文華財經(jīng)（編輯 李欣）--一、 市場描述

　　本周黃金市場上演驚天逆轉(zhuǎn)，從周一開盤的強(qiáng)勁上漲轉(zhuǎn)瞬之間變成高臺跳水，金價飛流之下，四個周的漲幅在三個交易日內(nèi)一舉吞沒。倫敦現(xiàn)貨金在周一開盤沖高至歷史紀(jì)錄高位1032.55美元后，未能持穩(wěn)于1000美元上方，因美聯(lián)儲降息小于預(yù)期引發(fā)拋售狂潮，隨后連續(xù)三天大幅下挫。價格日內(nèi)最大跌幅34.7美元，最低探至905.33美元，于復(fù)活節(jié)假期前電子盤報收于919.50美元，一周內(nèi)下跌了79.8美元，是91年以來的單周最大跌幅。COMEX4月期金亦從歷史高位1033.90美元重挫93.20美元，報收于910.10美元，持倉大幅減少66433手。受外盤影響，國內(nèi)市場黃金期現(xiàn)貨雙雙受累下挫，上海黃金期貨0806合約在周一沖破前期高點創(chuàng)新高233.59元/克之后，價格直線下滑更在周四首次出現(xiàn)跌停，周五下探周內(nèi)最低點207.52元/克，報收于210.11元/克。本周價格下跌幅度達(dá)到7.79％，成交量較上周增加，但持倉量減少4720手至35680手。在外盤未止跌企穩(wěn)之前，建議投資者仍以觀望為主。

　　一、 行情成因分析

　　實際上在金價周一強(qiáng)勁上漲創(chuàng)出1033美元的新高度當(dāng)天，大量的獲利平盤已經(jīng)使金價日內(nèi)大幅回落，但仍收于1000美元上方。而真正引起黃金最終跳水的，是周三凌晨的聯(lián)儲議息會議最后宣布下調(diào)聯(lián)邦基金利率75個基點，至2.25％，并調(diào)降貼現(xiàn)率75個基點至2.5％，這實際上小于市場之前降息100個基點的普遍預(yù)期。此決定立刻引發(fā)市場各方不同反應(yīng)，美元絕地反彈，而黃金急轉(zhuǎn)直下。美元指數(shù)五連陽，周內(nèi)最高摸至72.92，美元對其他主要貨幣亦紛紛反彈，歐元對美元自1.59之上跳水至1.54。

　　與此同時，由于美聯(lián)儲開啟的政策入口，一些主流金融機(jī)構(gòu)的流動性緊張得以緩解，從而給近期萎靡不振的股市注射了強(qiáng)心針。由于美聯(lián)儲降息政策效果顯現(xiàn)，一些大的投資銀行流動性得以改善，19日各大股市紛紛反彈，本周，道指收高3.43%，標(biāo)普500指數(shù)上漲3.21%，納指也有2.06%的漲幅。實際上美聯(lián)儲近期救市舉措頻出，比降息影響更大的是其采取的窗口融資策略，從而使得所有遭遇流動性困境的銀行可以向FED直接抵押其難以變現(xiàn)的抵押貸款資產(chǎn)而取得現(xiàn)金或國債。同時，美國聯(lián)邦房地產(chǎn)企業(yè)監(jiān)管辦公室放寬對兩大房地產(chǎn)金融企業(yè)（房利美和房貸美）的資本儲備要求，并允許其可立即向抵押貸款市場注入最高達(dá)2000億美元的資金，這有利于改善美國抵押貸款市場的基本面狀況。一系列的極端措施都是出于一個目的，就是為了抑制金融體系的個體危機(jī)向滾雪球的方向發(fā)展。目前來看，這些政策的確對于重建投資者信心開始發(fā)揮作用，有分析人士認(rèn)為美國股市從貝爾斯登已經(jīng)開始了筑底過程，從而支持美元強(qiáng)勁反彈，美元指數(shù)日前已經(jīng)突破了加速下行通道上軌，表現(xiàn)出企穩(wěn)反彈的態(tài)勢。因此，黃金投資的吸引力短期內(nèi)有所下降。股市回暖以及美元企穩(wěn)，導(dǎo)致投機(jī)型基金的撤離，多頭巨量獲利回吐使得黃金價格較上周下跌超過10％，凌厲的跌勢歷史罕見。同時，由于市場對美國經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂蓋過了原油庫存數(shù)據(jù)的利好影響，原油大幅下挫亦拖累黃金。

　　同時，我們也注意到，隨著黃金上漲勢頭受阻，市場上的利空消息逐漸顯現(xiàn)現(xiàn)。迪拜黃金及珠寶集團(tuán)常務(wù)董事Tawhid Abdullah周二稱，創(chuàng)紀(jì)錄高位的黃金價格打擊了迪拜2月份黃金銷售，黃金銷售數(shù)量下降約15%。倫敦3月18日消息，土耳其今年1－2月黃金珠寶出口量較去年同期下滑5.5%，土耳其是全球最大的黃金珠寶出口國之一。加之，日前世界最大的黃金消費(fèi)國印度核心市場消費(fèi)能力顯著下降，因此近期黃金消費(fèi)呈現(xiàn)下降趨勢。如果金融動蕩帶來的恐慌平復(fù)，則實金消費(fèi)的減少將給黃金價格帶來壓力。

