前 言

　　在2006/07年度里，國內植物油市場的價格走勢無疑是整個國內期貨農產品市場的發動機。我國作為一個油脂油料消費大國，在近年來的需求狀況對于全球植物油市場而言有著舉足輕重的作用。一方面是國內供應減少與需求快速增長的矛盾，另一方面是對于進口依賴程度的與日俱增，未來國內植物油期價的走向將朝著何方發展？未來國內油脂市場面對劇烈價格波動所帶來的風險將如何應對？如何規避？

　　所幸在期貨市場最近幾年這充滿激情的歲月里，菜籽油期貨與棕櫚油期貨先后上市，為穩定國內油脂市場起到了積極作用。同時在狼煙四起的國內油脂市場為民族油脂產業提供了一個利用期貨市場以達到自身發展壯大的有利環境。

　　有人曾用“油脂期價煮沸國內農產品期價”形容本年度國內如火如荼的期貨盤面，在新的一年到來之際，讓我們共同期望國內的油脂市場與相關企業的明天更美好。

　　第一部分 行情回顧篇

　　一、美國豆油市場行情回顧

　　第一階段(2007.1.2——2007.3.6)該階段在初期完成熊市階段的最后探底，價格止跌反彈。該時期內總體價格以30美分為中軸維持低位震蕩行情，此時盤面呈典型的蓄勢期走勢。

　　第二階段(2007.3.7——2007.8.16)進入3，4月份，美國陳豆逐漸消耗，原料庫存隨之下降。當時美伊形勢劍拔弩張刺激國家原油價格節節攀升，生物能源概念再度引起各界一致關注。該階段美豆油價格一舉擺脫前期低價盤整區域并展開第一波快速拉升行情。隨后受“次級貸”危機影響快速回落，借機完成技術性回調。

　　第三階段(2207.8.17至今)該階段首先因為澳洲小麥受極端干旱天氣導致減產50%，庫存跌至30年以來歷史低點。并由此引發全球對于糧食安全問題的憂慮，同時在進入8月之后，美國大豆主產區受天氣因素的利多刺激而掀起“天氣市”的炒作，價格上漲大戲開始拉開帷幕并延續至今。

　　二、國內豆油市場行情回顧

　　第一階段(2007.1.4——2007.3.23)：該階段走勢基本以尾隨外盤行情為主，整體來看同樣可理解為觸底反彈后的蓄勢階段。所不同于外盤的是該階段在低位盤整時期相對較長，一直持續到3月下旬。盡管該階段的前半段時期內受元旦和中國傳統春節需求消費的帶動，價格有所提升，但由于當時下游養殖行業尚未完全從06年禽流感的陰影當中恢復，豆類市場整體仍顯得疲軟，所以該階段后期價格基本在低位區間運行。

　　第二階段(2007.3.26——2007.10.9)：該階段處于需求成恢復性增長階段。在進入5月份菜籽進入收割階段后，由于本年度種植面積與產量的大幅度下降，國內油脂供應環節出現緊張。另一方面，由于海運費的上漲也導致進口大豆成本高企。兩方面因素共同推動價格繼續向上拓展空間，此階段前期由于供應缺口的拉大，國內不得不依靠大量的進口油脂來滿足國內需要。但在后半段時間內由于港口庫存的積壓令盤面價格暫時承壓，后期基本在當時的高位橫向整理。

　　第三階段(2007.10.10至今)：受外部市場強勁帶動影響，油價進入加速上行階段。該階段盡管缺乏基本面的其他消息進行有效刺激，但狂熱的多頭情緒以及技術性買盤動能將價格屢屢推高至新高位置并最終突破萬點大關。

　　第二部分 基本面分析篇

　　一、全球因素分析

　　全球植物油庫存使用比在1987/88年度達到創紀錄的庫存使用比9.83%以后逐年下滑。2005/06年度全球植物油庫存使用比為6.02%。2006/07年度下滑至4.89%，為近30年來最低。2006、2007年度將出現自1994、1995年度以來全球植物油首次當年產量不足以滿足當年消費的現象，產消差額達42.6萬噸。

　　全球九大類植物油：椰子油(Coconut oil)、棉籽油(Cottonseed oil)、橄欖油(Olive oil)、棕櫚油(Palm oil)、棕籽油(Palm Kernel oil)、花生油(Peanut oil)、菜籽油(Rapeseed oil)、豆油(Soybean oil)、葵花籽油(Sunflowerseed oil)。

　　2006/07年度，產量最大的三類分別為棕櫚油(30%)、豆油(29%)、菜籽油(15%)，三者之和占全球產量的74%(其他類別的植物油所占比例不大，以上述三種植物油為主論述)。

　　全球植物油供需平衡表

　　全球植物油產量和消費量大致以年均5%左右的速度穩步增長，人口增長和生活水平提高帶動全球需求和產量的不斷增長。

　　近十年以來，全球植物油年度產量均大于當年消費量。1999/2000年度產量大于需求量達到創紀錄的325.1萬噸，2005/06年度產量高于當年消費量165.4萬噸。

　　2005/06年全球植物油產量增長5.18%，低于當年消費增長率6.06%；2006/07年度將連續第二年產量增長率(3.06%)低于消費增長率( 4.91% )。

　　2006/07年度將出現自1994/95年度以來首次當年產量不足當年消費，產消差額達到42.6萬噸。而在此之前類似的產不足需年份是在1986/87年度。

　　全球植物油庫存水平維持增長態勢，從1972/73年度的122.3萬噸增長至2005/06年度的963.7萬噸。鑒于前面提到的2006/07年度產不足需，預計2006/07年度期末庫存820.3萬噸，比2005/06年度創紀錄的庫存減少了143.4萬噸。