一、上周市場回顧

　　在美聯儲、歐洲和日本央行多次對市場注資之后，上周美聯儲降低銀行票據的貼現率，美國次級房屋信貸危機引發的恐慌情緒才得以緩解，歐美只要股指在連續五周下搓之后，上周出現反彈，歐美主要股指漲幅均在3%以上。與此同時，受此次美國次級信貸危機影響最大的日本股市在日本央行連續注資的刺激下，漲幅超過歐美主要股指，達5.53%。在歐美股市趨穩之時，香港股市在國家外管局批準濱海新區境內個人開展直接對香港股市進行證券投資試點利好刺激下，恒生指數大幅上揚10.34%，國企指數漲幅更是達16.05%。

　　表1　上周國內外主要證券市場指數表現情況

　　盡管上周二央行再次加息0.27個百分點，對市場形成重大利空，但市場不僅反映極為平淡，還連收五根陽線，指數連創歷史新高，周K線更是收出一根大陽線，連續突破4800點、4900點、5000點和5100點四道大關，歷史性地站在了5000點之上。上證指數上周開盤于4773.83點，收于5107.67點，上漲7.71%；深證指數開報16078.84點，收報17864.84點，上漲11.34%。成交量較上周略有放大。上周指數僅5000點大關下方僅醞釀了兩個交易日，便在周四開盤一舉突破，說明市場處于極其強勢當中，多方力量依然占據絕對主力。從長期來看，在

　　從盤面上看，藍籌板塊及其之間的輪動依然是指數突破5000的主要動力來源，但我們也靠到藍籌板塊中個股出現一定程度分化，前期滯漲的績差股、題材股和超跌股出現普遍反彈。供水供氣、有色金屬、金融、煤炭石油、造紙包裝和鋼鐵等板塊位居上周板塊漲幅榜前列，而前期領漲的汽車、電力、石化等板塊表現卻遠遜于大盤指數，在市場對藍籌板塊價值深入挖掘與重估之后，藍籌板塊之間表現出現了分化。另一方面，盡管在本輪牛市行情中藍籌股是市場的主線，而績差股、題材股和超跌股表現要差很多，但上周這類股票卻出現普遍反彈，每日漲停個股中也以低價股居多，周四和周五交易中更是出現ST類股票大面積漲停現象，隨著市場股價總體平均水平的不斷抬升和二線藍籌個股價值不斷深入挖掘，低價股行情仍將延續。上周行情中另外一大亮點就是新股上市的火暴行情，上周上市交易的五只新股上市首日平均漲幅都在300%以上，這也是中簽率不斷降低但市場打新股熱情依然不減的重要原因，這也說明市場資金面依然充裕。

　　個股方面，受成都建投中期大比例分紅和東北證券本周借殼S錦六陸上市交易刺激，券商類個股全面走強；參股東北證券的亞泰集團周漲幅接近30%，帶動這個參股金融類個股活躍；同時，上周首張金融期貨結算牌照的發放更是激發了參股期貨類的上市公司大幅上揚，美爾雅、弘業股份、新黃浦、廈門國貿等個股周五漲幅都在5%以上。中國鋁業在并購包頭鋁業之后再次收購云南銅業49%的股權，一連串的利好消息不僅使相關個股在近期連續出現漲停，還刺激了有色金屬板塊再度成為指數上漲的領頭羊。上周國家出臺的有關國內投資者直接投資香港股市和大力支持林業發展等消息，也激發了帶H股的A股和林業類股票的短期強勢表現。總體來看，盡管在指數不斷上揚過程中未出現個股普漲格局，個股分化仍較為嚴重。上周表現較好的個股除了上述有消息支撐外，隨著市場對二線藍籌股的深入挖掘，這些個股開始在藍籌板塊中發揮著領漲作用，而前期漲幅過大的部分一線藍籌股則出現調整；同時，績差股、題材股和ST類個股也出現在再度活躍跡象。我們預計，這種行情仍將維持一段時間，二線藍籌股仍是下一階段市場挖掘的主題，而績差股、題材股和ST類股也將出現一波補漲行情。

　　正如我們在前一周有關7月宏觀經濟數據點評中分析那樣，央行在7月主要宏觀經濟數據公布不久就出臺了加息0.27個百分點宏觀調控政策，對此我們在上周三的晨報中也進行了點評。雖然加息對市場形成利空，但對市場本質性的影響較為有限，所以上周三繼續延續著今年前三次加息后的市場表現，低開高走之后再創新高，但我們也覺得似乎這樣的反映還不足以完全消化近期連續的利空消息，市場是否會再次集中消化還值得我們關注。

