內容摘要：

　　國際原油方面，9 月份庫存、煉廠、颶風、地緣政治與美元貶值等因素輪番襲擊原油市場，加之全球對原油的需求強勁，且基金參與積極。令油價頻創新高。但進入10 月份，由于颶風高發期暫時告一段落，市場對能源的需求也處于夏季需求高峰向冬季需求高峰的過渡期。應該對之前不斷攀升的油價有所抑制。但我們不可忽視的是美元已經破位下跌，美聯儲為了增加市場流動性開始降息。且美國又開始在全球石油供給緊張的情況下大量補充其戰略石油儲備，這將使得油價回落空間有限。所以，后市原油價格有可能在經過一段盤整期后再次上行。

　　目前NYMEX 11 月原油合約下方支撐位在78 美元附近，上方阻力位為83.87 美元的紀錄高點。燃料油市場方面，國內燃料油市場由于受國產混調油的沖擊，使得黃埔市場混調燃料油價格與新加坡價格逐步脫鉤。黃埔市場混調燃料油價格遠遠滯后于新加坡中國品質燃料油的漲幅。一方面，近年來新加坡混調燃料油價格高企導致越來越多的國內燃料油用戶無力承受而紛紛轉向國內市場尋求替代資源。另一方面，國產混調燃料油的價格往往受國際市場影響較小而且相對滯后。隨著進口混調燃料油進一步萎縮和國產混調燃料油貿易進一步趨于活躍，預計黃埔市場混調燃料油價格與新加坡市場的脫節頻率將進一步加大，兩者價格相關性將進一步減弱。因而，受此影響未來滬燃油期價的走勢也將較原油易跌難漲。目前滬燃油0801 合約上方阻力位在前期高點3630 元一線；下方支撐位分別在3500 和3400 附近。

　　第一部分：國際原油市場走勢分析

　　一，國際原油市場回顧及當前走勢

　　圖一：

　　2007年9月，國際原油市場進入一年之中的“多事之秋”，油價也在諸多基本面利多因素的刺激下強勁回升，并連創歷史新高。墨西哥灣颶風、美聯儲降息以及美國油品庫存連續下滑令油價自之前每桶68美元的相對低點開始反彈。之前因美國次級債危機出現的流動性問題使原油市場的多頭基金集中平倉，使得油價自近80美元的高危回落。9月28日，11月NYMEX原油期貨結算價跌1.22美元或1.5%，報每桶81.66美元，早盤電子交易曾觸及83.76的合約新高。本月油價總體上漲8.53美元/桶，漲幅達11.7%。

　　月初，市場由于擔憂大西洋上的風暴可能加強并威脅石油設施。且美國總統布什表示將援助次優抵押貸款借款者，這對能源市場有利，部分緩解了對石油需求的擔憂。進而刺激油價進一步走高。同時，美國NYMEX 市場周一因勞工節假期休假也使得一部分之前賣出的交易商空頭回補。隨后，市場對于大西洋颶風Felix 的擔心再次升級，而石油輸出國組織(OPEC)也決定在9 月11 日會議前維持產量限制。接下來美國周四將公布的能源數據料顯示原油和汽油庫存減少的預期令油價突破每桶75 美元關口。隨后颶風Humberto 吹襲德州沿岸,導致三家煉廠因供電問題關閉。受到汽油期貨強勢鼓舞, 9 月13 日油價首次收于每桶80 美元上方。但隨即遇到獲利了結，在觸及新高后拋盤出現。但市場仍強勁，由于市場預期美國聯邦儲備理事會將降息。且近月原油期貨選擇權到期以及更多大西洋颶風的言論再次激勵價格上漲。之后美聯儲調降利率50 個基點，下調幅度大于很多華爾街分析師的預估。打壓美元進一步下跌。

　　市場流動性的增加進一步使油價創下新高。9 月20 日NYMEX 油價報收于每桶83.32 美元，并觸及83.87 美元的歷史最高位。隨后的技術性修正雖令油價有所回落，但依然徘徊在每桶80美元之上歷史最高水平。

　　二，基本面狀況展望

　　?? 國際供需 - 短期需求或回落，中長期仍助漲油價。

　　國際能源機構(IEA)最新月度報告預計，2008 年全球石油需求將小幅下降。預計2008 年全球石油日需求量為8802 萬桶，對比7 月預期的8818 萬桶，下調了0.18%。今年下半年的石油需求量也將削減。

　　此外，報告還將歐佩克12 個產油國今年的石油產量預測下調了9 萬桶，降至日均3041萬桶。2007 年美國的經濟增長率下降影響，僅為1.9%，同時國際信貸成本不斷增長，石油需求將低于預期。全球經濟慢速增長及石油價格偏高致使下半年油價進一步波動。美國次級債務風暴對石油市場的影響仍然存在，石油需求量的變化將在一定程度上影響全球經濟的增長，盡管這種影響的程度尚未明朗。同時，短期來講在夏季結束至進入冬季的這段時間，需求亦會出現一定幅度的回落。

　　盡管2008 年石油需求預期下降，但2007 年與2008 年仍然是石油消耗的高峰期，仍然屬于石油需求增長期，石油價格未必能有大幅下降。有研究表明，在預計的世界石油消費增長總量中，美國、中國及其他發展中亞洲國家占將近 60%。石油輸出國組織( POEC)各生產國將會抓住商機，擴大生產能力，非 OPEC 石油供應國也將保持他們的競爭力，爭取更多的市場份額。根據預計的消費增長總量，世界總產能需要在現有水平之上再提高4400 萬桶／日。其中俄羅斯能源部數據顯示，俄羅斯8 月份石油產量創下后蘇聯時代的新高，達到990 萬桶/天，而7 月份為989 萬桶/天，這是連續第四個月增加。而未來兩三個月，中國經濟將保持快速穩定增長，將使中國石油需求也保持相對穩定的較快增長，中國石油集團專家估計，未來兩三個月中國石油需求同比增長6.2%左右。同時，美國能源部長表示，今年秋季美國可能會繼續采購原油以補充原油儲備。事實是美國已經開始恢復戰略原油儲備的補充，并且補充速度較快。這又加重了全球原油供應的負擔。

　　總體來看，全球原油供需面仍然緊張。如若沒有自然災害等因素的進一步破壞的話，短期內需求應會有所回落。但中長期來看，仍有助于油價的上漲。

　　圖二：

　　世界原油消費增長

　　圖三：

　　非OPEC 國家原油供給增長

　　圖四：

　　歐佩克原油剩余產能