中證期貨 黎楊

　　投資要點：

　　?從全球來看，大豆供應出現緊張局面，07/08年度將有近0.13億噸的供需缺口，出現近十年來的最大供需缺口，07/08年度世界期末大豆庫存極為緊張。

　　?美國總統布什在2007年12月19日簽署了新能源法案，為玉米潛在需求的上升創造了可能性，同時也使得大豆播種面積的上升更加困難。

　　?美元的弱勢、國際原油價格的漲勢是美豆價格持續上升的外在動力，對大豆的牛市行情起到了推波助瀾的作用。

　　?2008年大豆走勢的主要影響因素有：美元不斷貶值和油價高漲將推動大豆價格的上行；南美地區天氣情況將成為2008年大豆行情炒作的重要因素；國內宏觀調控將延緩連豆的上漲步伐。

　　?從技術面上看，目前連豆正處于主升浪當中，預計在明年種植意向報告出臺前，連豆指數將在4804.74點附近高位震蕩。

　　CBOT美豆指數價格走勢

　　大商所豆一指數價格走勢

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　　2007年全球大豆期貨市場走出了歷史上罕見的大牛市行情，除了8月中旬因次級債而出現階段性低迷之外，“豆�！辈粩嗨⑿陆�年來新高點。2007年底，美豆指數達到1229美分/每蒲式耳，創出34年來歷史新高，連豆指數也達到4618元的高位，為連豆上市以來的新高點。2007年度，全球大豆供需持續呈現缺口，大豆成了“金豆”，成為資金追逐的熱點。2008年，生物能源概念繼續發酵，供求緊張局面無法得到緩解，大豆牛市行情將繼續深化。

　　第一部分 2007年CBOT和大連大豆行情回顧

　　2007年是大連大豆的異�；鸨�的一年，全年50個交易周收出了31根陽線，成交量在11月30日創出了138萬多手的最大單日紀錄，持倉量也在10月26日當日創出了111萬多手的歷史高點。即將到來的2008年，可能將成為連豆跨越三個年度的牛市之年。

　　2007年大連大豆期貨行情演繹“四重奏”：年初至4月底的穩步攀升、5月初至8月中旬的震蕩盤升、8月底11月底的屢創新高、11月底至年末上升空間的被徹底打開。

　　一、年初至4月底的穩步攀升：2007年初到美國農業部種植意向報告3月30日公布前后，出現典型的大豆和玉米爭地行情，玉米占據主導地位，大豆價格緊隨其后。種植意向報告明朗后，大豆跟隨玉米回調，但從年初開始算起，大豆期價總體處于穩步攀升通道。期間連豆主要跟隨CBOT的走勢，從2800點起步，一路攀升到3252元的高點，在美國公布種植意向報告后，各方炒作有所將溫，連豆指數一度下探到3036元，才開始緩慢反彈。

　　二、5月份至8月中旬的震蕩盤升：5月初到美農業部種植面積報告6月30日公布前后，大豆行情受種植面積下降、天氣干旱等多種因素影響而震蕩較大，總體仍然維持盤升狀態，是大豆與玉米爭地行情的延續。8月中旬，受次級債影響， CBOT大豆價格一度跌停，隨后在USDA8月份報告支持下重新上漲。期間連豆走勢受到東北干旱氣候的影響而震蕩走高，主要還是跟隨CBOT的走勢，連豆指數震蕩盤升至3497元的高點。

　　三、8月底至11月底的需求拉動：8月底以來USDA報告揭示大豆強勁的需求和庫存不斷走低，令豆市火上澆油。加上南美產區在種植期出現干旱的天氣，大豆從8月底以來就一路高歌，美豆5月合約一路上漲在11月底到達每蒲式耳1125美分才開始小幅整理。期間由于我國宏觀調控、海運費下調的原因，連豆走勢相對于美豆走勢偏弱，但總體上升趨勢明顯。中國從10月份開始臨時降低進口大豆關稅，但是對連豆實質性影響不大，連豆經歷了短暫回調后回升。11月以來海運費用出現大幅下跌，跌幅達18%，連豆走弱于美盤，從4525元高點大幅回落至4196的低點才開始回升。期間雖然連豆走勢弱于美豆，但整體上升趨勢仍十分明顯。

　　四、11月底至年末上升空間被新能源法案徹底打開： 12月13日，美參議院通過新能源法案，規定到2022 年生物燃料摻混量將增至360億加侖。該報告出臺前，市場就在預期下節節攀升，等到法案被正式通過，美豆接連創出歷史新高。至此，美國發展生物新能源上升至法律的高度，大豆的能源屬性進一步加強，不再是單純的農產品范疇，價格的上升空間被徹底打開，豆牛有望走出反季節的隔年行情。國內方面， 12月17日財政部發布了通知，取消大豆等原糧及其制品的出口退稅，包括大豆在內的國內農產品期價大幅回調。但是由于該政策對國內大豆實質性影響很小，政策出臺后兩天市場即消化利空影響，連豆重回上升通道，并在年底創出連豆上市以來的4618元歷史高點，有望走出跨年度走勢。