五，天氣及政治因素對膠價的影響。

　　目前，盡管國際天膠主產(chǎn)區(qū)正處于割膠旺季，但由于泰國持續(xù)降雨，馬來西亞遭遇洪水影響，使預(yù)期的供應(yīng)集中增加并未出現(xiàn)，庫存也并未得到良好補充。令膠價整體維持在較高水平。隨著時間推移，明年2 月份全球產(chǎn)膠國將逐漸進入割膠淡季，加之我國輪胎企業(yè)普遍要在明年1 月份進行補庫，因此，明年1、2 月份國際市場需求極有可能會抑制住供應(yīng)的增加。在國際市場割膠旺季，膠價不跌反漲，而隨著時間推移，在明年1 月份之后，在國際市場陸續(xù)進入割膠淡季以后，膠價的走勢將會更加令人期待。

　　面對較為剛性的需求增長，雖然主產(chǎn)區(qū)也都增加了種植面積。但供應(yīng)旺季不旺，幾乎成為令膠價延續(xù)牛市的主要因素之一。尤其在最近兩年表現(xiàn)的更為明顯。目前在全球范圍內(nèi)厄爾尼諾和拉尼娜現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重。其結(jié)果就是極端性氣候的頻現(xiàn)，如地震、海嘯、干旱、洪澇、持續(xù)降雨等等。就象最近幾年，這些極端性的氣候無不成為支撐天然橡膠價格的中堅力量。

　　所以，在目前情況下，我們沒有理由認(rèn)為這些現(xiàn)象只是特例，2008 年將不再發(fā)生。恰恰相反，筆者認(rèn)為其發(fā)生的概率將會進一步增大。

　　另外，作為全球天膠第一大主產(chǎn)國泰國，其全國產(chǎn)量的90%左右都來自其南部地區(qū)。

　　而正是這一地區(qū)，自2004 年初以來，分離主義分子不斷在北大年、也拉和那拉提瓦三府制造暴力事件，至今已造成近2000 人死亡。他們還經(jīng)常殺害膠農(nóng)，給膠農(nóng)出門采割橡膠人為地制造了另一層障礙。因此，作為世界上最主要的產(chǎn)膠地，不安定的地緣政治局勢也將成為　膠價的一個支撐因素。

　　六，我國政策影響。

　　我國作為世界第一大天然橡膠需求國，每年需要消耗和進口大量的天膠。因此，國家對于天然橡膠市場的政策性指引也將對膠價，尤其是國內(nèi)膠價起到重要的影響。2007 年，我國天然膠進口開始采用選擇性關(guān)稅，從價稅為20%，從量稅為2600 元/噸，從低計征稅。也就是說天然膠最高進口關(guān)稅為2600 元/噸，低于這一標(biāo)準(zhǔn)按20%收取。而2008 年我國將繼續(xù)執(zhí)行選擇關(guān)稅，關(guān)稅不變的預(yù)期成為現(xiàn)實，前期市場一度認(rèn)為2008 年天膠關(guān)稅存在降低甚至取消的可能，但是隨著商務(wù)部正式對外公告，關(guān)稅不變給市場帶來了利多支持。

　　另外，自7 月1 日起，我國輪胎等品種的出口退稅率由13%降至5%。這一政策的調(diào)整令出口環(huán)境的惡化，同時也將導(dǎo)致國內(nèi)輪胎新增產(chǎn)量庫存加大，進而降低天膠需求。與此同時，上海天膠期貨價格也跌至年內(nèi)最低點。

　　2007 年12 月中旬，有關(guān)部門在北京舉行的國儲膠拍賣活動。1.8 萬多噸陳膠銷售完畢，市場買入熱情較高，成交價格維持在20100—20500 元/噸。此次國儲拋售的現(xiàn)貨膠源數(shù)量有限，拋售力度也較為有限。而國儲拋售庫存膠并不能從根本上逆轉(zhuǎn)國內(nèi)膠市的供需格局。相反，由于國儲拍賣后還需要在何時的時間補充庫存，因此從中長期對市場的影響來看，這一行為由利空市場又轉(zhuǎn)換為利多市場。

　　未來在2008 年，國家對天然橡膠的進出口政策、國儲購買以及拋售等等一系列政策措施很可能還會進行調(diào)整。我們不但要對此予以關(guān)注，判斷該調(diào)整是利多還是利空市場，而且還要判斷出對市場的影響是短期還是中長期。只有這樣，才能更好地把握市場的運行趨勢。

