圖十：OECD國家商業(yè)原油可供供應(yīng)天數(shù)及預(yù)期

　　(三)美元因素 - 連創(chuàng)新低，積弱難返。

　　圖十一：

  　美元傳統(tǒng)上對國際大宗商品如石油或其他如黃金、基本金屬等的價格有著直接影響，因為這些商品都是以美元計價，且通常都隨著美元幣值變動而反向運(yùn)行。這一點(diǎn)我們從上圖中可以清晰地看出。

　　今年7月份之前，美聯(lián)儲(FED)已連續(xù)升息17次，使利率達(dá)到5.25%的水平。主要源自對通貨膨脹的擔(dān)憂。但8月份美國次級債危機(jī)爆發(fā)，使得樓市迅速下滑，且令金融市場出現(xiàn)流動性危機(jī)。因此FED為了應(yīng)對緊急狀況又開始連續(xù)下調(diào)利率，同時聯(lián)合各國央行注資金融市場。這使得美元走勢連創(chuàng)新低。至年底，由于PPI與CPI高企，通膨風(fēng)險進(jìn)一步加劇，才令市場對FED進(jìn)一步加息的預(yù)期有所減弱，從而使美元企穩(wěn)反彈。

　　從其他方面來講，近年來美元的不斷貶值正在使之前投資美元資產(chǎn)的資金逐漸撤出，過去以來，產(chǎn)油國家賺得的美元大都回流至美國以美元計價的資產(chǎn)或相關(guān)投資上。如今石油美元有了別的投資渠道——如新興市場或歐元資產(chǎn)。相對穩(wěn)定的歐元或世界其他地方的投資契機(jī)的出現(xiàn)，是石油美元轉(zhuǎn)向的大部分原因。而伊朗已經(jīng)宣布將不再用美元作為自己的外匯儲備。加之中長期以來，美國貿(mào)易赤字、與其他主要貨幣息差不斷擴(kuò)大都將繼續(xù)壓制美元轉(zhuǎn)強(qiáng)。可以說至少在布什總統(tǒng)下臺之前，弱勢美元還將繼續(xù)支撐油價。

　　(四)季節(jié)天氣因素 - 令油價出現(xiàn)季節(jié)性走勢的關(guān)鍵。

　　歷年來，特定時期的天氣因素都會對國際原油的價格起到相當(dāng)關(guān)鍵的作用。例如2004與2005年的颶風(fēng)季節(jié)，正是因為當(dāng)時颶風(fēng)肆虐，對位于墨西哥灣一帶的重要油氣生產(chǎn)設(shè)施與煉廠構(gòu)成了嚴(yán)重威脅，而令油價分別升至當(dāng)時的歷史高點(diǎn)50和70美元。2007年，由于冬季較為溫暖，降低了市場對取暖燃料的需求，使庫存高企，也使油價在冬季大幅走低。此外，夏季的駕車高峰季節(jié)人們亦會關(guān)注市場對汽油的需求狀況，從而影響到原油價格的走勢。

　　伴隨著全球的經(jīng)濟(jì)增長和工業(yè)的發(fā)展，近年來全球厄爾尼諾現(xiàn)象也越來越嚴(yán)重，由于美國工業(yè)發(fā)達(dá)，其排放的二氧化碳量占全球的三分之一左右，所以冬季氣候也在逐漸變暖的過程中。但今年冬季氣溫就目前情況來看應(yīng)會低于去年冬季。且取暖油庫存狀況很不理想。因此，后期冬季氣溫對庫存的影響會相應(yīng)打折，從而令暖冬情況對今年冬季油價的壓制有限。

　　另外，近年來由于全球變暖，夏季駕車高峰季節(jié)市場對汽油的需求高峰出現(xiàn)了延長的跡象。這樣就會將夏季需求高峰季節(jié)拉長，加之煉廠產(chǎn)能利用率持續(xù)低位運(yùn)行，從而在更長的時間內(nèi)使供應(yīng)趨緊。而隨著近來油價的不斷高漲，消費(fèi)者們已經(jīng)逐漸習(xí)慣了在高油價下的生活，因原先他們企盼的油價回落一直沒能實現(xiàn)，而多數(shù)美國人并不愿因此改變自己的生活習(xí)慣。今年油價連創(chuàng)新高，但統(tǒng)計結(jié)果顯示，汽油的需求量仍創(chuàng)下高位就很好的證明了這一點(diǎn)。

　　除此之外，我們還需注意在每年6-10月間的大西洋颶風(fēng)季節(jié)。今年較為幸運(yùn)，雖然不斷有熱帶風(fēng)暴和颶風(fēng)向美灣推進(jìn)，但最終都改道而行。從而未對該地區(qū)的主要石油生產(chǎn)和加工設(shè)施造成明顯破壞。但在這一時期我們?nèi)孕杼貏e注意，之前提到的04與05年颶風(fēng)災(zāi)難很有可能重演。因此，在這一時間段內(nèi)，市場中交易商的神經(jīng)會非常敏感，任何一個熱帶風(fēng)暴在附近海域形成似乎都會引發(fā)一陣恐慌。所以，在這一時期內(nèi)，利多預(yù)期對油價的支撐也相對較強(qiáng)。

