前言

　　2007年對于全球大豆市場而言是值得振奮的一年。在經(jīng)歷了2004到2006兩個年度的熊途之后，本年的大豆市場終于一掃往日陰霾。年初隨著庫存的逐步消化與基金方面逐步轉(zhuǎn)入多頭陣營，市場的曙光終于出現(xiàn)。國內(nèi)外兩個期貨市場均漸漸擺脫低價區(qū)域恢復(fù)生機。而隨著美國與澳大利亞小麥市場的雙雙告急并引發(fā)全球農(nóng)產(chǎn)品供應(yīng)緊張局面的形成，大豆市場的牛市帷幕也開始拉開并迅速上演出一波轟轟烈烈的上漲行情。在供需基本面面臨嚴峻的供應(yīng)短缺的情況下，美伊關(guān)系緊張；朝核問題推升國際原油價格逼近100美元關(guān)口；極端天氣引發(fā)產(chǎn)量憂慮情緒等諸多因素對于本已沸騰的大豆市場而言更是起到火上澆油的助推作用。盡管在年度中旬由于美國房地產(chǎn)次級貸危機問題導(dǎo)致全球金融市場出現(xiàn)間歇性“感冒”并一度影響到商品期貨市場，但強勁的基本面利好背景仍舊促使大豆價格不斷刷新歷史新高。

　　國內(nèi)方面，供應(yīng)的短缺以及進口大豆價格，海運費成本的攀升為國內(nèi)大豆價格奠定了一個堅實的牛市基礎(chǔ)。而國內(nèi)壓榨產(chǎn)能的擴大，下游養(yǎng)殖市場的逐步復(fù)蘇令廣大豆農(nóng)的經(jīng)濟利益在本年度內(nèi)終于得到了一定保護。但另一方面，由于食品價格的快速上漲推動了國內(nèi)CPI指數(shù)的上行并引發(fā)的有可能導(dǎo)致全面通貨膨脹的憂慮，也促使政府采取相關(guān)措施加以調(diào)控。在控制物價水平的同時如何貫徹中央提出的“保障農(nóng)民增收”的方針？未來的大豆市場仍需在價格的波動中尋找新的平衡點。

　　在喜悅的背后，我們?nèi)匀灰�關(guān)注民族大豆產(chǎn)業(yè)的發(fā)展問題。從上游生產(chǎn)方面，在兩年一個大豆價格周期的形成中，大豆價格上漲帶給我國豆農(nóng)的喜悅總是短暫的——銷售難，種植效益低一直是近年來困擾著豆農(nóng)最大的問題；耕地面積逐年減少，玉米與大豆的面積之爭，世界上最后一片綠色大豆的陣地能否堅守？下游產(chǎn)業(yè)鏈條方面，外資針對國內(nèi)市場的進一步縱深戰(zhàn)略布局繼續(xù)在滲透深化。沿海壓榨行業(yè)對于進口大豆依賴程度在逐年加深，國際糧商對國內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)采購權(quán)的控制。以九三油脂為代表的國內(nèi)大豆產(chǎn)業(yè)龍頭與外資的抗衡過程中，捍衛(wèi)民族產(chǎn)業(yè)的大旗還能扛多久？國產(chǎn)大豆最終會否南美后塵？而一旦國產(chǎn)大豆“拉美化”之后，如何在錯綜復(fù)雜的全球大豆貿(mào)易市場尋找安身立命之地？種種嚴峻的現(xiàn)實與問題面前，中國大豆以及大豆產(chǎn)業(yè)的何去何從也將僅僅牽扯著與此相關(guān)的每個人的心。

　　值此歲末迎新之際，在事隔兩年之后大連大豆期貨價格再度刷新自上市以來高點的歷史性時刻，筆者作為一個多年從事大豆研究的人員，草撰此文就近年來對國內(nèi)外大豆產(chǎn)業(yè)狀況及兩個期貨市場的認識略作粗陋表述，望各界專家不吝賜教并加以斧正。

　　同時謹以此文與國內(nèi)廣大戰(zhàn)斗在大豆期貨市場研發(fā)第一線的各界同仁，與辛勤勞動在大豆種植第一線的農(nóng)民兄弟共勉。

　　第一部分 行情回顧篇

　　一、美國市場行情回顧

　　第一階段(2007.1.2——2007.4.20)：該階段，美國盤面表現(xiàn)相對強于國內(nèi)盤面。價格經(jīng)過06年年底的低位盤整并在520美分一線探明底部區(qū)域后，價格迅速出現(xiàn)回升。由于對未來遠期合約價格的看好，美豆價格指數(shù)也上行至800美分這一當時的強壓力位，基金持倉此時也逐步轉(zhuǎn)入小量的凈多格局。但鑒于市場看多信心尚處于恢復(fù)初期階段，且時值南美大豆上市階段對市場構(gòu)成一定壓力，價格在此一線受阻回落，并在720美分一線進行蓄勢整理。

