二、股指期貨仿真交易分析

　　1、股指期貨仿真交易9 月走勢回顧：

　　伴隨著滬深300 指數9 月震蕩中攀升，股指期貨仿真合約一路攀升，在最后幾個交易日大幅飆升，多頭占據了絕對優勢。更有甚者，IF0712 合約及IF0803 合約最高已經登上9000 點、逼近一萬點。

　　但目前滬深300 指數只有5580 點，是否在未來2 個月又或半年的時間股指再漲一倍？5580 到今年12 月或明年3 月的10000 點，通過對這輪牛市的季度及半年數據統計，6 個月平均漲幅為65%。我覺得遠月升水幅度過大，這也為我們提供了一些投機與套利操作的機會。

　　股指期貨仿真交易9 月走勢回顧，

　　

股指期貨仿真交易9 月走勢圖。（數據來源：上海大陸期貨研究部） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　各合約呈現遠高近低的走勢特征，表明牛市格局依然存在，也印證了即使短期回調也不改長期看好的趨勢。

　　2、我們著重介紹一下合約之間基差變動、套利機會的情況：

　　IF0712 合約與IF0803 合約的基差變動分析，

　　

IF0712 合約與IF0803 合約的基差變動分析圖。（數據來源：上海大陸期貨研究部） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　由于真實的股指期貨尚未推出，無論建立何種期現套利模型都是假設的情況，因此在9 月我們依舊重點關注了一下跨期套利的機會，尤其是兩個遠月合約間跨期套利的機會(周期長、統計學中易于尋找規律)。

　　一方面，從股指期貨的理論價格推算上來看，我們可以測算出12 月合　約與08 年3 月合約之間的理論價差應該在400 點左右；另一方面，從上圖對兩種合約基差的統計我們可以發現一定的規律，恰好其中值也是位于400點附近。因此IF0712 合約與IF0803 合約完全可以嘗試做套利。

　　在9 月21 日和9 月28 日分別出現了兩次基差大幅縮小到100 左右的機會，該基差一旦回歸其價值中值，即意味著有豐厚盈利，因此我們在畫有紅色圈內的兩個時間分別對投資者進行了機會提示，建議在基差130 點左右時開倉賣出IF0712 合約、同時買入IF0803 合約，等待基差擴大到400點以上時平倉買入IF0712 合約、同時賣出IF0803 合約。每次收益率平均在12%左右，相當可觀。

　　3、持倉量狀況：

　　由于是仿真交易，很多投資者并不在意具體是做近期合約還是遠期合約，因此導致了各合約的持倉量大體平均的局面，建議投資者隨大流而動，養成做近月合約的良好投資習慣。

　　各股指期貨仿真合約持倉量統計，

　　

各股指期貨仿真合約持倉量統計圖。（數據來源：上海大陸期貨研究部） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　4、總述：

　　股指期貨無非就是對現貨指數滬深300 未來走勢的一個預期，在牛市時，上漲預期總是比看空預期強烈，因此，股指期貨仿真交易合約在現貨指數沒有出現大的轉折之前是較難做空的。

　　但目前近期和遠期股指期貨仿真合約都升水太大，虛火太重，極容易在現貨股指一波中級回調確認后開始大幅縮水，其實從投資戰略上講，我們應該懂得如何把握時機，進有序、退有據。在不明白為何一直上漲的原因時，不要輕易參與。在我們前面對指數進行的分析基礎上，我們認為現貨市場股指先揚后抑的調整可能是屬于中性的合理范圍調整，而股指期貨面臨的是更大的虛火，投資者們對股指期貨仿真合約的虛高需要謹慎。我們建議：高風險者嘗試沖高后短期做空，低風險者按兵不動、等待回落后的機會大膽買入、重拾牛耳再戰未來。

　　大陸期貨 劉炳宏