　　(五)地緣政治及主要石油生產(chǎn)、消費(fèi)國動態(tài) - 爭端與沖突此起彼伏，關(guān)注未來美國大選。

　　可以說地緣政治問題對油價的支撐基本上貫穿了全年。美-伊之間的核爭端時好時壞，期間美國聯(lián)合英國等國際多次施壓聯(lián)合國對伊朗實施制裁，但伊朗對此口氣一直強(qiáng)硬，表示自己有和平利用核能的權(quán)力。雙方一度劍拔弩張，美威脅要武力打擊，而伊朗則表態(tài)要封鎖中東原油出口的要道——霍爾木茲海峽。但局勢多次在千鈞一發(fā)之際出現(xiàn)了緩和。究其根本，這也是美國和俄羅斯兩大利益集團(tuán)之間的爭斗。美國共和黨總統(tǒng)布什所代表的正是壟斷寡頭的利益。其中主要包括大石油集團(tuán)和軍火集團(tuán)。而其已經(jīng)在中期選舉中失利，很可能在2008年大選的時候失去總統(tǒng)的位子。所以，在這所剩不多的時間里，相信他會盡可能地為其代表的利益集團(tuán)爭取好處。因此，地區(qū)沖突和高油價就不可避免了。

　　而民主黨所代表的利益集團(tuán)則主要是中產(chǎn)階級，一旦2008年民主黨執(zhí)政。其政策很可能會令油價走低、美元走強(qiáng)。因此，美國大選將對油價的長期走勢有著重要的影響。但即使民主黨人贏了選舉，相信一系列政策的出臺以及令這些政策發(fā)揮作用仍需要一定時間。所以料短期內(nèi)對油價的影響相對有限。

　　其次，今年尼日利亞大選給本已十分緊張的地緣政治因素再添風(fēng)險。尼日利亞宣布執(zhí)政黨候選人獲勝，但國內(nèi)外的觀察員稱此次大選存在舞弊摻假、暴力等行為，并認(rèn)為大選失敗。與選舉相關(guān)的案件已令多人人喪生。并引發(fā)了哈科特港暴力沖突，這里是尼日利亞石油主產(chǎn)區(qū)尼日爾三角洲的核心地帶。所以，針對油田的武裝襲擊很可能在今后的時間里繼續(xù)持續(xù)。

　　最后，石油輸出國組織(歐佩克/OPEC)面對高企的油價亦無能為力。雖然他們喜歡看到油價在高位運(yùn)行，但同時該組織的重要職責(zé)就是要穩(wěn)定原油市場。但近年來，由于不斷增加產(chǎn)能，其剩余產(chǎn)能已接近枯竭。所以，幾乎任何一次增加產(chǎn)量的決定都被市場認(rèn)為是利多因素。美國聯(lián)合一部分國家和研究組織將高油價的責(zé)任歸咎于原油供應(yīng)不足，而OPEC則認(rèn)為市場供應(yīng)充裕，油價高漲并不是由基本面造成，而是因為投機(jī)因素。隨著全球需求的不斷提升，煉廠產(chǎn)能并未出現(xiàn)相應(yīng)的增加。相反，近年來美國以及歐洲煉廠故障頻頻發(fā)生，尤其是在夏季、冬季需要開足馬力生產(chǎn)成品油的時期。且備用產(chǎn)能不足，導(dǎo)致在煉廠發(fā)生故障時引起供應(yīng)中斷，成為油品供應(yīng)環(huán)節(jié)的瓶頸。

　　綜合來看，未來地緣政治及主要石油生產(chǎn)、消費(fèi)國情況仍將成為主導(dǎo)中長期油價的重要因素。雖然目前來看美伊核爭端逐漸平息。但隨著油價的不斷攀升，原油正日益成為各國爭奪的重要物資。以上提及和未提及的其他地緣政治沖突隨時都存在著爆發(fā)的可能。但若明年美國大選民主黨執(zhí)政的話，相信一系列政策將會壓制油價。對此筆者將會密切關(guān)注。

　　(六)基金動向 - 凈多持倉通貫全年，大選或成轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

　　圖十二：

　　原油期價尤其是的短期暴漲暴跌，往往與國際投機(jī)資金的介入有關(guān)。投機(jī)資金大量涌入進(jìn)行炒作，客觀上會加大了價格波動的幅度。投機(jī)資金大量涌入進(jìn)行多頭炒做，價格便暴漲；而國際投機(jī)資金獲利回吐退場的時候，價格便暴跌。從而使投機(jī)基金的凈持倉與價格保持者非常高的正相關(guān)關(guān)系。通觀2007年全年，據(jù)CFTC統(tǒng)計，自2月下旬之后，NYMEX原油期貨市場中的投機(jī)凈頭寸均保持凈多持倉的局面。其中7月31日達(dá)到凈多持倉127491手的峰值。同期原油價格也自年初的每桶50美元漲至年末的每桶99美元。

