第三部分：世界黃金市場概況

　　一. 縱觀全球黃金市場

　　黃金交易市場是黃金供應商、需求者與投機投資者進行交易的場所。世界各大黃金市場經(jīng)過了幾百年的發(fā)展，至今都形成了較為完善也各具特色的交易方法和交易系統(tǒng)。而黃金市場演變至今，形成了獨特的多層次復雜結構，如下圖：

　　世界黃金市場主要分布在歐、亞、北美三個區(qū)域。歐洲以倫敦、蘇黎世黃金市場為代表；

　　亞洲主要以中國香港為代表；北美主要以紐約、芝加哥和加拿大的溫尼伯為代表；世界各大金市的交易時間，以倫敦時間為準，形成倫敦、紐約(芝加哥)、中國香港連續(xù)不斷的黃金交易。(如下圖)

　　?? 倫敦黃金市場

　　發(fā)展歷史：倫敦黃金市場歷史悠久。其發(fā)展歷史可追溯到300 多年前。1804 年，倫敦取代荷蘭阿姆斯特丹成為世界黃金交易的中心，1919 年倫敦金市正式成立，每天進行上午和下午的兩次黃金定價。由五大金行定出當日的黃金市場價格，該價格一直影響紐約和香港的交易。市場黃金的供應者主要是南非。1982 年以前，倫敦黃金市場主要經(jīng)營黃金現(xiàn)貨交易。l982 年4 月，倫敦期貨黃金市場開業(yè)。目前，倫敦仍是世界上最大的黃金市場。

　　市場特點：倫敦黃金市場的特點之一是交易制度比較特別，因為倫敦沒有實際的交易場所，其交易是通過無形方式——各大金商的銷售聯(lián)絡網(wǎng)完成的。交易所會員由具有權威性的五大金商及一些公認為有資格向五大金商購買黃金的公司或商店所組成，然后再由各個加工制造商、中小商店和公司等連鎖組成。交易時由金商根據(jù)各自的買盤和賣盤，報出買價和賣價。狹義地說，倫敦黃金市場主要是指倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)，該市場不是以交易所形式存在，而是OTC 市場。LBMA 市場充當?shù)慕巧�是其會員與交易對手的協(xié)調者，其主要職責是作為時常與規(guī)則制定者之間的橋梁，通過其職員及委員會的工作，確保倫敦始終能夠滿足全球金銀市場革新的需求。倫敦黃金市場特殊的交易體系也有若干不足。首先，由于各個金商報的價格都是實價，有時市場黃金價格比較混亂，連金商也不知道哪個價位的金價是合理的，只好停止報價，倫敦金的買賣便會停止；其二，倫敦市場的客戶絕對保密，因此缺乏有效的黃金交易頭寸的統(tǒng)計。

　　?? 蘇黎世黃金市場

　　發(fā)展歷史：蘇黎世黃金市場，在二戰(zhàn)后趁倫敦黃金市場兩次停業(yè)發(fā)展而起，蘇黎世市場的金價和倫敦市場的金價一樣受到國際市場的重視。

　　市場特點：蘇黎世黃金市場沒有正式組織結構，而是由瑞士三大銀行：瑞士銀行、瑞士信貸銀行和瑞士聯(lián)合銀行負責清算結賬，三大銀行不僅為客戶代行交易，而且黃金交易也是這三家銀行本身的主要業(yè)務。蘇黎世黃金總庫(Zurich Gold Pool)建立在瑞士三大銀行非正式協(xié)商的基礎上，不受政府管轄，作為交易商的聯(lián)合體與清算系統(tǒng)混合體在市場上起中介　作用。由于瑞士特殊的銀行體系和輔助性的黃金交易服務體系，為黃金買賣提供了一個既自由又保密的環(huán)境，加上瑞士與南非也有優(yōu)惠協(xié)議，獲得了80%的南非金，以及前蘇聯(lián)的黃金也聚集于此,使得瑞士不僅是世界上新增黃金的最大中轉站，也是世界上最大的私人黃金的存儲中心。蘇黎世黃金市場在國際黃金市場的地位僅次于倫敦。蘇黎世黃金市場無金價定盤制度，在每個交易日的任一特定時間，根據(jù)供需狀況議定當日交易金價，這一價格為蘇黎世黃金官價。全日金價在此基礎上的波動無漲跌停板限制。蘇黎世金市的金條規(guī)定與倫敦金市相同，可方便參與者同時利用倫敦市場，增加流通性。

