本月新加坡陸上渣油庫存一直處于歷史高位，但連續(xù)第三周下降,觸及近5 周低點(diǎn)。國內(nèi)方面，目前最值得關(guān)注的動(dòng)向是全國范圍內(nèi)渣油價(jià)格異常堅(jiān)挺，主要是因?yàn)榍捌谶M(jìn)口減少，煉廠開工率較低的情況下，渣油庫存越來越緊張。現(xiàn)貨價(jià)格的大幅上升，使得現(xiàn)貨對(duì)上海燃料油期貨的升水?dāng)U大。我們預(yù)計(jì)隨著中國買家的逐步進(jìn)入，新加坡燃料油庫存將繼續(xù)消耗，且其價(jià)格將和滬燃料油聯(lián)動(dòng)性越來越強(qiáng)。

　　進(jìn)口情況

　　上圖為2006.8-2008.1我國燃料油進(jìn)口量和進(jìn)口價(jià)格圖。從去年7月原油價(jià)格大幅上漲以來，新加坡燃料油價(jià)格也隨之上漲，由于國際油價(jià)高成本，導(dǎo)致我國煉廠和電力工廠尋求其他更廉價(jià)的替代能源，從而導(dǎo)致我國燃料油進(jìn)口量在2007年下半年出現(xiàn)大幅下滑，2007年我國進(jìn)口總量比上一個(gè)年度平均減少17%。我們預(yù)計(jì)我國在2008年1月和2月進(jìn)口量仍然保持低位，2月份可能有小幅回升。3月份的進(jìn)口量將有較大幅度的增加。

　　我們從新加坡進(jìn)口燃料油和國內(nèi)燃料油的差價(jià)可以得知，從07年四季度，進(jìn)口燃料油大幅虧損，高點(diǎn)接近虧損900元/噸。我們也由此可知07年四季度國內(nèi)進(jìn)口大大減少的原因。從11月后，進(jìn)口燃料油虧損幅度有減少的趨勢(shì)，從2008年1月份開始，由于燃料油進(jìn)口關(guān)稅從5%調(diào)整到3%，進(jìn)口燃料油的價(jià)格開始有了微弱的優(yōu)勢(shì)，目前進(jìn)口燃料油比國內(nèi)燃料油價(jià)格低300元左右。在美元貶值和人民幣升值的長(zhǎng)期背景下，外盤燃料油的價(jià)格優(yōu)勢(shì)將會(huì)吸引更多的中國買家入場(chǎng)。但在短期內(nèi)中國燃料油缺口難以彌補(bǔ)的情況下，國內(nèi)燃料油價(jià)格必將還有上行的空間。

　　近期雪災(zāi)影響分析

　　去年底到今年初，中國大部分地區(qū)經(jīng)歷了比以往更寒冷的冬天，特別是南方地區(qū)的暴雪天氣極大的影響了全國經(jīng)濟(jì)。針對(duì)燃料油方面，雪災(zāi)對(duì)運(yùn)輸用燃料油和電力用燃料油影響較大，一方面天氣原因造成運(yùn)輸用燃料油需求減少。另外一方面，由于大量的能源缺口，工業(yè)用油需求增加。電力和和煤的短缺導(dǎo)致燃料油需求總體變大。短期看來，電力的短缺和煤的漲價(jià)將導(dǎo)致電力行業(yè)更多的使用燃料油。

　　自1月末開始，由于南方持續(xù)大范圍的降雪令電力供應(yīng)緊張，國內(nèi)燃料油的需求出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，因此滬油期價(jià)也隨之出現(xiàn)反彈。為了抑制能源需求，08年2月19日，中國政府宣布決定提高然油消費(fèi)稅，將原來30元/噸的然油消費(fèi)稅提高至101/元/噸。此項(xiàng)舉措將一定幅度提高燃料油成本，抬高燃料油價(jià)格運(yùn)行空間。但我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)國內(nèi)災(zāi)害天氣引發(fā)的電力供應(yīng)緊張狀況還難以緩解，電廠對(duì)燃油需求將持續(xù)到3月份。當(dāng)前黃埔進(jìn)口燃油資源依然緊缺，在全額消費(fèi)稅征收及高油價(jià)的影響下繼續(xù)維持高位運(yùn)行。

　　從上海期貨交易所公布的庫存?zhèn)}單來看，目前庫存處在歷史上比較低的位置，且有慢慢消化，并繼續(xù)降低的趨勢(shì)。按照季節(jié)性來看，通常5月份將達(dá)到一個(gè)低位，而此時(shí)的燃料油價(jià)格將達(dá)到一個(gè)相對(duì)的高位，由此推測(cè)我們預(yù)計(jì)在3-4月的行情里，燃料油還將繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)的態(tài)勢(shì)。