　　今年美元繼續(xù)貶值，并連創(chuàng)新低，在使全球流動資本過剩的同時，基金轉(zhuǎn)而投向商品市場。尤其有很多持有美元資產(chǎn)的資金開始進(jìn)入原油市場進(jìn)行保值操作。原油市場的總持倉量也從年初的120萬手左右升至年底的140萬手左右，最高時曾達(dá)到1549425手。尤其在油價突破80美元后，這部分資金介入的趨勢更加明顯，同時也給油價沖擊百元大關(guān)以很強(qiáng)的支撐。有人認(rèn)為在油價達(dá)到峰值的時候投機(jī)基金在其中所產(chǎn)生的溢價超過10美元/桶。我們暫且不論這一觀點(diǎn)的依據(jù)是否充足，但不可否認(rèn)的是，投機(jī)基金確實是市場中一支市場中不可忽視的力量。

　　通過對基金持倉歷史情況的觀察，我們發(fā)現(xiàn)去年在美國中期大選臨近的時候，投機(jī)基金的持倉便開始配合基本面的變化逐漸減持手中的多頭頭寸，一直減到凈空狀態(tài)。直到中期選舉結(jié)束，雖然美國冬季的上空仍被較暖的空氣所籠罩，但基金開始逐漸的減持手中空頭頭寸，同時吸收頭多籌碼，做好推升油價的準(zhǔn)備。因此，預(yù)計在2008年美國大選的時候，應(yīng)該會對市場中的基金持倉影響較大。且由于布什總統(tǒng)丟掉了中期選舉，所以這次大選很有可能落選。由此將會對市場中的多頭資金造成較大的壓力。綜合這一情況分析，美國大選很可能成為市場資金持倉多空轉(zhuǎn)換的交點(diǎn)。

　　三，技術(shù)分析

　　從下圖的K線圖中我們可以看到，今年油價經(jīng)過連續(xù)上漲，自年初的50美元漲至年底接近100美元大關(guān)，并于近期出現(xiàn)回調(diào)。上方100美元處阻力很強(qiáng)，今年年末，期價多次上攻均未成功。同時，這一歷史性的關(guān)口也將給交易者的心理帶來重要影響。所以，從技術(shù)分析的角度來講，下圖“1.”所代表的百元大關(guān)將會對期價形成重要阻力。直線“2.”將前期高點(diǎn)連接，形成了一條牛市上漲中的阻力線，如若油價后期突破百元大關(guān)，則將受到這一線的阻力。同時，目前期價下方紅線“1.”所標(biāo)示的是自今年以來所形成的上漲趨勢線，如若油價回落，其將首先形成支撐。其次，紅線“2.”和“3.”均為今年的相對低點(diǎn)，分別位于79-80美元和70美元一線。如果油價繼續(xù)下行，這兩條線也將支撐油價。

　　圖十三：

　　四，后市展望

　　綜上所述，筆者認(rèn)為國際原油價格在2007年經(jīng)歷了快速、大幅的上漲之后，2008年快速止步的可能性很小。一方面，國際供需格局仍然緊張。雖然市場擔(dān)心高油價損及需求，且受美次級債危機(jī)的拖累，經(jīng)濟(jì)步入衰落的可能性加大。但另一方面非OPEC國家對原油的需求增速迅猛，尤其是中國、印度以及中東地區(qū)。基本掩蓋了美國等國家需求增速的下降。而且就數(shù)據(jù)統(tǒng)計情況來看，雖然有價高企，但市場對油品的需求仍然旺盛。美國夏季汽油的需求曾達(dá)到高點(diǎn)，而近兩年來高企的原油庫存亦從下半年開始明顯滑落。其次，市場中的投機(jī)資金活躍，在美元不斷下跌的過程中，不斷做多原油。且地緣政治沖突隨時都可能激化。總體的市場信息仍然利多原油。倒是2008年的美國總統(tǒng)大選值得我們關(guān)注。因為這關(guān)系著美國一系列政策導(dǎo)向的變化。從而也將對油價的中長期走勢造成影響。因此，國際油價在2008年呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的可能性較大。目前百元大關(guān)已經(jīng)近在咫尺，相信2008年有機(jī)會將會上破該歷史性關(guān)口。NYMEX原油期貨價格上方第一阻力位在100美元，同時上圖綠色“2.”號線的延長線也將對油價構(gòu)成阻力；下方第一支撐位在79-80美元區(qū)域，第二支撐位在70美元一線。