黃金

　　雖然金礦生產(chǎn)相對(duì)欠彈性，循環(huán)再用金(或零碎黃金)可以在需要時(shí)作為市場(chǎng)的供應(yīng)來(lái)源，有助穩(wěn)定金價(jià)。經(jīng)過(guò)熔金、再煉制及再用，把大部分用途的黃金還原，在經(jīng)濟(jì)上是可行的。在2003至2007年期間，循環(huán)再用金平均占每年供應(yīng)流動(dòng)的26%。

　　3、各國(guó)央行

　　央行及跨國(guó)組織(例如國(guó)際貨幣基金會(huì))目前持有五分之一的全球非礦產(chǎn)金庫(kù)存，作為儲(chǔ)備資產(chǎn)。一般來(lái)說(shuō)，盡管不同國(guó)家的比重存在差異，但總體上政府持有的黃金占官方儲(chǔ)備的10%。

　　盡管多家央行在過(guò)去10年增加黃金儲(chǔ)備，自1989年以來(lái)，央行沽出的黃金較買(mǎi)入為多，并在2003至2007年期間，平均每年帶來(lái)520噸的供應(yīng)。自1999年后，央行出售的數(shù)量受央行黃金協(xié)定所監(jiān)管(穩(wěn)定全球15大持金央行的沽售)。在2007年，央行凈沽售只有500噸。

　　4、黃金生產(chǎn)

　　黃金生產(chǎn)程序可分為六個(gè)主要階段：尋找金礦、建設(shè)通往礦層的渠道、開(kāi)采礦石或破開(kāi)礦層、把破碎的礦石從礦場(chǎng)運(yùn)送到工廠再作處理、加工及煉制。這些基本程序適用于地下及地面運(yùn)作。

　　全球主要煉金廠以主要金礦中心為根據(jù)地，或位于全球主要貴金屬加工中心。以產(chǎn)能來(lái)說(shuō)，南非杰米斯頓(Germiston)的Rand Refinery規(guī)模最大，而以產(chǎn)量計(jì)，美國(guó)鹽湖城的Johnson Matthey煉金廠則規(guī)模最大。

　　煉金廠一般向礦商收取費(fèi)用，而非買(mǎi)入黃金，然后在煉制后向市場(chǎng)銷(xiāo)售。經(jīng)煉制的金條(純度為99.5%或以上)將售予黃金交易商，然后交易商將與珠寶或電子制造商或投資者進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)。供求循環(huán)以上述的黃金市場(chǎng)為核心，這種機(jī)制有助黃金自由流動(dòng)，并支持自由市場(chǎng)機(jī)制。

　　3.2 需求

　　圖表 2003-2007黃金需求

　　

2003-2007黃金需求示意圖。（數(shù)據(jù)來(lái)源：世界黃金協(xié)會(huì)） 點(diǎn)擊此處查看全部財(cái)經(jīng)新聞圖片　　

　　全球各地均不同程度地需求黃金，這種需求的地域化比較明顯，2007年，東亞、印度次大陸及中東占全球黃金需求的72%，而單是印度、意大利、土耳其、美國(guó)及中國(guó)這5個(gè)國(guó)家，已占需求的55%，各市場(chǎng)受不同的社會(huì)經(jīng)濟(jì)及文化因素所影響表現(xiàn)出不同地特點(diǎn)。傳統(tǒng)上認(rèn)為，黃金的需求主要產(chǎn)生于工業(yè)需求，飾金需求，投資需求，官方儲(chǔ)備，但是不少主要黃金消耗國(guó)家的人口分布及其它社會(huì)經(jīng)濟(jì)因素出現(xiàn)的轉(zhuǎn)變，可能會(huì)產(chǎn)生新的需求模式。

　　1、工業(yè)需求：

　　工業(yè)及牙科應(yīng)用占黃金需求約13%(在2003至2007年期間，平均每年逾425噸)。黃金的熱傳導(dǎo)性質(zhì)及導(dǎo)電能力優(yōu)良，防蝕能力強(qiáng)，這些性質(zhì)決定了它在工業(yè)領(lǐng)域的穩(wěn)定需求。逾半數(shù)的工業(yè)需求來(lái)自電器配件的應(yīng)用。此外，在醫(yī)療上使用黃金的歷史也十分悠久，目前多種生物醫(yī)療應(yīng)用仍然在利用黃金的生物兼容性、防礙細(xì)菌滋長(zhǎng)及防蝕等特性。最近研究發(fā)現(xiàn)，黃金還存在多種新的實(shí)際用途，包括用作燃料電池催化劑、化學(xué)加工及控制污染。此外，在先進(jìn)電子及上光涂層領(lǐng)域使用黃金納米微粒，以及用作治療癌癥的潛力，均屬非常具有潛力的科學(xué)研究領(lǐng)域。

