猜想5

　　推出并不一定導致股災

　　在飛機沒出現之前， 很多人以汽車的眼光感覺看飛機覺得風險很大， 但是飛機出現故障的概率比汽車、火車還低，只不過是人們心理的感覺。 投資者對股指期貨的感覺也是如此。

　　因為 A 股市場沒有推出股指期貨的任何經驗，所以當前幾乎所有關于期指推出對市場影響的研究均不同程度參考了國際市場的經驗。從歷史上看，海外股市股指期貨推出前后市場受到的影響大致分三種類型。第一種是持續上漲型，以美國、 英國、 德國和我國香港比較典型；第二種類型是先漲后跌型，典型代表是日本；第三種是快速下跌型，典型代表是韓國。

　　全球公認的金融期貨之父、芝加哥商業交易所(CME)榮譽主席利奧•梅拉梅德不久前公開指出，“很多人認為，股指期貨的推出會導致股市崩潰， 這樣的擔憂和指責是沒有道理的。 舉例來說，英國、日本等國都曾經歷過

股票市場的崩潰，但當時并沒有股指期貨。美國芝加哥商業交易所率先推出股指期貨后，美國股市曾經歷起起伏伏，包括1987 年的股災。 這一過程中，眾多國際證券機構及個人都對衍生品市場對全球股市發展的影響進行了多方面的調查研究， 得出的一致結論是：股指期貨有助于金融市場穩定，而不是帶來很多風險。”

　　北京首創期貨經紀公司副總經理程功也同意此觀點。 他表示：“1987 年美國股災， 當時輿論整個對股指期貨產生了質疑。 后來經過很長時間研究成果表明，1987 年股災并不是由于股指期貨， 而是因各種大型藍籌股的股價泡沫與公司丑聞等一系列風險積累到一定程度后釋放的結果。隨著時間的推移，機構參與的程度越發廣泛， 股指期貨大致會經歷一個陌生到發展再到質疑， 最后到休整和快速成長的過程。”

　　程功進一步講到，美國自 1987年以后在對股指期貨進行定性的時候， 認為衍生品市場極大地降低了對沖風險的成本， 擴大了對沖風險的機會， 而這些風險在期指推出之前都無法有效地進行規避。因此，美國的金融體系比 30 年前更為靈活、更為彈性。且 1987 年后美國股市依然保持了長期的發展， 這與金融衍生品的發展有著極其密切的關系。

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