當期持倉分析：

　　數據顯示，在原油創歷史新高之際，人氣指標與價格漲勢明顯背離。總持倉增加，因空頭拋壓增大，非商業凈多頭寸略有下降，說明原油沖高的阻力增大。前期在原油自78美元快速下跌破70美元的過程中，非商業凈多頭寸下降了10萬余手。在浮多出盡之后，原油價格開始反彈，進入震蕩沖高過程。在自70美元的反彈過程中，非商業凈多頭寸再度增加。根據歷史經驗，此輪上漲凈頭寸可能不會創新高，而價格有可能創新高。

　　從CFTC公布的持倉看，原油期貨上總持倉再度增加，接近歷史高值。顯然作為重要的資源性商品，龐大的資金在原油期貨市場上對夏季行情機會的“投資”仍未結束。

　　圖五：美國原油價格與基金持倉對比

　　圖六：原油期貨總持倉和基金持倉比例 

　　7、原油后市綜合分析：

　　把握后市應注意以下幾點：

　　近期颶風逐漸頻繁，原油庫存降幅超過預期，尤其是美聯儲降息促使國際油價頻創歷史新高。大西洋颶風季節始于6月1日，當年11月末結束。國際原油價格往往在三季度創出當年高點。九月颶風逐漸頻繁，阻止了原油價格下跌。

　　下一階段中、美兩國宏觀經濟的走向，消費旺季及颶風期進入尾聲等因素將影響市場，特別是旺季過去后，如果原油庫存居高不下，將成為打壓原油價格的利空題材。

　　結合基本面和技術分析，我們認為原油正處于第三季度創當年高點的階段。上升趨勢還有可能在近期延續，原油高點可能會在80美元至85美元之間。

　　二、燃料油市場分析

　　1、新加坡燃料油：

　　圖七：新加坡180CST價格走勢

　　上周新加坡燃料油價格止跌上揚。新加坡基準180CST混調燃料油現貨報價周四在401.15美元/噸，較前周上漲約4美元。7月20日創出歷史高點410美元/噸，已超過去年7月17日創出的高點365.45美圓/噸。盡管國際原油帶動新加坡燃料油價格上行，但新加坡燃料油上行力度已明顯減弱。因高價抑制需求，渣油庫存升至均值以上。截至9月19日新加坡渣油庫存為1344.2萬桶，較上周增加46.8萬桶。

　　相應地，燃料油實貨較中東迪拜原油的裂解價差位于-12美元/桶左右，價差略程擴大。去年八月最大貼水達到-20.2美元。一月底曾縮小至-8.5美元。

　　自今年5月以后，新加坡燃料油與原油相比，走勢逐漸趨弱。上半年中國燃料油進口同比下降4.3%。估計今年西方套利船貨將高于去年，因此，隨著庫存上升，新加坡燃料油價格將面臨更大的壓力。去年下半年亞洲燃料油市場轉化為嚴重的供過于求，去年8月以后新加坡燃料油一路下跌，在11月20日最低跌至261.85圓/噸，是近16月低點。

　　圖八：新加坡燃料油庫存