從金價和原油的比價關系來看，自1990年以來，金價與油價的比價均值為14.65，99年以前金價與原油比價在均線上方；1999年以后，伴隨油價從10.3-99.29美元的大幅上行，金價與原油比價明顯滑落至均線以下。從目前油市的整個基本分析，特別是產能不足引發的供需矛盾仍有望繼續推高油價，這示意金價可能漲勢不足或以美元的估值偏低。目前油價從99年的10.3美元起漲至07年的99.29美元，最大漲幅為864%。而金價從99年的251.7美元上行至07年的845.7美元最高價，最大漲幅為236%，如果不考慮其它因素影響，單純考慮金價與原油比價回到14.65左右的長期均值，以目前油價99.29美元為參照，那么金價最高應該觸及1450美元左右。就算按照06年以來的情況來看，黃金相對原油的漲幅也明顯不足，所以如果未來金價仍然繼續大幅上漲，大家也不用太意外。從近期黃金和原油的走勢也可以看出，金價的走勢要明顯強于油價。

　　圖5. 1990-2008年黃金與原油比價

　　3、 基金持倉分析

　　最新公布的CFTC報告(1月15日)顯示，COMEX期金非商業持倉繼續增加，多頭凈持倉214047手，較上一報告日增加了8643手，其中多頭增加了11017手，空頭增加了2374手。從近期COMEX持倉來看，近期投資和避險資金仍然繼續大量流入黃金市場。由于上周金價自16日后下跌的，目前數據尚未公布，還不清楚上周金價大幅回調中基金持倉的變化。

　　圖6. CFTC非商業持倉與黃金走勢對比

　　從全球最大的黃金ETFs StreetTracks Gold Trust上周的持倉情況來看，上周 StreetTracks在創下持倉652.56噸的歷史新高后，連續三天減倉，共計拋售了29.8噸黃金。

　　圖7. StreetTracks Gold Trust黃金基金持倉與黃金走勢對比

　　從CFTC的非商業持倉情況和黃金ETFs的持倉情況來看，投機和避險資金對黃金仍然保持了較高的需求，StreetTrack連續三天拋售黃金，預示金價本周可能繼續振蕩。

　　三、 上海黃金分析

　　折算后的國內黃金現貨基本和國外現貨黃金價格相差不大，考慮到國內交易的為99.95%的黃金，而國外是99.5%的黃金，近期國內的實際現貨金價要略低于國外現貨黃金。

　　圖7. 上海、美國現貨黃金走勢對比