文華財經(編輯 王亞男)--受美國次級抵押貸款問題影響，上周美國，歐洲包括日本股市都不同程度下跌。據悉美國次債問題已經波及歐洲，很可能近一步擴大。目前有報道稱中國六家商業銀行也未能幸免，其中中行虧損額最大，約為38.5億元。建行、工行、交行、招行及中信銀行依次虧損5.76億元、1.20億元、2.52億元、1.03億元、0.19億元。

　　法國銀行集團BNP Paribas上周4表示已經暫時凍結了旗下的三家涉足美國信貸業務的基金。因為由于“流動性完全蒸發”，當前已經無法準確評估這些基金的價值。對危機，各地央行9日和10日紛紛向金融系統注入巨資，上演一出聯手救市的大戲。路透社統計顯示，世界各地央行48小時內的注資總額已超過3262億美元。

　　在這一舉措的幫助下，道指收盤比最低價已經上漲近200點不過但歐洲股市仍跌勢不減。金屬市場LME3月期銅也拉出了一個長長的腳的小陽線，小幅收高21.5美圓。

　　后市金屬市場漲跌，已經不再由金屬本身的基本面決定了，美國次債問題將主導金屬乃至整個商品市場走勢。那么美國次債風波能否有效解決呢？

　　筆者認為，美國次級抵押貸款問題絕不僅是一個小問題，它暴露出了美國金融市場巨大的泡沫即將破滅。本身美國次級抵押貸款風險溢價就當高，而為了追逐利潤，許多投資機構并沒有看到其存在的風險，而想通過各種衍生產品對沖掉風險，實際上這種想象的安全感本身就存在相當的隱患，因為一旦出現償還風險大于風險溢價時，那衍生品的對沖不僅不能防止損失還會擴大損失，因為實際上它們已經被重復交易了數次，并且還運用了杠桿擴大了風險。在美聯儲連續性(2004年6月開始從1.25%連續17次上調到5.25%)，的加息壓力下，還貸的逆向選擇越來越大，最終危機必然出現。實際上次級抵押貸款本身只是一個小問題，因為次貸市場只占整個房貸的15%左右，然而其金融衍生市場卻非常巨大，雖然目前還沒有具體數據，但

　　全球經濟特別是全球金融實際處于脆弱的平衡中，想想10年前的亞洲金融風暴就明白為什么世界各大央行如此緊張了。即使次貸問題不會近一步擴大，但其本身對美國

　　全球都在緊張的盯著美國次貸問題能否順利解決。投資者目前應該謹慎面對。

　　操作上建議少量放空，一旦次貸問題明朗再選擇跟進。

　　南京杰諾投資管理顧問有限公司　　李俊