　　隨著全球金融市場動蕩加劇，本周商品市場也遭遇罕見暴跌，原油、金屬價格在本周脫離近期觸及的紀(jì)錄高點并一路下滑，令許多市場參與人士開始懷疑，商品市場的長期牛市是否已經(jīng)終結(jié)。前期多個商品品種累積漲幅過大，美國市場流動性緊張導(dǎo)致復(fù)活節(jié)前資金大舉撤離，以及投資者恐慌心理的蔓延是導(dǎo)致本周商品市場遭遇集體倒春寒的主要原因。持續(xù)不斷的金融市場動蕩加速了投機(jī)性商品頭寸的了結(jié)，其中一些頭寸被了結(jié)后資金被用來償還投資者的貸款或在其他市場上的損失。有關(guān)美國經(jīng)濟(jì)衰退的言論也觸發(fā)大宗商品被拋售，驚慌的投資者將資金撤出商品市場。此外，由于信貸憂慮打壓股市、債市及貨幣市場，因此商品市場的短期前景仍不容樂觀。MF Global Research高級副總裁兼總經(jīng)理Rich Feltes表示："外部金融市場的動蕩對商品市場的影響非常大，市場擔(dān)憂還會再有大型金融機(jī)構(gòu)成為信貸危機(jī)新的犧牲品。這樣的話，資金就會涌向高質(zhì)量資產(chǎn)，或者離場觀望。"因此，在周邊市場整體大幅回落的背景下，黃金亦無法獨善其身。

　　雖然進(jìn)入金飾消費(fèi)的淡季，但國內(nèi)市場黃金投資旺盛，很多購金“特大戶”都是從股市和樓市中轉(zhuǎn)移而來的。據(jù)上海黃金飾品協(xié)會統(tǒng)計，去年上海地區(qū)金條銷售量達(dá)2.5噸，加上今年涌入金市的市民，上海的金條投資者保守估計已超過2萬人。截至3月18日，投資型金條的回購價格也已經(jīng)漲到了221.72元/克，但目前仍然是買進(jìn)投資者遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過變現(xiàn)者。而且近期國內(nèi)黃金期貨價格回歸理性區(qū)間，也使得投資者認(rèn)為其投資價值顯現(xiàn)。對于國內(nèi)通貨膨脹壓力加劇的擔(dān)憂使得投資者關(guān)注黃金市場的保值功能，目前流行的觀點是買漲不買跌，但在國際金價大幅回調(diào)的情況下，投資者應(yīng)該注意投資風(fēng)險，不宜盲目購買實金。

　　黃金年初以來上漲幅度已經(jīng)超過23％，過量的獲利與風(fēng)險累積使得一段時間以來都存在著回調(diào)的需要。然而，由于近幾周市場的關(guān)注焦點都集中在回避金融風(fēng)險上，而放大了黃金的避險功能，同時對一些基本面的利空因素視而不見。因此，一旦美元企穩(wěn)反彈，就導(dǎo)致了黃金的迅速下挫。之前評論中提示的3月17日出現(xiàn)的射擊之星成為標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整開始信號，連續(xù)三根大陰線將之前4周的漲幅完全吞沒，自07年12月21日開始的一輪上漲此次回調(diào)幅度已經(jīng)超過50％。預(yù)計下檔支撐900美元，第二支撐850美元。MACD顯示死叉，能量柱顯示綠柱加長，KDJ指標(biāo)顯示下行，周K線呈線穿頭破腳長陰線，預(yù)計金價或?qū)⒀永m(xù)一定時間周期的階段性調(diào)整，1032有可能成為中期頂部。因近期大幅急跌，所以短期下跌空間有限，下周將呈現(xiàn)探底后超跌反彈的走勢。滬金0806合約急跌，5日均線下穿其他均線，均線系統(tǒng)都拐頭下行。周五因外盤休市暫時擺脫其壓力，k線收錘型小陽，顯示下方買盤支撐。在整體金價調(diào)整的大環(huán)境下，滬金缺乏強(qiáng)勁反彈的動能，預(yù)計短期將測試開市以來的低點204.72元/克。如外盤繼續(xù)大幅下挫，則有可能創(chuàng)出新低。

　　目前，美國金融市場依然承受很大壓力，信貸和樓市問題將拖累經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)濟(jì)增長仍面臨下檔風(fēng)險，F(xiàn)ED將及時采取措施促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。因此，長期來看，只要人們對于金融風(fēng)險的擔(dān)憂始終存在，黃金仍然是最好的避險工具。金價對聯(lián)儲小于預(yù)期的降息做出了反應(yīng)。但這是影響市場走勢的短期因素，還包括基金在第一季度結(jié)束之前了結(jié)獲利。而大多拋售黃金多頭的交易商亦持看漲預(yù)期，他們將會在適當(dāng)?shù)臅r候重返市場。因為美國的通膨憂慮仍然存在，且投資者通常將黃金視為通膨的避險工具。雖然短期的調(diào)整幅度驚人，但我們?nèi)匀豢春命S金的長期走勢。

　　二、 后市研判

　　操作建議：建議滬金多單暫時離場觀望為主，連續(xù)急跌后亦不宜追空。耐心等待金價超跌反彈的進(jìn)場機(jī)會，但因中期調(diào)整，所以不宜建中期多單，少量短線為主。近期金融動蕩劇烈，市場風(fēng)險加劇，投資者一定要注意風(fēng)險。

　　魯證期貨 張晶