　　第二階段(2007.4.21——2007.8.17)：受出口需求的提振，以及月度壓榨需求量的不斷攀升。市場基本面環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)，基金凈多頭寸在此期間迅速增持。而四月份美國針對伊朗問題派遣兩艘航母組成戰(zhàn)斗編隊的進駐波斯灣的舉動也刺激國際油價迅速走高，生物柴油概念再度引起市場的熱點關(guān)注，大豆期價受此影響繼續(xù)發(fā)力大幅走高。正值突破900美分向1000美分邁進之際，受美國次級貸危機爆發(fā)影響，全球金融市場均出現(xiàn)大幅下跌，受此影響做正常技術(shù)性調(diào)整的美豆期價在最后一個交易日之內(nèi)大幅下挫至790美分一線，事實證明該位置支撐有效。

　　第三階段(2007.8.18至今)：天氣問題以及炒作情緒再度席卷期貨市場。7月份經(jīng)歷大旱后，美國大豆產(chǎn)區(qū)天氣模式由一個極端轉(zhuǎn)向另一個極端。大量的降水導(dǎo)致洪澇災(zāi)害的發(fā)生，八個州74個郡發(fā)現(xiàn)了病菌。而蚜蟲的肆虐也使得目前美國俄亥俄州中北部及東北部地區(qū)因蚜蟲害泛濫可能造成的大豆減產(chǎn)20-25%的預(yù)期令市場做多力量再度爆發(fā)并造就“井噴”行情，盤面在小幅回調(diào)后隨即節(jié)節(jié)盤升并最終刷新34年歷史高點，至今維持高位整理運行。

　　二、國內(nèi)市場行情回顧

　　第一階段(2007.1.4——2007.5.8)：1月4日行情完成最后探底后在低位維持一個短期的整理過程。隨著“春節(jié)”的逐步臨近，當時國內(nèi)消費市場逐漸回暖，需求的增加逐步帶動連豆期貨價格穩(wěn)步上揚，此階段前3/4的時間段內(nèi)國內(nèi)盤面的上行走勢特征明顯，但相對幅度偏弱。價格在上行至3100一線后展開回落完成技術(shù)性整理并為第二階段的上行積蓄動能。

　　第二階段(2007.5.9——2007.11.23)：此階段我國油料作物進入收割期，由于前兩個農(nóng)業(yè)年度內(nèi)油料作物的種植幾乎無利可圖，本年度菜籽產(chǎn)量大幅度減少并導(dǎo)致油料作物收購價格的快速上漲。國際原油價格的上漲同時拉動生物燃料需求大幅增加。受此影響，國內(nèi)連豆期貨價格在6月跳空上行，但在缺乏新消息刺激的情況下整體在3000——3200區(qū)間維持震蕩。進入7月后全球小麥市場率先宣布供應(yīng)告急，庫存下降至30年以來歷史低點。隨后農(nóng)產(chǎn)品市場各品種的供應(yīng)，庫存數(shù)據(jù)也紛紛下滑推動大豆期貨價格快速走高，而7月份天氣市的炒做更對火熱的大豆市場起到火上澆油的作用，盡管“次級貸”危機在此階段一度導(dǎo)致盤面快速大幅下滑，但強勁的基本面推動盤面在運行過程中迅速收復(fù)失地并節(jié)節(jié)推升價格，價格在屢創(chuàng)新高后刷新大連大豆上市以來的歷史高點。

　　第三階段：(2007.11.24至今)：此階段國內(nèi)行情表現(xiàn)相對乏善可陳。一方面由于前期盤面走勢相對美盤偏強，兩個市場存在比價調(diào)整需求。另一方面，國內(nèi)連續(xù)5個月出現(xiàn)CPI快速上漲的現(xiàn)象，其中農(nóng)產(chǎn)品價格的快速上漲為其中主要推動因素。國家出臺相關(guān)政策進行調(diào)控也對國內(nèi)價格形成壓制作用。鑒于此，盡管外盤屢創(chuàng)新高并刷新34年歷史高點，但國內(nèi)表現(xiàn)則以高位震蕩為主。