　　二、上周滬深300與股指期貨表現

　　合約　　　開盤價　收盤價　最低價　最高價　漲跌幅　振幅　升貼水　成交量　持倉量

　　滬深300　4749.20　5217.58　4747.27　5231.15　12.77　10.19　

　　IF0708　　5200.00　5344.00　5151.00　5398.00　4.72　　4.80　-126.42／c　206526　29074

　　IF0709　　5460.00　5785.00　5460.00　5950.00　5.95　　8.97　-567.42／c　61880　　4462

　　IF0712　　5555.00　6014.00　5555.00　6272.20　11.37　12.91　-796.42／c　134578　13254

　　IF0803　　5800.00　6318.00　5800.00　6350.00　10.85　9.48　-1100.42／c　61449　7294

　　其中：b表示升水，c表示貼水；

　　從本輪行情至上周，滬深300指數總體表面明顯好于上證指數和深證指數，滬深300作為市場代表性得到集中體現，滬深300上周也先于上證指數突破5000點大關，這也為上證指數順利突破5000點樹立了市場信心。總體來看，上周滬深300指數累計漲幅達12.77%，明顯強于上證指數和深證指數。從對滬深300指數上漲貢獻的行業分布來看，金融、有色金屬、房地產、鋼鐵、交通運輸等行業位居前五位，貢獻度超過60%，其中金融行業貢獻度達31.6%。從上周滬深300成分股的表現來看，首創股份、中國鋁業、亞泰集團、寶鈦股份和晨鳴紙業位列周漲幅榜前五位，而對指數上周貢獻最大的個股則集中在銀行和地產類股票中，中信證券、浦發銀行、招商 銀行、萬科A和民生銀行分列貢獻排名前五位。

　　雖然滬深300指數不斷創出新高，但股指期貨各合約并未隨現貨價格上漲出現相應上揚，近三周基本圍繞5日均線上沿展開窄幅震蕩整理，表明市場對現貨價格未來上漲空間充滿擔憂，所以股指期貨近期走出逐步消化前期大幅上漲時所積累的高貼水行情。圖1顯示主力合約IF0709成交和持倉量變化情況，成交量明顯下跌，而持倉量則穩中有升，市場窄幅震蕩增加了投資者操作難度，這也導致了投資者參與熱情不高，持倉觀望者有所增加。

　　圖1　主力合約IF0709成交和持倉變化圖

　　另外，圖2的股指期貨各合約對現貨價格貼水變化趨勢圖顯示，各合約貼水水平持續降低，這也一方面是市場需要對貼水幅度較大的近期合約進行修正，另一方面也說明市場認為現貨價格未來上漲空間已較為有限，所以股指期貨表現較為謹慎。

　　圖2　股指期貨各合約貼水變化情況

　　圖3對股指期貨合約間的價差變化進行刻畫，從中我們可以看出遠期合約與近期合約價差小幅縮小，但基本保持穩定，而近期合約間價差則有所擴大，這與IF0709變為交割合約有一定關系，這也表明市場對股指期貨未來走勢較為謹慎。

　　圖3　股指期貨各合約間價差變化趨勢圖

　　三、本周市場與股指期貨走勢研判

　　盡管指數在成功突破5000點大關之后，市場繼續看多氛圍濃厚，對于后期指數上漲空間更有甚者看到6000點甚至8000點，但我們認為指數目前已經處于高位運行，投資者應該保持清醒的頭腦，短期內不應該被前期賺錢效應沖昏頭腦。對于本周行情的判斷，我們認為本周指數仍將繼續上周的強勢行情，但我們也不能忽視短期急速上漲所積累的風險，所以本周指數將在沖高之后出現一定幅度調整的可能性較大。這主要是基于以下幾點：

　　首先，上證指數面臨技術性點位壓力。5·30政策頂部高點　為4335.96點與6月份的低點3404.15點的調整點數為931.81點，根據箱體理論對本輪階段性牛市行情的測算，上證指數向上突破后的階段性阻力位為5267.77點。上周上證指數最高到5125.36點，距5267.77點僅有142.41點，按照現在上漲每日漲幅，基本上三個交易日就可以達到5267.77點，而在這個點位市場資金和技術面都將面臨嚴峻考驗。

　　其次，上周快速拉升之后，各項技術指標高位運行，技術性修正需求壓力大增。一方面，上周五個交易日連續出現五個跳空缺口，其中最后兩個交易日的跳空缺口尚未回補，短期內市場回補缺口需求大增；另一方面，指數在急速上揚之后，技術指標處于高位運行，指數也面臨布林帶上軌壓力，短期內市場存在技術性修正需求。同時縱觀指數突破3000點和4000點之后的走勢來看，指數均走出一波較大幅度調整行情，突破5000點之后這種調整需求不會比3000點和4000點時候要低。盡管指數在盤中也有過小幅調整，但調整的力度明顯不夠，所以短期內市場可能面臨一次較大幅度調整。

　　再次，獲利回吐和解套壓力增加。上周指數平均漲幅在10%以上，扣除一些大盤藍籌股盤中調整因素外很多個股漲幅遠超過10%，特別是一些低價股、ST類股漲幅甚至超過20%，短期內這些個股獲利回吐壓力將有所增加。同時，根據萬得資訊統計顯示，在對上周收盤價格與5·30價格相比較，我們發現僅有543只個股創出新高，而跌幅超過40%的個股有3家，88只個股跌幅在30%￣40%之間，255只股票跌幅在20%￣30%之間，275只個股跌幅在10%￣20%之間，224只個股跌幅小于10%。與前期統計相比，這些個股跌幅明顯減少，而面臨解套的個股卻大幅增加，伴隨著近期低價股和超跌股的反彈，預計這些個股解套步伐將有所加快，這也大大增加了未來市場解套壓力。

　　最后，宏觀調控措施尚未有效消化。盡管此次宏觀調控措施出臺后，市場走勢和前幾次加息并無區別，但從前幾次市場后期對調整政策的反映來看，短期內市場仍存在進一步消化宏觀調控政策的可能。

　　四、操作建議

　　本周建議股指期貨操作繼續持倉，波段操作，注意控制風險。

　湘財祈年期貨分析師：趙先鋒