文：黃國英

　　近期港股、A股市場氣氛都頗差，交易量亦顯著萎縮，反映不少投資者已離場觀望。市場短期似乎已找到初步支持，但牛皮整固之后，向下機會仍較大。

　　大跌是大幅拋售、倉皇撤退的第一階段，現在進入低成交中慢跌第二階段，比早前更難捱。無論波幅及成交都會減少，不易尋求短線投機機會，形成惡性循環，越來越令人對入市失去興趣。

　　新資金去年已出動

　　這次調整，相信為期較長。2007年的大牛市，可說是全民皆股，A股開戶上億，香港也是普通市民個個炒股。當熱潮冷卻，要消化一大批在高位買入、流落在民間的蝕本貨，絕不是一朝一夕。無論在香港或內地，要重新再找新資金大舉入市也不易，因為在去年，可以動員的，應該都已出動。

　　不利條件依然存在，美國次按引發的危機，不會在短期內解決，市場更擔心信用卡貸款以至汽車貸款質量，也會受到拖累惡化。

　　內地股市要面對大股東非流通股解禁，新股上市，以及早前新股的配售股份解凍等擴容壓力。

　　而且內地有通脹惡化跡象。雪災會進一步推高物價。災區并不是全國性，宏觀調控卻是國家政策，所以控制銀根的工作仍會進行。

　　業績看來也不會有太大幫助，不少公司已公布盈利預告，所以不會有特別驚喜，反而今年第一季度的業績可能較差。

　　市場還不夠悲觀

　　投資關鍵其實不外乎風險和回報，此刻不明朗因素甚多，且都不是一朝一夕能解決的難題。此刻的市場情緒，應該還被2007年的愉快經驗所影響，并不是足夠悲觀，尚未完全反映目前的問題。

　　短期內，保持較高現金水平較合適，保留實力等待較深調整出現，趁低吸納。目前博反彈，跌幅還不夠吸引力；買基金的話，贖回不夠方便，在高速變化的大市中也不合適。

　　不過A股牛市未必已結束。個人認為期待已久的股指期貨，一旦推出，會是帶動A股回勇的重大契機。

　　中國投機者大部分欠缺賣空經驗，市場氣氛不好的情況下，相信會勇于嘗試賣空。做空倉的投資人, 在升市會有補倉或斬倉行動；相反，做多倉的投資人，升市時原本未變現利潤就變成額外資源，因而可以去增加持倉數量。下次A股的新高，多數是衍生工具造成，一定要密切留意股指期貨推出，這將是大舉入市時機。否則在大部分人被縛的情況下，市場不似有力大舉反攻。