　　第二部分 基本面分析篇

　　一、國家宏觀經(jīng)濟形勢

　　GDP：在經(jīng)過2002～2006年的加速增長之后，2007年我國經(jīng)濟運行進入高位平穩(wěn)增長狀態(tài)，主要特征是：GDP繼續(xù)快速增長，投資增長相對穩(wěn)定，消費需求增速提高，出口持續(xù)快速增長、貿(mào)易順差大幅度增加，居民消費價格漲幅加大、生產(chǎn)資料價格漲幅回落。從我國經(jīng)濟運行的自身發(fā)展規(guī)律與內(nèi)外部環(huán)境看，短期內(nèi)我國經(jīng)濟將繼續(xù)保持高位平穩(wěn)運行態(tài)勢，中長期內(nèi)我國經(jīng)濟會繼續(xù)快速增長，2007～2020年期間GDP增長率將維持在8%～12%的高增長區(qū)間，預(yù)計2007年GDP增長率為11.3%，2008年降為10.4%，2017年將下降到7.9%左右，此后恢復(fù)上升趨勢，2020年提高到9%左右。

　　我國GDP累計增長率走勢

　　我國GDP累計增長率從1993年一季度開始持續(xù)回落，到1998年上半年達到7.03%的谷底，此后恢復(fù)上升趨勢，并從2002年一季度開始加速增長，到2003年一季度達到10.65%的高峰。此后再次進入相對平穩(wěn)增長狀態(tài)，2003年一季度到2006年一季度基本保持在10.3%左右，2006年上半年開始再次進入加速增長狀態(tài)，2006年上半年到2007年上半年增長率分別為10.9%、11.1%、11.1%、11.5%，但從2007年三季度開始GDP增長率已開始出現(xiàn)回落，當季度增長率11.5%，比第二季度回落0.2個百分點。

　　從我國GDP增長率的中長期周期性波動情況看，2000年是最近一輪周期性波動的波谷，此后經(jīng)濟增長進入周期性上升階段。根據(jù)GDP增長率周期性波動的自身規(guī)律外推，2008年將是新一輪周期波動的波峰。

　　綜合來看，短期內(nèi)我國經(jīng)濟將繼續(xù)保持高位平穩(wěn)運行態(tài)勢，中長期內(nèi)我國經(jīng)濟會繼續(xù)快速增長，2007～2020年期間GDP增長率將維持在8%～12%的高增長區(qū)間，預(yù)計2007年GDP增長率為11.3%，2008年降為10.4%，2017年將下降到7.9%左右，此后恢復(fù)上升趨勢，2020年提高到9%左右。

　　CPI：目前我國物價的基本特征是CPI出現(xiàn)較快上漲、PPI相對平穩(wěn)，物價呈結(jié)構(gòu)性上漲局面。在2005年1月到2007年1月期間，CPI很平穩(wěn)，介于1%到2%之間。但2007年2月份以后出現(xiàn)較快上漲趨勢，8月份已達到6.5%，9月份為6.2%，10月份為6.5%。CPI上漲主要是由于食品價格上漲引發(fā)的,按食品價格占CPI 29%的權(quán)重計算，食品價格上漲占6.5%的CPI的78.5%或5.1個百分點，扣除食品價格之外，其他消費品或服務(wù)的價格僅上漲1%左右。因此，目前價格的上漲，實際上是由食品價格、特別是肉蛋產(chǎn)品價格上漲引致的結(jié)構(gòu)性物價上漲，不存在全面的通貨膨脹趨勢。

　　目前我國物價的基本特征是CPI出現(xiàn)較快上漲、PPI相對平穩(wěn)，物價呈結(jié)構(gòu)性上漲局面。在2005年1月到2007年1月期間，CPI很平穩(wěn)，介于1%到2%之間。但2007年2月份以后出現(xiàn)較快上漲趨勢，8月份已達到6.5%，9月份為6.2%，10月份為6.5%。CPI上漲主要是由于食品價格上漲引發(fā)的,按食品價格占CPI 29%的權(quán)重計算，食品價格上漲占6.5%的CPI的78.5%或5.1個百分點，扣除食品價格之外，其他消費品或服務(wù)的價格僅上漲1%左右。因此，目前價格的上漲，實際上是由食品價格、特別是肉蛋產(chǎn)品價格上漲引致的結(jié)構(gòu)性物價上漲，不存在全面的通貨膨脹趨勢。

　　我國歷年CPI走勢