近期國內外豆類期貨市場了出現了罕見的“過山車”行情：3月3日前豆類連續暴漲，3月3日后又以

　　極端的連續跌停方式暴跌。3月3日(內盤3月4日)成了經典的牛熊分水嶺。

　　對于近期豆類的暴跌，我們可以理解成牛市行情對基本面利好的透支，是自然的“泰極否來”。近期，南美大豆生產形勢良好，又一次實現了豐產，而且新大豆即將上市。由于大豆價格上漲幅度遠遠大 于玉米，不論在美國還是中國，今年的大豆播種面積增加應定局。從需求上看，我國前一段時間由于大豆和豆油加工經營利潤豐厚，大豆和豆油進口量空前加大，目前市場已經維持了較高的大豆和豆油庫存量，并且棕櫚油隨著氣溫的回升，用量與日俱增，也擠占豆油市場。而我國的新菜籽在5月底6月初也將上市，短期內國內油脂供應將大大增加。這意味著今后一段時間中國從美國進口大豆和豆油數量將 減少。另外，中國政府對油脂市場的嚴厲調控也使美國基金感覺到了寒意。

　　當然，如果僅僅出于對利空因素的擔心，行情不至于出現這樣180度的大逆轉。大資金的進出才是導致出現這樣瘋狂行情的最直接原因。我們認為，期貨市場首先是資金角逐的市場，而各種供求基本面是大資金加以利用的因素。當然再大的資金也不可以改變基本面，但卻可以影響行情短時間的變化。在暴跌出現后，相關媒體披露了幾家大型基金或投資銀行因出現嚴重的投資風險而被強行平掉農產品倉位。首先是凱雷集團的380億投資組合被強行平倉，其中有50億美元的農產品期貨，這使芝加哥市場受到了猛烈的沖擊，大豆和谷物期貨投資者也出現了恐慌性拋售。接著是美國第五大投行貝爾斯登被流動性危機傳言擊垮，僅僅兩天之內，貝爾斯登的客戶抽離資金170億美元，其中有其客戶在商品期貨上不擇價位的平倉出局，導致CBOT豆類繼續暴跌。除此之外，曼氏國際公司等潛在的信貸危機受害者也可能陸續浮出水面。最讓市場擔心的是，貝爾斯登可能引發期貨市場的連鎖反應，導致投資者對經紀商財務狀

　　況的普遍不信任。從凱雷到貝爾斯登,再到曼氏國際公司,農產品的大跌并不完全是基本面發生大的變化,實質上更是一場金融危機。而美國政府為控制信貸危機進一步惡化，連日來采取一系列救市手段，無限度提供救市貸款，降低貼現率，周二又緊急降息75個基點。

　　后市來看，支持豆類走強的長期因素并沒有發生根本性變化，中國等發展中國家的豆類需求還在繼續增加，生物柴油對食用植物油的消耗數量與日俱增，美國和南美等主要大豆生產國的產量增加空間有限。但就短期來看，目前決定行情的依然是美國的信貸危機的解決情況。而筆者認為，這波由信貸危機

　　造成的恐慌拋售還沒有結束。

　　大江投資：凌云