研發中心 張大江 2007.8.22

　　昨天下午中國央行在7月份過熱經濟數據的刺激下終于決定再出緊縮貨幣政策，年內第三次提高利率，節奏是越來越快，大有像歐美升息周期連續升息的勢頭。既然已經開了頭，目標直指通脹和投資，且不說會不會快速見效，起碼9、10月繼續加息的可能性已經很大了。理論上這樣的政策調整對于金屬需求是有影響的，但過去歷次加息對股市和期貨市場影響并不這么簡單。在中國加息對商品的影響要放到更高層面思考，就是要考慮人民幣匯率的問題。最近美元因為避險需求而反彈，人民幣匯率有所反復。但是美元降息的預期并未因伯南克認為美國經濟良好而消散，反而在信貸危機可能延續的擔憂下變得強烈起來。如果美國降息，中國繼續不斷升息，利差越來越小，人民幣升值的壓力會快速加大。這樣的相對變化會吸引更多熱錢流入中國，而人民幣幣值變化對國內商品標價的影響則可以忽略，熱錢對人民幣資產的追逐對價格的影響會占主導地位。

　　以上是我們對昨日我國繼續升息的理解。昨晚倫敦金屬只有被腰斬的倫鎳大幅反彈回到2.7萬美元以上，收于27190美元，超跌之后買盤浮現，需求預期有所恢復。不過其庫存在突破2萬噸之后仍在回升，現貨對3個月鎳轉為現貨貼水也已2周，鎳的回升仍將波折頗多。其余品種銅鋅鉛錫小幅下跌，鋁小幅反彈。金屬多數回落的主要原因還是對金融市場動蕩的不安導致風險意識較高。倫銅昨日下跌45美元至6975美元，持倉繼續回升顯示7000美元暫站不穩，盤后電子盤報價在7000美元附近波動，除了空頭回補之外，目前看來銅價大幅走高的動力不足，就算美元回落助力也有限。倫鋅下跌85美元至2995美元，庫存連續兩日回升，調整也未結束。

　　亞洲股市昨日繼續反彈，而歐美股市漲幅較小，歐美央行仍在繼續向市場注入資金，尤其是歐洲央行，

　　銅鋅分別圍繞7000美元和3000美元波動，預計反彈幅度有限，可考慮逢高拋空，不建議搶反彈。