4.庫存水平：十一月形成周期性壓力

　　伴隨美國石油消費量的持續增加，美國本土石油庫存保有量不斷增加。盡管在2005年卡特利納颶風期間，國家曾經動用戰略石油儲備，增加本土原油投放量以應對墨西哥灣減產造成的煉廠投入量不足問題。然而，從2006開始，美國政府就積極補充此前緊急情況所動用的戰略石油儲備量。今年初更是計劃將美國戰略石油儲備(SPR)擴充一倍，將石油庫存使用天數提高至70天以上，來確保美國石油安全。除此之外，美國商業石油庫存也出現持續增加態勢。通過圖13可以注意到，每年三月到五月是庫存增長加速時期，煉廠為夏季汽油生產積極備貨，而五月份以后開始出現回落，直至八月份夏季汽油消費高峰，庫存轉為凈減少。相應的，從十一月開始至翌年二月，原油庫存消耗加速，這一時期正值取暖油消費高峰，原油投入量處于高水平。其次，從最近五年數據比較發現，三至五月傳統原油庫存增加高峰時期，增速有連年下降的趨勢。2003年三至五月原油庫存單月增速平均為2.57%，而同期2007年僅為1.73%。相反，傳統冬季庫存消耗高峰時期，庫存減少速度呈現逐年加速現象。03年11月至04年2月，庫存平均減速為1.56%，而06/07年度同期庫存平均減速為2.43%。庫存減幅加速暗示，撇除供給緊張和需求增長的考量，但從庫存來考察供需相對關系顯示，原油市場正逐年趨緊。

　　考察過原油整體庫存水平變化,圖14給出關于原油庫存月度變化。數據顯示，庫存水平變化表現出周期性。為滿足冬季取暖油需求，煉廠開工率提高，原油投入量加大，導致原油供給相對緊張，庫存使用比在十二月至翌年一月間，達到較低水平。二季度，煉廠進入維修期，準備生產夏季汽油，使得庫存使用天數出現回升。進入三季度，特別在九月份，庫存充足程度達到年度低位，而后在十月至十一月，煉廠再度進入檢修，導致庫存水平相對有較大回升。這也正印證每年油價走勢，在年初達到較高水平，二季度調整，三季度達到峰值，四季度部分回調的基本周期。因而，根據歷史周期，預計伴隨煉廠原油投入量的逐漸減少，庫存將在今年十一月初開始相對充裕，而在年底再度呈現緊張狀態，推動油價進一步走高。

　　5.天氣因素：警惕暖冬威脅

　　根據美國國家氣象服務中心給出的數據，美國今年很可能再度面臨暖冬。南部地區和取暖油消費重地的東北部地區將氣溫料將高于往年平均水平。從下圖15所顯示的量化關系也可以看出，美國冬季取暖天數也出現逐漸減少的跡象。特別是2006/07年度，冬季人均取暖加熱的天數明顯小于30年平均天數。同時，也更較05/06年度有所減少。全球性氣候暖化問題屆時將給冬季取暖油需求造成加大壓力。