(二)糧食出口退稅問題

　　圖9：中國小麥進出口情況

　　2007年12月14日，財政部發布通知，經國務院批準，從2007年12月20日起取消小麥、稻谷、大米、玉米、大豆等原糧及其制粉的出口退稅。中國小麥的進出口相對來講其量都不是很大，但是由于06，07年國際小麥供應偏緊，價格隨之大漲，國內企業出口小麥和面粉的意愿隨之加強，小麥出口在07年有所放大。為了穩定國內糧食供應，國家在12月取消了小麥等相關農產品的出口退稅，這對于國內小麥出口無疑是一種抑制，特別是對于出口利潤相對較薄的制粉企業打擊更大。

　　(三)、物價持續上漲、通貨膨脹壓力存在

　　圖10：05-07年中國CPI變化

　　從最近三年CPI的變化我們可以看到，從06年開始CPI呈逐月上漲的態勢，特別是在07年，這種上漲尤為明顯，其中糧食價格的上漲成了領頭羊。CPI的持續上漲將會帶來兩個問題：

　　1、物價上漲導致居民可購買力持續下降，加大農民惜售心理。07年CPI指數一直高漲，老百姓明顯地感覺到周圍的物價在上漲，特別是農民，農業生產成本顯著上升，生活支出明顯增加。根據國家統計局的數字，今年1-10月，農村的CPI是105.0，城市的是104.1。同時，中國CPI統計中，食品的權重在30%以上。由于農村的恩格爾系數普遍偏高，食品支出在總支出中的構成比例要高于城市。因此，農村的物價上漲比城市更為厲害，對老百姓的生活影響更大。這在客觀上加劇了農民“持糧觀望”的心理，不到迫不得已，農民不會輕易賣糧。而托市收購結束后糧價的突然上漲強化了這種“惜售”行為。

　　2、物價的上漲，特別是糧食價格的快速上漲，無法成為價格上漲的動力，相反由于國家政策的打壓，對價格形成壓制。由于今年物價上漲偏快，而人民收入卻沒有很大的提高，銀行儲蓄利息的提高始終追不上物價上漲的步伐，這導致人民幣的可購買能力日益的降低。加上美國的次貸危機和全球的流動性過剩，全面通貨膨脹壓力日益顯現，人民幣升值在所難免。為了解決這種通脹的壓力，12月5日中央經濟工作會議透露出重要信息：已實施了十年之久的穩健的貨幣政策將“功成身退”，取而代之的是從緊的貨幣政策。這預示著2008年我國將緊縮銀根，不斷上調存款準備金和利率。這對投資市場而言無疑是很大的利空壓制。

　　四、相關品種分析

　　同為糧食作物的玉米價格的走勢與小麥價格走勢具有較大的相關性。本年度小麥的上漲使兩者之間的相關性顯得越發突出。在06年的上半年由于小麥期貨市場出現惡性逼倉事件，導致小麥期貨走勢出現異常，投資者對小麥喪失信心，小麥成交量極度萎靡。但在這之后，小麥期貨市場恢復正常，玉米和小麥的相關性也逐漸重新體現出來。

　　圖11：大連玉米指數圖

　　圖12：小麥與玉米價格對比圖

　　由于小麥可以替代玉米做為飼料使用，兩者之間存在替代效應。

　　由于最近幾年玉米深加工發展迅猛，特別是在今年原油大漲，玉米深加工的需求不斷提高，國際玉米供應的偏緊，導致玉米價格持續上漲。正常情況下，小麥與玉米的比價應1.2：1，但現在我們可以看到小麥與玉米比價呈逐漸縮小的趨勢，一些地區玉米的價格甚至要高于小麥價格，小麥和玉米價格的倒掛現象在今年出現。如果小麥與玉米的比價達0.95：1就可以完全替代。

　　由于今年原油大漲，玉米生物能源屬性越發的彰顯，全球玉米庫存始終維持在低位。在這種背景下，玉米價格難以有下跌，08年將維持在高位。

　　我們發現從今年以來，禽肉供應短缺，價格隨之大漲，養殖行業補欄意愿積極，飼料企業逐漸回暖，在2008年飼料需求將穩步增加，而如果玉米價格始終保持在高位，小麥對玉米的替代效應將越發體現，這在一方面將對小麥價格形成有效支撐。

　　五、未來需要關注的幾點因素

　　(一)小麥拍賣節奏的變化

　　由于國家的托市收購，使市場上大量的小麥集中在國家的手里，市場上可采購的小麥量非常有限，未來制粉企業小麥的供應主要來自于國家的小麥拍賣。那么未來國家拍賣的節奏將成為影響小麥價格的主要因素。從最近幾次拍賣我們發現，國家對于糧食價格的上漲非常關注，穩定價格的手段更多的采用加大小麥拍賣量的方式。如果未來國家加大小麥的投放力度，并降低小麥的起拍價格，這將對小麥價格形成很強的壓制。

　　(二)托市收購能否繼續

　　07年，CPI持續上漲，特別是糧食價格的上漲尤為突出，人民對物價的暴漲反應強烈，通貨膨脹壓力逐漸顯現。國家對于糧食價格的持續上漲非常關注，在這種基本面的情況下，2008年小麥托市收購能否繼續進行，我們持懷疑態度。如果托市收購一旦停止，小麥的價格底部將從新劃定。

　　(三)暖冬天氣是否依舊逞兇

　　近幾年，環境惡化，全球氣候變暖，對小麥種植產生教大影響，全球范圍的干旱導致小麥產量下降，播種面積減少，從而使小麥價格上漲并進一步帶動相關農產品價格大幅上漲，加上基金不斷利用天氣題材進行炒作，天氣因素已經成為后市影響小麥價格的最不確定因素。由于全球小麥受天氣影響，連續大幅減產，因此在新年度里，我們必須更加關注全球小麥產區的天氣變化。

　　(四)高油價下的農產品市場

　　在原油價格高漲的情況下，全球農場品市場將帶來許多新的改變。由于原油價格據高不下，生物能源概念將被各國更加關注。玉米、大豆是生物能源的原材料，一旦需求被有效放大，玉米、大豆的種植面積將隨之擴大，這無疑將進一步擠壓小麥的播種面積，糧食的供應短缺將更加嚴重。