　　?? 美國黃金市場

　　發(fā)展歷史：紐約和芝加哥黃金市場是20 世紀70 年代中期發(fā)展起來的，主要原因是1977年后，美元貶值，美國人(主要是以法人團體為主)為了套期保值和投資增值獲利，使得黃金期貨迅速發(fā)展起來。

　　市場特點：美國黃金市場以黃金期貨交易為主，目前紐約黃金市場已成為世界上目前紐約商品交易所(COMEX)和芝加哥商品交易所(IMM)不僅是美國黃金期貨交易的中心，也是世界最大的黃金期貨交易中心。兩大交易所對黃金現(xiàn)貨市場的金價影響很大。以COMEX 為例，目前交易的品種有黃金期貨、迷你期貨、。而且，因為美國財政部和國際貨幣基金組織(IMF)也在紐約拍賣黃金，紐約黃金市場已成為世界上交易量最大和最活躍的期金市場，美國黃金市場以做黃金期貨交易為主，其所簽訂的期貨合約可長達23 個月。

　　?? 香港黃金市場

　　發(fā)展歷史：香港黃金市場已有90 多年的歷史，其形成以香港金銀貿(mào)易場的成立為標志。

　　1974 年，香港政府撤消了對黃金進出口的管制，此后香港金市發(fā)展極快。由于香港黃金市場在時差上剛好填補了紐約、芝加哥市場收市和倫敦開市前的空擋，可以連貫亞、歐、美時間形成完整的世界黃金市場。其優(yōu)越的地理條件引起了歐洲金商的注意，倫敦五大金商、瑞士三大銀行等紛紛進港設立分公司。他們將在倫敦交收的黃金買賣活動帶到香港，逐漸形成了一個無形的當?shù)亍皞惗攸S金市場”，促使香港成為世界主要的黃金市場之一。

　　市場特點：目前香港有三個黃金市場，其一是以華資金商占優(yōu)勢，有固定買賣場所，黃金以港元/兩定價，交收標準金成色為99%，主要交易的黃金規(guī)格為5 個司馬兩為一條的99標準金條，目前仍然采用公開叫價、手勢成交的傳統(tǒng)現(xiàn)貨交易方式，沒有電腦網(wǎng)絡反映實時行情的金銀業(yè)貿(mào)易場；其二是由外資金商組成在倫敦交收的黃金市場，同倫敦金市密切聯(lián)系，有固定交易場所，一般稱之為“本地倫敦金市場”；其三是黃金期貨市場，是一個正規(guī)的市場。其性質與美國的紐約和芝加哥的商品期貨交易所的黃金期貨性質是一樣的。交投方式正規(guī)，制度也比較健全，可彌補金銀貿(mào)易場的不足。

　　二. 中國黃金期貨上市指日可待

　　20 世紀30 年代，上海金業(yè)交易所曾是遠東最大的黃金交易中心之一，炒金市當時極為流行的投資方式。

　　新中國建立后，政府對黃金實行統(tǒng)一管理，1950 年4 月，中國人民銀行制定下發(fā)“金銀管理辦法”，凍結民間金銀買賣，明確規(guī)定國內(nèi)的金銀買賣統(tǒng)一由中國人民銀行經(jīng)營管理。

　　1983 年6 月15 日，“中華人民共和國金銀管理條例”頒布實施，其基本內(nèi)容是國家隊金銀實行統(tǒng)一管理、統(tǒng)籌統(tǒng)配的政策，即對黃金實行市場管制，國家管理金銀的主管機關為中國人民銀行。

　　1993 年，我國黃金市場啟動改革，這一年國務院63 號函確立了黃金市場化方向。

　　2001 年4 月，中國人民銀行行長戴相龍宣布取消黃金“統(tǒng)籌統(tǒng)配”的計劃管理體制，　在上海組建黃金交易所。2002 年10 月上海黃金交易所開業(yè)，標志著中國的黃金夜開始走向市場化。

