七月，在國外罷工的影響以及LME銅庫存降低到今年最低點的10萬噸以下的利好刺激下，使得銅價在7月10日開始沖擊8000美元關。隨后經過幾日的盤整，由于美元指數跌至80.117 的歷史低點以及對中國需求成長的預期，再一次點燃了基本金屬市場的買盤動力，銅價再次沖破8000美元關。但是隨著次級債券(OCD)的影響，使得投資人擔心未來美國經濟的成長，從而影響銅的消費，沖擊8000美元再次失敗。

　　庫存狀況與基金持倉

　　LME庫存自1月末開始持續流出，較一月末的高點22萬噸至七月最低點，減少了13萬噸，直到近半個月才穩定在10萬噸的水平。上半年，由于國內無法消耗掉大量激增的進口銅，上海交易所庫存增加了7萬噸。七月份，由于LME庫存達到今年低點，中國進口繼續減少，上海庫存增勢得到控制。隨著消費旺季的帶來，國內現貨有進一步走強的可能，并會逐漸開始消耗交易所的庫存

　　最新公布的CFTC持倉數據顯示，多頭已經連續四周增加，上周從20368手增到21991手，空頭也增加552手至24958手，投機凈空較上周減少1071 手至2967手。因為基金多單增加迅速，非商業的凈空持倉水平快速下降。伴隨著投機凈空的減少，LME 銅價一路走高。

　　廢銅市場供應緊張

　　據新加坡7月26日消息，中國海關對廢舊金屬貿易的打擊已令120,000噸廢銅滯留在香港港口。貿易商稱，南方的進口貿易已經暫停，可能兩到四個月內不能恢復，令國內銅精煉商供應枯竭，并可能推升上海期貨價格。

　　據麥格里研究預估，今年1-5月，中國自進口廢銅中產出大約780,000噸銅，數量幾乎相當于中國同期精煉銅進口的數量，精煉銅進口同比增長一倍至786,441噸。傳聞此次打擊主要局限在中國南方的各港口。海關在6月初至6月中旬首次開始拒絕進口，可能是由于

財政部、貿易部及海關總署對非法活動的聯合調查所致。由于廢銅始終是電解銅走高的主要障礙，在稅收政　策改變之前，通常與電解銅相差2000-3000元就可能導致對廢銅的消費增加，而目前則需要5000左右的差價。

　　在海關打擊走私的情況下，廢銅供應將出現的緊張狀況對電解銅的消費有利，同時令中國與國際市場的價差結構得到明顯的改善。

中國經濟增長非常強勁，對于銅產品的需求樂觀，預計三季度末國內供應寬松的局面將會面臨改善。

　　國內面臨減產

　　中國銅原料聯合談判小組(CSPT)八月初正式宣布，2007 年下半年，9 家CSPT 成員企業將聯合減產10%-15%電解銅。 這是在CSPT 與國外供應商就銅冶煉加工費年中談判未能提高加工費的情況下做出的應對措施。業內人士分析，由于9 至10 月份中外雙方將要展開明年全年的銅冶煉加工費談判，中方此舉主要是穩定現貨加工費市場。

　　今年上半年由于國內銅冶煉產能進一步增加，進口銅數量一直居高不下。上海期貨交易所的銅期貨和國內銅現貨價格一直遠遠低于倫敦金屬交易所(LME)銅期貨價格，國內外比值嚴重倒掛；進口銅精礦加工費價格一直持續下降，使得國內銅冶煉企業在進口銅精礦加工生產中每噸電解銅要產生幾千元的虧損。

　　美元指數疲軟刺激銅價

　　國際上多數商品以美元標價，美元疲軟會導致商品價格上漲。以銅為例，從消費領域看，歐洲和日本是傳統的銅消費大國，美元對歐元、日元貶值會刺激歐洲和日本消費商在銅期貨市場的保值需求。從投資領域看，美元貶值直接導致美元資產大幅縮水。對于國際上大量的流動資本而言，他們需要選擇價值穩定的資產，在更廣泛的領域內配置投資組合以規避或對沖美元下跌的風險，基本金屬正是作為一種重要避險資產而被納入基金的投資組合。有專家指出：“美元的貶值在加快商品牛市進度的同時，也加深了其程度�！比绻�美元未來仍存在貶值空間，那么屢創新高的國際大宗商品價格還可能繼續上漲。

　　隨著各通脹指標得到有效的控制，美國升息的可能性越來越小。美國　商務部公布的數據顯示，美國5月份剔除能源和食品之后的核心個人消費支出物價(PCE)指數月率上升0.1%，年率上升1.9%，連續第三個月放緩增長。對核心個人消費支出物價指數年率升幅的考量是美聯儲衡量通脹水平的重要參考。目前，這一指數年率增幅已連續3個月下降并已跌破2%。單單從這一方面來講，美元指數仍有進一步破80接近78的外在動能。

　　

美國價格指數同比走勢圖。（來源：大陸期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　歐美制造業仍然保持相對強勁

　　雖然7月最后一個星期，美國次級抵押貸款市場危機蔓延，美國股市受此影響大幅下跌，引發了投資者對于未來美國經濟的擔憂，同時許多海外基金開始了日元套息交易的大規模平倉，使得銅月內最后一次沖擊8000關口草草收場。但是我們認為美國的強勁制造業依然能夠支撐銅價。

　　

美國ISM制造業指數及出口商品走勢圖。（來源：大陸期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　ISM 指數一直高于50，主要是由于出口的穩步增長以及資本開支的支持。由于美元的持續貶值以及全球經濟增長的強勁一直有力的支持著美國的出口。年內的ISM 制造業指數的強勁復蘇很有力的支撐著銅價。

　　后市展望

　　

滬銅指數走勢圖。（來源：大陸期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　

綜合銅日線走勢圖。（來源：大陸期貨） 點擊此處查看全部財經新聞圖片

　　從倫敦綜合銅的情況來看，一個月內多頭三次沖擊8000大關，但是都以失敗告終，市場對倫銅站穩8000美元信心不足，多單不敢貿然進場，這使得倫銅想在短期內站穩8000美元有一定難度。從技術面看，八月LME銅價將回落到震蕩箱體中運行，罷工和LME銅庫存變化還將影響期價漲跌，美元和日元變動幅度收窄，也不支持銅價大起大落。另外，中國上海庫存開始減少，廢銅市場供應緊張，導致中國銅進口增加，這對銅價是一個支撐，預計八月將打破前期700-7500的整理平臺，繼續在7500-8000美元區間波動。

　　由于倫銅未能站穩8000美元，滬銅呈窄幅振蕩走勢，市場觀望心態比較濃。滬銅由于目前國內市場上廢銅供應的減少，繼續支撐著滬銅的反彈。滬銅主力合約目前仍站在5周均線之上�；卦嚽捌诒P整區間上沿67000元支撐后，暫時企穩。價格于5、10日均線間波動，預計市場可能先選擇向上突破，之后進行箱體整理，基本面的變化將會主導整個走勢。

　　大陸期貨 施 梁