四、后市展望

　　新年增產已得到共識，天氣因素存在變數

　　由于各地糖料種植面積的擴大，2007/08年度全國食糖總產量出現增長已得到共識，在11月初的海口糖會上預測總產將達到1350萬噸，比上榨季增產150萬噸。由于甘蔗開榨時間將持續到2008年5月，所以后期天氣因素的變化對最終的產量會產生影響，特別是生產量最為集中的12月、1月和2月如果出現霜凍情況，則很有可能會造成比預期產量減少的情況，如果災情嚴重的話，還將對下個榨季的產量產生不利影響。

　　不過，如果后期天氣正常，根據以往的慣例，產量的預期可能會出現上調，在對供需形勢進行評估時要考慮到這種可能性。

　　收儲方案懸而未決 預期可能保持不變

　　由于預期國內食糖產量將出現大量增加，而消費增長的幅度相對有限，這樣及時啟動國家收儲對于穩定市場價格和保證供需平衡都有著相當重要的意義。廣西宣布本榨季的甘蔗收購價格為260元/噸，與上一年持平，這樣總體估算制糖成本穩中略升(主要是能源、人工和技改等方面費用增加)。其他主要產區的情況與廣西相似，為保證甘蔗種植面積的穩定沒有因為預期增產而下調甘蔗收購價。制糖成本明確之后制定收儲價格就有了依據，即最低要保證糖廠的成本和部分利潤。所以，從這個角度推測國家收儲不應低于去年水平—3500元/噸。此外，上年度由于市場價格的波動僅實現收儲1200噸，雖然達到制止價格下跌的目的，但沒能改善供應過剩的事實，而本榨季的供需形勢更加嚴峻，收儲壓力大于去年，所以抬高收儲價格也沒有益處。這樣，3500元/噸可能仍是國儲設置的底線。

　　國際糖市供應過剩和基金重倉持有多單的因素對峙，鹿死誰手拭目以待。

　　國際糖市今年處于長期尋底階段，紐約11#糖主要運行在10.7美分以下，最低曾下探到8.75美分，近期圍繞10美分附近波動。由于國際食糖供應過剩的局面短期難有改觀，糖價繼續低位整理的可能性較大。不過，從CFTC公布的持倉信息來看，基金持有的凈多頭寸已經超過11萬手，達到2006年以來的最高水平。這樣，在大量投機資金的推動下糖價如果出現突破行情上漲也在情理之中。所以，國際市場的表現由于基本面供求形勢和資金面持倉結構存在較大差異，行情的發展具有相當的不確定性。

　　2007年NYBOT(現為ICE)11#糖期貨市場基金的持倉狀況變動劇烈。年初時基金凈頭寸由多轉空，到5月中旬凈空持倉最高達到49460手，11#糖價格指數下探8.88美分/磅。之后凈空頭寸逐漸減少，9月下旬起轉為凈多持倉并迅速增加，11月初凈多頭寸最高達到110363手，明顯超過2006年1~2月糖價處于18美分/磅以上時的水平。盡管后來空頭持倉增加導致凈多頭寸減少，但依然處于近兩年來的較高水平，顯示出投機資金對糖價后市行情較為樂觀。不過，雖然基金持倉偏多，但糖價未能突破10.5美分/磅的底部整理區，看起來基本面食糖供應大量過剩的形勢令做空的力量相當強大。到底鹿死誰手目前還難下定論。

　　綜上所述，在全球性食糖供應過剩的背景之下，糖價難以出現大幅上漲的行情，寬幅震蕩仍是2008年市場運行的主基調。預計在榨季初期陳糖壓力逐漸消化，2007年12月進入產銷旺季，糖價能夠保持相對穩定，如果氣候出現異常可能會刺激市場有所走高。年初的銷售旺季過后市場將重點關注產量的變化，如果上調預期則對糖價構成下行的壓力，實施收儲會成為穩定糖價的重要力量。這階段銷售進度對糖價的運行具有較大的指引意義，特別是在5月之后產量已成定局，對于庫存的消化將決定榨季后半段糖價承受壓力的大小，是能否出現翹尾行情的關鍵。同時，外盤行情的演變也具有重要的指導意義，如果國內外糖價差距擴大(內高外低)則很難避免進口糖的沖擊，所以國內外市場總體趨勢應該保持一致。預計鄭州白糖期貨價格主要波動區間在3500~4500元之內。

　　北京中期 張向軍