　　這種需求對(duì)黃金價(jià)格的波動(dòng)影響很小。因?yàn)檫@種需求受工業(yè)行業(yè)規(guī)模的限制，一般情況下，變動(dòng)平穩(wěn)。如果變動(dòng)，也更多地與經(jīng)濟(jì)景氣度相關(guān)，受行業(yè)本身特點(diǎn)的限制。

　　2、飾金需求：

　　飾金需求一直占黃金需求約四分之三的比重，2007達(dá)540億美元，這令珠寶飾品成為全球最大的消費(fèi)品類(lèi)別之一。按零售價(jià)值計(jì)算，美國(guó)是規(guī)模最大的黃金珠寶市場(chǎng)，而以數(shù)量計(jì)印度則屬最大的消費(fèi)市場(chǎng)，可以占到全球總需求的25%。印度對(duì)黃金的需求，主要受文化及宗教傳統(tǒng)的影響，而非直接與全球經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)相關(guān)。傳統(tǒng)飾金消費(fèi)大國(guó)為印度，沙特，阿聯(lián)酋，中國(guó)，土耳其等。

　　這種需求對(duì)價(jià)格的影響巨大，最主要的特點(diǎn)是呈現(xiàn)季節(jié)性與周期性。通常每年的第一季度和第四季度里，飾金的需求增長(zhǎng)最明顯。

　　3、投資需求：

　　由于相當(dāng)大量的投資需求在場(chǎng)外市場(chǎng)交易，所以對(duì)投資需求的統(tǒng)計(jì)是困難的，但毋庸置疑，近年可識(shí)別(統(tǒng)計(jì))的黃金投資需求顯著上升。自2003年以來(lái)，投資成為最強(qiáng)大的需求增長(zhǎng)來(lái)源，截至2007年底，其價(jià)值增加約280%。在2007年，投資吸引的凈流入約達(dá)150億美元。投資需求的價(jià)格彈性較其他需求的價(jià)格彈性最大，對(duì)價(jià)格影響也最大。

　　綜合上述的供求關(guān)系，我們認(rèn)為，長(zhǎng)期來(lái)講，在沒(méi)有航天技術(shù)，化學(xué)工業(yè)技術(shù)飛躍的前提下，目前的黃金產(chǎn)量增長(zhǎng)將和繼續(xù)穩(wěn)定下去。在10年的時(shí)間里保持下去；如果世界在20年內(nèi)沒(méi)有發(fā)現(xiàn)大規(guī)模的黃金礦藏，那么，世界以目前的速度開(kāi)采，按照現(xiàn)在的可采儲(chǔ)量計(jì)算，黃金的產(chǎn)出在20年之后會(huì)出現(xiàn)極具的下降。在未來(lái)20年內(nèi)會(huì)根本性地重塑世界黃金定價(jià)機(jī)制。

　　如果世界經(jīng)濟(jì)仍然按照目前地速度增長(zhǎng)，黃金的需求只能上升，不能下降。工業(yè)需求的上升最為穩(wěn)定，但也最具有剛性。飾品黃金的需求增長(zhǎng)，從絕對(duì)值講，最大，但會(huì)與未來(lái)的黃金價(jià)格，和人類(lèi)社會(huì)收入分配的公平程度有關(guān)。因?yàn)樯鐣?huì)習(xí)慣的慣性非常大，所以在短時(shí)間內(nèi)很難改變，所以 ，這種需求，在未來(lái)依然會(huì)上升。投資需求使最具有波動(dòng)性的。如果現(xiàn)在的世界貨幣投放機(jī)制依然如是，那么，未來(lái)美元的流動(dòng)性還會(huì)給黃金的投資帶來(lái)充裕的資金。

　　我們認(rèn)為，以目前的儲(chǔ)量、開(kāi)采速度、需求增長(zhǎng)、國(guó)際環(huán)境不變等等條件的約束下，長(zhǎng)期看多黃金投資。