平安期貨 王兆先

　　期貨市場與股票市場不同，期貨市場是雙向交易機制，做多者總是需要對等的做空者配合才能完成交易，反之亦然，因此，期貨市場一方盈利總是以另一方虧損為前提，并且在不考慮交易手續費的情況下，盈利和虧損大小相等，這就是著名的零和游戲，有點像物理學中的能量守恒原理。

　　零和游戲原理源于博弈論。兩人A和B對弈，總會有一個贏，一個輸，如果我們把獲勝計算為得1分，而輸棋為-1分。則若A獲勝次數為N，B的失敗次數必然也為N。若A失敗的次數為M，則B獲勝的次數必然為M。這樣，A的總分為(N-M)，B的總分為(M-N)，顯然(N-M)+(M-N)=0，這就是零和游戲的數學表達式。在期貨市場上，多倉和空倉的總量是絕對相等的，每次交易的盈虧也是對等的，因此，期貨市場是零和游戲。

　　博弈論的英文名為game theory，直譯就是“游戲理論”。游戲者有輸有贏，一方所贏正是另一方所輸，游戲總成績永遠是零。“零和游戲”之所以廣受關注，主要是因為人們發現，在社會的方方面面都有與“零和游戲”類似的局面，勝利者的光榮后面往往隱藏著失敗者的辛酸和苦澀。

　　

股票買賣不是零和游戲。股票上漲時，雖然買入股票者是盈利的，但賣出股票者并不會因股票上漲而虧損，有的僅僅是后悔過早賣出的遺憾。反之，股票下跌時，雖然買入股票者是虧損的，但賣出股票者卻并不會因股票下跌而盈利，有的只是慶幸和心理的滿足�？梢姡�股票市場是非零和游戲。股票市場在某些時候是“正和”游戲，買入者一起賺，而在有些時候是“負和”游戲，買入者一起虧。

　　股票市場的風險除了股票下跌風險外，投資顧問公司胡亂推薦股票騙取投資者的會員費或者賺取傭金提成也是風險之一。而在期貨市場上，除了類似風險外，因為期貨交易是零和游戲，還可能出現一些新的風險。例如，某個經紀人擁有較多客戶，他將客戶分成資金量大致相等的兩撥，指導一撥開倉買入，同時指導另外一撥開倉賣出。他風險意識很強，倉位始終不超過30%，虧損一方總是在合理的虧損額(例如總資產的5%)處止損。這樣操作，虧損者不會大虧，除了發點牢騷，并不會像盈利者那樣到處向朋友宣揚，畢竟投資虧損不是什么光彩的事，而盈利者傾向于到處宣傳，這會為該經紀人吸引來更多客戶。這種經紀人是缺乏職業道德的，投資者應盡量避而遠之。

　　期貨的雙向交易機制也為一些人提供了將公司資產轉移為個人資產的“合法”手段，只要知道公司賬戶盈利中自己可提成多少，就可設計一種保本策略，使得自己賬戶與公司賬戶反向操作的虧損等于公司賬戶盈利的提成。而一旦個人賬戶交易盈利，則全歸自己，公司賬戶的虧損又有誰關心呢？這也是一種相當隱蔽的洗錢手法，對社會來說是一種風險。

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