近一個月來，國內糖價又坐了回過山車，這兩日又再次上演心跳蹦極，讓畏高者昏迷。七月以來國際糖價也不甘寂寞，不過波幅稍遜于國內，起起落落之后，國際糖價又將走向何方？

　　我們先來回顧一下原糖在六月底以來的走勢吧。NYBOT #11原糖0710合約6月底時為9.71美分，七月初滑落到9.24美分，這也是7月的最低點位。隨著買盤的興起，0710一路震蕩走高，至7月最后一個交易日，0710合約收于10.33美分，較月初上漲了100多個點。從8月初開始又一路下跌，最低探至9.09美分。在這一波行情中值得注意的是，7月份的上漲過程中NYBOT 0710/0803兩個合約間價差是在不斷縮小的，價差從7月初的貼水48個點縮小到月末時貼水9個點，也就是說前者的上漲幅度要大后者，這表明買盤主要是涌入10月合約，為何市場多頭這么看好10月合約？

　　一、巴西生產進度 

　　首先，巴西中-南部生產進展不順的利好是資金對10月做多的原因之一。按以往年份，六七月份時巴西中-南部地區即進入生產高峰期，但持續的降雨卻使得“高峰”遲遲未到。據圣保羅蔗產聯盟(Unica)最新發布的數據顯示，截至7月末中-南部的食糖產量僅達到1096萬噸，較去年同期的1246萬噸低12%，少了150萬噸糖，因此巴西今年增產的影響并未真正沖擊市場。此外，在油價不斷上漲的背景下，巴西中-南部實際的酒精產能也遠遠超乎人們的預計。本榨季開榨以來，雖然酒精價格一路下跌，但其利潤仍然高于食糖，無水酒精利潤優勢則更為明顯，而且國內柔性燃料汽車數量快速增長，酒精需求十分旺盛。Unica的數據顯示，截至七月末酒精的用蔗比例達到54.75%，食糖用蔗比例僅為45.25%，在利潤的驅使下，生產商從開榨到目前為止都把生產重點放在酒精生產方面，分流大量增產的甘蔗，因此也就出現了以上提到的在增產年份里卻看不到食糖增產的情況。

　　二、俄羅斯關稅問題

　　    除了巴西自身產量原因外，俄羅斯的關稅利好也是支撐10月合約走強的因素。自去年11月以來，關于俄羅斯上調原糖關稅的傳言就不時擾動糖市的神經。雖然俄羅斯

財政部財政部曾出于控制國內通脹的考慮否決了上調關稅的提議。但俄羅斯糖業界并未就此放棄，繼續向政府施壓，期間業界也做出了一定的讓步，提議將進口關稅的上調幅度從110美元/噸下調至80美元/噸。這一舉動也使得財政部重新考慮上調關稅的問題，使得這一問題在沉溺一段時期后再次進入人們的視野。此外，普京總統在上個月表達了對上調關稅的支持意見，這更是增加了市場看多的信心。目前已至8月，如果俄羅斯政府決定從明年初上調關稅，將促使貿易行在今年四季度提前備貨，業界估計至少會有50萬噸的原糖提前流入俄羅斯。而就對應的NYBOT 10月合約來說，俄羅斯關稅問題仍然是一個利好因素。

　　三、印度出口

　　    10月合約有利好因素撐腰發力的時同時，作為潛在出口大國的印度卻是不會放過任何的出口良機的。本榨季印度國內食糖過剩嚴重，而政府的收儲有限，因此國內巨大的壓力只能通過出口來釋放。7月末，印度政府完全放開食糖出口管制，糖廠出口食糖時不再需要向政府申請。8月以來，印度出口顯出加速跡象。就在半個月前，印度食糖出口公司(ISEC)分別與迪拜Al Khaleej精煉糖廠、嘉吉貿易行簽訂了20萬和10萬噸原糖出口合同。在巴西出口萎縮的同時，印度趁機以價格優勢迅速蠶食巴西和泰國的出口市場，這在一定程度上消化了巴西減產的利好。日前印度出口對市場的影響逐漸擴大，對糖價的壓力也是顯而易見的，同期國際糖價的下跌與此不無關系。而且隨著季風雨氣候影響逐漸減弱后，印度港口運輸條件得以改善，界時出口步伐還將進一步加快，迪拜、印尼和孟加拉都將成為是印度的重點出口目標。

　　總結：

　　    總體上看，今年全球大量過剩的基本面沒有變，國際糖價也就不會有咸魚翻身的希望，突破區間上限走出大幅揚升行情可能性很小。不過每個階段總會有新的情況來影響糖價。隨著八月天氣好轉，巴西中-南部的食糖生產將沖出陰霾大步向前，真正的生產高峰也將隨之而來。巴西靈活的生產機制使得生產商可以根據市場情況靈活的調整食糖和酒精產量，而生產商是否會在生產高峰期間作出調整？食糖產量又是否能迎頭趕上？另一方面俄羅斯的原糖進口關稅問題有可能引發今年最后地瘋狂，不過政府在此問題的決定一拖再拖，最終會不會忽悠大家一把呢？印度的出口前景向好，不過在未來一段時間內仍受天氣制約，具體情況還有待觀察。近日商品市場和

原油價格受美國次債危機波及而出現動蕩，隨著危機的平息，商品價格特別是油價能否再續前期強勢，再創新高？幾大影響因素呈膠著狀態，未來一段時間的糖價如何走？緊盯這幾個因素的變化吧。不過就現貨來說，有一點倒是肯定的：在巴西生產高峰之前采購并不見得是明智之舉，同樣在俄羅斯明確上調關稅之前售糖也是如此。 (小麥)