大豆豆粕豆油月報

　　——焦點集中 趨勢健康

　　*北半球新豆即將集中上市

　　*南美豆農播種積極性增加

　　*國產大豆持續走高

　　*養殖效益保持穩定

　　一、本月行情回顧

　　本月國際豆類價格的變動主要圍繞著產量展開，整體呈穩步走高態勢。

　　大連市場大豆豆粕在外盤持續走好得刺激下，異常堅挺，即使面臨著一定的政策壓力，但減產的事實依然刺激著大量投資者瘋狂買入。國內外豆油則總體繼續溫和上揚。

　　截至9 月28 日，大豆主力合約0805 報收4176 元/噸，較上月上漲了378 元。(參見圖一)

　　截至9 月28 日，豆粕0805 報收3224 元/噸，較上月上漲了207 元。(參見圖二)

　　截至9 月28 日，豆油0805 報收8440 元/噸，較上月上漲了570 元。(參見圖三)

　　截至9 月28 日，美黃豆連報收991.5 美分/蒲式耳,較上月上漲了108.5美分。(參見圖四)

　　圖一、A0805 日線圖

　　圖二、M0805 日線圖

　　圖三、Y0805 日線圖

　　圖四、美豆連續日線圖

　　二、基本面重要信息

　　(一) CBOT 大豆炒作焦點逐漸轉向南美

　　季節性供應壓力的顯現，使得CBOT 大豆期價從1009 美分/蒲式耳的高位開始回落，這卻沒有影響到南美農民增加播種大豆的意愿。我們知道今年3 月當北美大豆播種播種時節，市場普遍認為美國將大幅減少其大豆播種面積，不出所料15%的降幅使得全球大豆面臨供應趨緊的局面，CBOT大豆期價大幅走高，市場寄希望于南美產量能夠彌補市場的供應缺口。近期CBOT 大豆與玉米的最新比價關系使得這個愿望成為了可能。

　　2007 年美國大豆播種面積同比比下降15%，達到12 年來的最低水平，使得CBOT 大豆價格上漲了66%，這也有助于鼓勵南美農戶增加大豆播種面積。美國農業部海外農業服務中心預測2007/08 年度阿根廷大豆播種面積有望增長5%，達到1700 萬公頃。巴西分析機構CONAB 稱，2007/08年度巴西大豆播種面積預計提高到2120-2190 萬公頃，高于2007 年的2070萬公頃，Celeres 公司也預計2008 年巴西播種面積預計提高到2250 萬公頃，比上年的播種面積2080 萬公頃提高8%，作為比較前期預測增加面積為6%左右。這段時間，CBOT 大豆價格良好使得巴西豆農積極銷售大豆，并在期貨市場上套保，截至到9 月28 日，巴西2007/08 年度的大豆預售比例達到26%，高于上周的25%。2006/07 年度大豆的銷售比例達到92%。

　　使得南北美豆農種植意愿產生差異的主要原因就是CBOT 大豆、玉米比價關系的變化。

　　2006 年10 月以來，由于玉米價格的不斷提升，帶動CBOT 大豆期價的走高，2007 年2 月中旬，玉米價格達到427 美分/蒲式耳，大豆和玉米的比價關系達到1.97，脫離了大豆與玉米的正常比價2.0-2.2 的區間范圍，使得美國美豆農減少了15%的大豆播種面積，2007 年玉米與大豆的爭地之戰，以玉米的勝利告終。然而，商品價格由于供應趨緊而上升，將再次吸引面積的增加，CBOT 大豆期價自6 月下旬展開天氣市的獨立行情之后持續走高，7 月13 日，當CBOT 大豆主力合約期價達到941.4 美分/蒲式耳之時，大豆和玉米比價已經達到2.57，截止到10 月8 日收盤比價關系甚至達到了2.72，遠遠高于兩者的正常比價區間范圍，使得南美豆農的大豆種植意愿大幅的提高。

　　盡管目前擺在南美大豆面積增加面前仍然有諸多的阻力，巴西的持續干旱，阿根廷的降雨都使得當地種植進度受阻；而截止上周五，巴西雷亞爾匯率創下了7 年來的新高，報1.8057 雷亞爾兌1 美元，也需要關注。但整體來說，目前大豆較之玉米的價格優勢對于南美農民有極大的吸引力。

　　2007/08 年度全球大豆供應的緊張局勢以及國際商品大牛市背景之下，CBOT 大豆期價長期依然看漲。南美大豆播種面積的增加其實也遵循了價格的循環規律，供應量下降導致價格上漲；價格的上漲引起播種面積的增加；播種面積的增加使得產量增長，供應量的增長將導致價格的走低。

　　(二)油廠壓榨利潤保持穩定

　　目前所了解到的情況是，后期到港大豆多是在7 月下旬和8 月上、中旬簽訂的，8 月下旬以后，在CBOT 大豆期價大漲后，由于成本增加風險增大，進口貿易商所簽數量明顯減少。依目前國內訂購的進口船期推算，9、10 月份國內進口大豆的到港量很可能將同比減少，分別在240 萬噸和220萬噸左右。11、12 月份雖無法估算，但量少、成本提高卻是無疑的。而在今年國產大豆明顯減產、國產油用大豆供應有限的情況下，進口大豆供應再跟不上，在成本上升、供給短缺的共同作用下，國內大豆價格還有向上動力。

　　目前大豆價格反季上漲的主要原因就是壓榨利潤豐厚，油廠對大豆的壓榨需求增多。而后期市場的油粕需求帶有較大的不確定性，將直接影響國內油廠的壓榨利潤，并對大豆需求和大豆價格產生影響。一是政策風險。

　　如近期出臺的階段性降低大豆進口關稅的政策，和拋售幾十萬噸儲備油以平抑油價的政策，這雖不能立即改變國內大豆市場供求偏緊的基本面，但將使國內大豆預期供應增加，預期需求減少。二是疫情風險。雖然國家出臺了養殖保險和養殖補貼等扶持性政策，以降低養殖者的飼養成本和風險，但如有疫情出現，對瘟雞病豬的撲殺仍會降低對豆粕等飼料的直接需求，使粕價下跌，從而使大豆壓榨利潤萎縮，需求減少。三是美盤的炒作成分要明顯強于國內市場，其價格的波動也要較國內現貨市場劇烈得多，因此其后期的行情在很大程度上加大了國內市場的風險系數。