廣發期貨 龔志勇

　　股指期貨是西方金融期貨市場中發展較晚但卻非常成功的品種。目前，全球股指期貨的交易規模日趨擴大，交易品種不斷涌現，成為世界金融市場上最受投資者青睞的避險工具之一。

　　對沖風險 提高投資者積極性

　　在現代投資理論中，股票市場的風險被劃分為系統性風險和非系統性風險。其中，非系統性風險可以通過構造合理的資產組合予以規避，但系統性風險卻無法有效規避，一直是困擾著投資者的一大難題。

　　股指期貨的出現為投資者提供了規避股市系統性風險的重要工具。投資者可以在持有

股票的同時賣空期指，利用股指和期指變動的趨同性達到規避風險的目的。上述套期保值和避險的過程實質上就是對沖風險的過程。對沖的基本思想是構造一個與原組合的風險暴露相反的頭寸用以部分或全部規避風險。

　　股指期貨交易具有較高的杠桿性，投資者只需以少量的資金為保證金就可以買入大額的股指期貨交易合約，進而利用股指期貨的對沖風險功能防范金融風險。股指期貨的對沖功能有利于整個股票市場的發展與完善，提高了投資者參與股票市場的積極性，促進了股票市場的穩定與繁榮。

　　價格發現 提高資源配置效率

　　股指期貨市場形成的價格對現貨市場的價格走勢具有直接指導意義。由于期貨市場具有高效性的特點，提高了信息在價格上反映的速度，因而比股市更容易發現均衡價格。大量實證研究表明，股指期貨價格一般會領先股票現貨市場的價格，有助于提高股票現貨市場價格的信息含量。由此可見，在股指期貨市場上形成的價格成為整個市場價格變動的晴雨表和風向標。通過股指期貨交易，加快了影響股票價格變化的市場信息和經濟信息的傳播速度，使許多原先可能滯后的信息披露，在期貨市場得以迅速公開，同時也使很多信息得到了提前消化，減少了未來一定時期內的未知性。有助于市場參與者的經濟決策和資源配置效率的提高。

　　同時，當股市價格受炒作或噪聲的影響出現偏離真實價格的異常波動時，股指期貨價格為股市價格的未來走勢提供了重要的參照標準，市場中大量套利者將會通過股、期兩市的套利操作謀取利差，使得股指、期指的價格趨于一致，從而起到剔除泡沫、促進價格回歸的作用。因此，股指期貨在一定程度上可以起到內在穩定器的作用，減緩股市價格波動。

　　增加市場流動性

　　在

資本市場上，市場流動性是指一項資產在資本市場中的變現能力，是衡量市場性能的重要指標。在市場初興之際，投資者對市場狀況、結構、功能不甚了解，參與較少，這時市場的流動性會較差。當市場逐漸成熟后，投資者參與程度增加，交易規模擴大，市場流動性會有所上升。但是，當市場進一步成熟時，無風險獲利機會減少，投資行為更加理性化和長期化，短線投機不多，市場可能又會出現流動性不足的問題。在各國的股指期貨市場中，由于期市實行保證金制度，并且傭金較低，因而交易成本較小。期指達到均衡水平的速度較股指要快，買賣期指要比運作一籃子股票便捷得多，期市的流動性往往要高于股市的流動性。而由于期貨市場和現貨市場具有較強的關聯性，期貨市場的高流動性必然會促進現貨市場交易量的提高和流動性的增強，促進股票市場交易的長期活躍。