?? 整體庫存仍然維持低水平

　　隨著一些礦山的投產和中國鋅精礦產量的激增，全球精鋅未來2 年產量將增加較快，這將給后期鋅價格造成較大的壓力。但是受中國等新興市場基礎設施建設和消費升級等因素影響，鋅消費需求仍將保持較快增長速度。 因此，全球鋅庫存不會出現大的回升，在整體庫存依然較低的情況下，經過前期鋅價格回調后出現大幅下跌可能性減弱。

　　圖13：倫鋅3 月期價與倫鋅庫存

　　三、后市展望

　　宏觀面世界經濟增長受主要經濟體增速放緩影響下也可能出現一定程度的放緩，對全球鋅消費帶來不利的影響。基本面的供應過剩將使未來鋅價保持疲弱態勢，但是目前鋅礦山承擔著價格降低和高加工費的雙重壓力，一些成本高的礦山將逐漸進入不經濟區域，這將有可能影響未來鋅的供應。經過2007 年的大幅調整后，市場已經釋放了一部分鋅過剩的利空因素，全球依然偏低的鋅庫存降抑制鋅價的下行空間，鋅價的回歸將激發潛在的消費增長。總體而言，2008 年鋅價將保持疲弱態勢，均價較2007年有所回落， 預計滬鋅2008 年大部分時間將在16000—22000 元/噸區間運行，對應倫鋅區間1800—2700 美元/噸。

　　中信建投期貨　研究發展部　錢 燦