　　綜上所述，

　　我們認(rèn)為目前影響燃料油影響因素可歸結(jié)為：

　　1、原油破新高，燃料油跟漲

　　2、國內(nèi)雪災(zāi)影響導(dǎo)致國內(nèi)燃料油需求加速，國內(nèi)庫存消耗

　　3、國內(nèi)加收燃油稅政策提高燃料油運(yùn)行價(jià)格水準(zhǔn)

　　4、新加坡燃料油庫存相對(duì)高位，后期供應(yīng)充足

　　綜合以上因素，我們認(rèn)為燃料油價(jià)格在近期還有上升空間，但是受進(jìn)口影響，上升空間有限。

　　二、 PTA 新年新氣象

　　1、本月期貨市場(chǎng)行情回顧

　　本月PTA行情可謂是一改去年疲弱局面，從春節(jié)開始第一天就出現(xiàn)開門紅的局面，此后便一發(fā)不可收拾，在短短一個(gè)月時(shí)間內(nèi)主力合約805連續(xù)強(qiáng)勢(shì)上漲，從春節(jié)前的7650點(diǎn)左右，拉升近500點(diǎn)至29日收盤8150。如下圖所示：

　　如圖三所示，從PTA指數(shù)日線圖上看，春節(jié)后第一天，PTA期價(jià)即由大陽線突破長(zhǎng)期的下降通道壓制，形成了從去年12月到近期的新的上升通道，近一周加速上漲，再次突破前期上升通道上沿，強(qiáng)勢(shì)相當(dāng)明顯，后市關(guān)注上方壓力8340一線，近期支撐位于7940附近。

　　從周線上看，本周PTA繼續(xù)突破近期新高，目前向上測(cè)試60周均線壓力。預(yù)計(jì)下周在60日均線附近會(huì)有反復(fù)測(cè)試，然后再上行。造成今年P(guān)TA一改去年陰跌不止，反而價(jià)格穩(wěn)步上漲的局面，筆者認(rèn)為影響因素很多，具體因素我們將在下文中詳細(xì)討論。

　　2、近期影響PTA價(jià)格因素分析

　　PTA上游情況：本月隨著原油走高，PX價(jià)格在原油成本的推動(dòng)下走高，并且在本周傳出消息，印尼地區(qū)一套55萬噸的PX裝置受地震影響遭遇不可抗力，同時(shí)地震引發(fā)的風(fēng)暴使貨運(yùn)碼頭受損，預(yù)計(jì)可能一個(gè)月停止裝運(yùn)，估計(jì)損失PX5萬噸的產(chǎn)量，此事件和原油連續(xù)破高，導(dǎo)致近日PX現(xiàn)貨價(jià)迅速竄升至1180美元/噸FOB韓國，按照2月29日的PX價(jià)格計(jì)算，從上周生產(chǎn)成本7500左右，迅速提高至7800左右，加上利息運(yùn)費(fèi)和返利等因素，PTA生產(chǎn)成本應(yīng)在8100左右。而今日(2008年2月29日)現(xiàn)貨價(jià)格位于7800左右，也就是說，PTA生產(chǎn)商在目前的現(xiàn)貨價(jià)格是沒有利潤(rùn)甚至仍然虧損的。如圖一所示：

　　PTA石化結(jié)算價(jià)及掛牌價(jià)出臺(tái)：中石化、翔鷺石化、寧波逸盛、華聯(lián)三鑫等大型石化企業(yè)最近出臺(tái)PTA2月結(jié)算價(jià)，除中石化為7800外，其余均為7900，比1月調(diào)高300元，3月掛牌價(jià)除中石化為8000外，其余均為8200一線，比2月提高300元。這說明除去運(yùn)費(fèi)等其他因素外，大型生產(chǎn)商對(duì)于3月PTA價(jià)格仍然謹(jǐn)慎看漲。

　　PTA工廠運(yùn)行情況：多數(shù)PTA生產(chǎn)商工廠負(fù)荷保持高位運(yùn)行，目前除寧波逸盛135萬噸PTA裝置和珠海BP90萬噸裝置維持80%負(fù)荷外，其余企業(yè)包括翔鷺石化150萬噸，華聯(lián)三鑫180萬噸裝置等國內(nèi)裝置均維持滿負(fù)荷運(yùn)行。