――11月滬燃料油月度評述

　　序 言

　　11月滬燃料油大幅度上揚，受國際原油回調后再次上漲刺激滬燃油803合約一改前期外熱內冷狀況。一方面有降息周期尚未完結，美元跌勢依舊，另一方面OPEC是否增產、冬季用油高峰，成為目前市場關注焦點。由于前期發改委的不斷調空抑制油價上漲，但市場需求不斷擴大導致油價井噴式上漲。目前偏低的燃料油庫存，和高位需求不足，預示后期將在高位徘徊。

　　燃料油0803合約在近期將在強力支撐位4000點徘徊甚至下探3860，旦隨著國際原油調整完結后我國燃油一旦再度放量上漲我們看至4400一線！

　　以下為截止11月30日滬燃料油0803合約相關數據

　　第一部分 回顧11月

　　基本面縱覽:

　　11月的滬燃料油大體走勢為放量強力拉升，主力合約0803，最高升至4275元。就油價上漲來看，由于原油在供求緊張、中東政治混亂、美聯儲降息等眾多利多因素疊加的影響下，原油延續上漲行情，并在11月21日創下99.23的歷史最高紀錄距100美元只一步之遙。期間原油在高位反復波動劇烈時間較長，使得市場預期原油上100美元信心不斷減弱。多頭退守保留在高位的獲利以及空頭追擊造成原油從99美元的高位回落。短暫回調后，原油在90美元獲得支撐并展開反彈,回升至95美元上方，但不久后再度下挫跌破90的支撐位最低跌至88.51。相對原油，燃料油走勢一改前期的“外熱內冷”。盡管原油在11月初不斷創出新高，但燃料油前期僅僅表現為高位振蕩，前期在3900一帶壓力表現的較為明顯。11月22日資金介入明顯，數月以來，燃料油持倉首次破10萬手，23日拉至漲停封，24日再次漲停后下跌。

　　一 美國經濟短期難以恢復，降息周期尚未結束 美元跌勢不止

　　美國在近月公布的重要數據基本上都弱于預期水平。根據美聯儲本月20日公布的最新預測，2008年美國經濟增長率預計為1.8%至2.5%，低于此前預測的2.5%至2.75%。美聯儲表示，促使其下調2008年經濟增速預測的因素包括信貸緊縮、住房數據比預期的更疲軟以及油價上漲等。此外美聯儲褐皮書也稱未來數月美國房市將繼續疲軟。美聯儲公布的經濟褐皮書報告表示，住房市場繼續拖累經濟增長，且預計該市場未來幾個月將繼續處于疲弱狀態。

　　對以美元計價的原油而言，經濟放緩也意味著美國要通過采取降息等手段來調控市場的流動性，以促進經濟發展。市場普遍預期美國將在12份進行年內第三次降息。降息使美元加速貶值，市場拋售美元將其投資于其它資產的熱情大大激發。美元因此成為市場比較厭惡的投資對象，同時日元、歐元、黃金以及被稱為“軟黃金”的石油則受到市場的追捧。一些產油國成員曾表示不愿意生產石油，因為美元貶值過快，賣出石油會讓產油國收入減少。不過近期油價飆升的速度絲豪不遜于美元貶值的速率，這一次，產油國無疑是此輪石油價格上漲的最大贏家。美國則陷入困境。美元貶值的趨勢一直在延續，全球都想拋售美元。盡管美國宏觀經濟調控能力較強，但同樣也對美元崩潰抱有擔憂。美國同時面臨經濟放緩與美元貶值帶來的消級影響這兩大難題。因此目前的原油價格雖然一定程度上與需求基本面脫節，但只要美元貶值的趨勢仍然存在，這個泡沫在相當長的一段時間內都將存在，甚至繼續膨脹。　　

　　二 供應緊缺 但高位油價遏制需求增速

　　隨著全球經濟增速有放緩的跡象，但全球經濟仍保持了良好的發展，作不為可再生的戰略性資源，原油的供應無疑將越來越趨于緊張。　　

　　原油產能有限使其需求彈性更甚供給彈性。高油價對消費的抑制逐漸體現于市場。近期各能源機構對第四季度需求的預期均有所下調。國際能源署(IEA)在其11月月度報告中將今年第四季度原油的日需求下調57萬桶至8714萬桶，同時將來年第一季度的需求預期下調18萬桶。這是IEA自8月份以來第三次下調第四季度需求。OPEC也將今年第四季度的需求增幅預期由2.1%下調至1.97%。目前而言，原油仍是一個由美元貶值促使多頭保值主導的市場，若美元出現反彈，供給面后續的一些利空可能跟隨反映到原油價格，加速其調整步伐。