　　七，技術(shù)分析。

　　從上海天然橡膠期貨價格的周K 線圖上我們可以清楚地看到，天膠價格從2006 年6 月開始大幅回落，之后經(jīng)歷了長達一年半的振蕩整理。從圖十三中可以看到振蕩整理的過程期價形成了較為明顯的收斂三角形“A.”。并在今年9 月對此形態(tài)形成了最終的突破。在突破之后出現(xiàn)一個回撤，回撤價位在三角形上沿得到有效支撐，并再次走強。由此來看，此次突破基本成功，并打開了后市上升的空間。

　　另外，圖十三中的紅色實線a1.為天膠期價的長期上漲趨勢線，若膠價在回落的過程中遇到此線及其延長線所在價位時，將會在技術(shù)上對價格形成支撐。而a2.和a3.線均為對價格上漲形成壓制的阻力線。他們分別位于24000 元一線和歷史高點30000 元附近。若后期期價繼續(xù)上漲，則要特別注意這兩條線對期價的壓制作用。

　　從下圖十四中我們看到的是用另外一種技術(shù)分析法所得到結(jié)果。我們看到天膠期價自2006 年6 月大幅下跌之后，在技術(shù)圖形上形成了W 的形狀。價格兩次下跌觸及17000-18000元區(qū)域均受到良好支撐并反彈走高，未能下破。可以說該區(qū)域?qū)�價格形成了重要的支撐。目前期價上行至頸線w2.的位置，根據(jù)技術(shù)分析來判斷，目前價格走勢面臨兩種選擇，一是繼續(xù)上破位于24000 元的頸線w2.，這樣的話期價上方的目標(biāo)價位將在31000 元附近。二是如若突破頸線未成功，則期價將再次跌落至17000-24000 元的振蕩區(qū)間內(nèi)運行。當(dāng)然，價格將首先會受到圖十三中a1.的支撐，然后是圖十四中w1.一線的支撐。上方阻力位分別在直線w2.和w3.所在的24000 元和31000 元附近。

　　圖十三：

　　圖十四：

　　第三部分：2008 年天然橡膠市場展望

　　綜合來看，近年來膠價不斷走高并高位運行的主要推動力主要源于旺盛的需求、美元不斷貶值、原油價格飆升、全球流動性過剩導(dǎo)致投機炒作盛行等等。通過前面報告中的分析，　我們認(rèn)為這些支持膠價上漲的因素在短期內(nèi)還不會消除。雖然最近幾年天膠主要生產(chǎn)國紛紛加大了天膠的種植面積，產(chǎn)量也有所提升。但首先需求增速同樣較快，且呈現(xiàn)較為剛性地增長。因為合成膠價受原油成本不斷提升的影響持續(xù)抬升。另外，全球范圍內(nèi)的厄爾尼諾和拉尼娜現(xiàn)象日益嚴(yán)重，極端性氣候出現(xiàn)的頻率增加。這樣就使今后天膠供應(yīng)中斷以及旺季不旺、產(chǎn)量增加遲緩等現(xiàn)象發(fā)生的頻率加大。

　　對于國內(nèi)膠價而言，目前我國進入加息周期，二美國數(shù)次降息。這勢必刺激境外“熱錢”不斷涌入，在美元繼續(xù)貶值的預(yù)期影響下又會加快這一進程。同時退出的美元資產(chǎn)也將轉(zhuǎn)而買入商品保值或投資其他貨幣。與此同時，國內(nèi)股市的牛市行情正在如火如荼的進行中，2008年黃金、股指期貨的上市將會給期貨市場注入更多資金，導(dǎo)致大量購買力向商品市場流動，進而增加橡膠市場中的投機需求和保值需求。

　　同時，市場中的一些其他因素也增大了行情走勢振蕩的風(fēng)險。首先，經(jīng)過天膠價格的振蕩上行，目前達到24000 元的前階段性高點附近。我們在技術(shù)分析中也提到這一線對價格的阻力較強。其次，國家為了防范經(jīng)濟過熱與通貨膨脹，將實行從緊的貨幣政策。宏觀調(diào)控的力度還將加大。再有，國際油價已升至100 美元/桶的歷史最高價位，同時與美國次級債危機所引發(fā)的連鎖反應(yīng)是否會引發(fā)世界經(jīng)濟增長的明顯減速，目前前景仍不十分明朗。因此，預(yù)計2008 年天然橡膠價格的高位振蕩不可避免。至于總體走勢，筆者認(rèn)為繼續(xù)上行演繹牛市的可能性更大一些。具體的阻力位、支撐位和目標(biāo)預(yù)期，請參看技術(shù)分析部分。

　　北京中期研發(fā)部 高級分析師 李 哲