　　據(jù)初步估計，黃金交易所會員單位中年產(chǎn)金量約占全國的75%；用金量占全國的80%；冶煉能力占全國的90%。此外，個人通過黃金交易所的二級交易平臺也可以間接地參與交易，

　　并且可以通過進行紙黃金交易和實物黃金交易。這些都體現(xiàn)了黃金市場趨勢化的推進。

　　我國黃金的年度供需平衡量應當有400 噸左右，2006 年，上海黃金交易所年成交量有1249.60 噸，成交金額1,947.51 億元，其中99.99%金成交量為133.72 噸；99.95%金成交量為537.14 噸；現(xiàn)貨T+5 分期付款交易黃金成交量為20 千克；現(xiàn)貨T+D 延期交收交易黃金成交量為587.17 噸。

　　2007 年9 月11 日，經(jīng)國務院同意，中國證監(jiān)會“關于同意上海期貨交易所上市黃金期貨合約的批復”批準上海期貨交易所上市黃金期貨。我國開展黃金期貨交易具有重要意義，有利于廣大企業(yè)和投資者利用黃金期貨發(fā)現(xiàn)價格和套期保值，提高風險管理水平，增強國際競爭力；有利于進一步完善黃金市場體系和價格形成機制，形成現(xiàn)貨市場、遠期交易市場與期貨市場互相促進，共同發(fā)展的局面；有利于打擊黃金變相期貨交易，維護投資者的合法利益。

　　1.上海期貨交易所黃金期貨交易規(guī)定

　　表11：黃金期貨標準合約

　　《上海期貨交易所風險控制管理辦法》中黃金期貨風險控制規(guī)定(征求意見稿)

　　表12：黃金期貨合約持倉量變化時的交易保證金收取標準

　　注：X 表示某一月份合約的雙邊持倉總量，單位：手。

　　表13：黃金期貨合約上市運行不同階段的交易保證金收取標準

　　當某黃金期貨合約連續(xù)三個交易日(即D1、D2、D3 交易日)的累計漲跌幅(N)達到10%；或連續(xù)四個交易日(即D1、D2、D3、D4 交易日)的累計漲跌幅(N)達到12%；或連五個交易日(即D1、D2、D3、D4、D5 交易日)的累計漲跌幅(N)達到14%時，交易所可以根據(jù)市場情況，采取單邊或雙邊、同比例或不同比例、部分會員或全部會員提高交易保證金，限制部分會員或全部會員出金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調整漲跌停板幅度，限期平倉，強行平倉等措施中的一種或多種措施，但調整后的漲跌停板幅度不超過20%。

　　2.交割標準

　　?? 交割單位：黃金標準合約的交易單位為每手1000 克，交割單位為每一倉單標準重量(純重)3000 克，交割應當以每一倉單的整數(shù)倍交割。

　　?? 質量規(guī)定：

　　(1)用于本合約實物交割的金錠，金含量不低于99.95%。

　　(2)國產(chǎn)金錠的化學成分還應符合下表規(guī)定：

　　其他規(guī)定按GB/T4134-2003 標準要求。

　　(3)交割的金錠為1000 克規(guī)格的金錠(金含量不小于99.99%)或3000 克規(guī)格的金錠(金含量不小于99.95%)。

　　(4)3000 克金錠，每塊金錠重量(純重)溢短不超過±50 克。1000 克金錠，每塊金錠重量(毛重)不得小于1000 克，超過1000 克的按1000 克計。

　　每塊金錠磅差不超過±0.1 克。

　　(5)每一倉單的黃金，必須是同一生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)、同一牌號、同一注冊商標、同一質量品級、同一塊形的金錠組成。

　　(6)每一倉單的金錠，必須是交易所批準或認可的注冊品牌，須附有相應的質量證明。

　　3.交易所認可的生產(chǎn)企業(yè)和注冊品牌

　　用于實物交割的金錠，必須是交易所注冊的品牌或交易所認可的倫敦金銀市場協(xié)會(LBMA)認定的合格供貨商或精煉廠生產(chǎn)的標準金錠。具體的注冊品牌和升貼水標準，由交易所另行規(guī)定并公告。

　　4.指定交割金庫

　　指定交割金庫由交易所指定并另行公告。