□ 本報記者 饒婷婷

　　隨著上交所、中國金融期貨交易所等5家機構簽署跨市場監管協作系列協議，股指期貨的推出又向前邁進了一步。一位市場人士透露，保險機構和社保資金將參與股指期貨，主要是進行套期保值，但具體規模比例尚不清楚。

　　物美價廉的避險工具

　　“保險公司對于股指期貨，我認為，一是肯定會參與，二是規模不會太大，三是以防范風險為主。”在采訪中，招商證券羅毅利落地總結出險資參與股指期貨可能奉行的“三原則”。

　　他特別強調，保險公司參與股指期貨的主要目的不是獲利，而是避險。“在股票市場上作差價不是保險公司的核心

　　長江

　　“對比來看，保險資金通過正規途徑投資股票，除去印花稅不提，至少要交納1‰的手續費，而參與股指期貨不用繳納印花稅，唯一的費用就是0.5‰-1.5‰的手續費。”

　　其實，政策上對于允許保險資金參與股指期貨也并非毫無跡象。此前，保監會就《保險資金運用管理暫行辦法(草案)》向社會公開征求意見，《辦法》中允許險資進行“包括衍生工具在內的其他投資”就曾被認為是“為即將推出的股指期貨作準備”。

　　套期保值是首選

　　保險資金的性質決定了它在股指期貨市場上必定也與基金和券商的風格不同，套期保值的風險規避特征使它更像險資的寵兒。保險機構可以利用股指期貨與股票指數之間價格變動的趨于一致性，在兩個市場上同時一邊買入另一邊賣出同等價值的股票及期貨，從而規避價格出現不利波動的風險。

　　“基金也有資格做套保，但他們未必會做。”張凡表示，“基金允許用凈值的10%來進行套期保值，可是他們更害怕踏空。如果已經達到了一定的業績基準，再進行套期保值，可能會抵消利潤，反而會虧錢。”

　　“對于券商來說，受到的限制更少一點，操作也可能會更加積極，而保險資金出于安全型的需要，可能主要參與套期保值。”

　　數據顯示，截至2007年7月底，保險總資產已達2.59萬億元，按照直接入市比例10%計算，理論上有2590億資金可以直接投資A股市場。如何最大限度地規避

　　“作為一種對沖工具，保險資金參與套期保值可以降低風險，這也是保險資金參與股指期貨的主要目的，風險只能降低，而不能擴大。”一位分析人士表示。

　　融資融券被看好

　　雖然套期保值將成為險資參與股指期貨的主要投資方向，東方證券王曉剛還認為，融資融券也不失為一種低風險的投資渠道。

　　“保險資金在股票投資上主要有三種方式：一是在一級、二級市場上，通過參與IPO等方式低風險獲利；二是通過指數化的均衡配置進行股票的長期投資；三是通過選股，進行一些積極的配置，以獲取超過市場平均的收益率。在第二種投資方式下，保險機構會長期持有大量股票，因此是理想的融資融券業務的供給方。對于保險公司來說，也很樂意通過這種方式來增加收益。”王曉剛分析說。

　　不過，市場人士同時指出，考慮到風險問題，即使融資融券業務被放開，短期內在規模和范圍上也會有嚴格的限制。