據國際谷物理事會發布的最新月報顯示，2007/2008年度全球小麥用量預計為6.24億噸，比上月調高了200萬噸，全球小麥產量預測數據比上月下調200萬噸，總產量為6.21億噸，仍比上年增長2800萬噸。而全球小麥庫存將大幅下降，預計只有1.15億噸，這是自1981年以來的最低水平。

　　數據顯示，本年度總產量的增長是建立在全球小麥需求大增、期末庫存大幅下降的基礎之上的，所以本年度全球小麥供需形勢仍然偏緊。中國小麥市場作為國際市場的一個重要組成部分，國際小麥市場價格的高位運行在一定程度上會影響國內小麥市場。

　　從5月22日美麥突破前低點算起，同期國內強麥期價漲幅落后于美麥期價漲幅約20%左右！其中原因主要是由于6月份的新麥大量集中上市以及國內小麥的連續豐產對國內強麥形成一定壓力，并造成強麥期價的回落。但強麥長期的上漲趨勢并沒有因此而改變。

　　(下圖為美麥和強麥指數對比圖)

　　影響價格因素有許多，長期的影響因素主要是產量、需求量及庫存量，而中短期的影響因素主要是進出口量、天氣變化、自然災害(此因素對長期趨勢而言也有一定影響)等。期貨價格變化另外一方面體現在資金持倉變化上面。

　　一、美麥CFTC基金持倉變化與價格走勢對比情況

　　從圖中可以看出，CFTC基金凈持倉變化與價格走勢基本呈現正向關系。自2006年8月份美麥突破420美分/蒲氏耳的三十年來中樞價格后CFTC基金凈持倉開始轉向凈多，并有增加趨勢，2007年6月份美麥進一步突破500美分/蒲氏耳的整數關口，CFTC基金凈持倉持續增持凈多，在此驅動下價格突破600美分/蒲氏耳。而CFTC基金凈持倉的變化則是基于全球小麥供求偏緊的背景。全球小麥庫存將大幅下降，預計只有1.15億噸，這是自1981年以來的最低水平。據國際谷物理事會發布的最新月報顯示，2007/2008年度全球小麥用量預計為6.24億噸，比上月調高了200萬噸，全球小麥產量預測數據比上月下調200萬噸，總產量為6.21億噸，仍比上年增長2800萬噸。美麥期價在全球供不應需的情況下于2007年6月份突破了十年來的新高。

　　二、鄭州強麥主流資金持倉變化與價格走勢對比情況

　　鄭州強麥自2006年11月份到2007年7月10日這段期間走勢呈現箱體震蕩，期價波動區間為1720---2030，而主要波動區間在1750---1950之間。

　　(圖表說明：“總凈持倉”指的是前二十名多空合計數之差；

　　價格采用文華財經的強麥指數收盤價數據；

　　“持倉前八名多空差額”指同期平均持倉排名前八名多頭和空頭持倉之差；

　　“成交量前五名多空差額”指同期平均成交量排名前五名席位多倉和空倉之差)

　　(一)、強麥總凈持倉與期價走勢對比圖

　　圖中可以看出，總體來看主流資金凈持倉從2006年11月底大量的凈空逐步轉變為2007年7月份的凈多，從2007年6月19日起凈持倉方向開始轉為凈多持倉。總體可以分成三個階段性的變化。

　　1、凈空逐步退減階段

　　2006年11月份——2007年1月份，凈持倉由最大的凈空持倉2萬多手逐步減少，這個階段期價呈現回落狀態，主流資金通過打壓期價來實現減空。當時期價高漲，散戶做多熱情較大，但由于國家調控糧食價格，因此主流資金拉高期價做空，進而打壓期價減空，但由于當時整體農產品處于上漲階段，所以主流資金對期價進行反復震蕩來進行獲利操作。

　　2、多空相對均衡階段

　　2007年2月份——2007年4月份，凈持倉總體保持凈空6000手上下小范圍的變化，這個期間農產品期價整體處于整理狀態，多空暫時處于相對平衡。

　　3、凈多逐步增大階段

　　這階段可以分為2個小階段性變化。

　　(1)2007年5月份——2007年6月中旬

　　此期間在全球小麥預計供求繼續偏緊以及部分地區氣候造成的自然災害導致的小麥可能減產消息刺激美麥突破前期半年的調整狀態而突破500美分/蒲氏耳并直接上沖600美分/蒲氏耳！此階段強麥跟隨上揚但幅度相對偏小，凈持倉逐步縮減凈空到多空平衡狀態，此時已經沒有明顯的主空力量，多空趨于平衡。

　　(2)2007年6月中旬——2007年7月份(統計數據截至7月10日)

　　此期間強麥期價回落，主要原因有2個，第一是6月份的小麥收獲壓力，第二是美麥在600美分/蒲氏耳附近的震蕩整理。

　　但可以看出，主流資金凈持倉逐步增多，從持倉變化中可以看到，每次期價被快速打壓總是伴隨增多減空現象，至7月10日為止凈持倉已經轉變為凈多7028手。說明主流資金在當前期價看好強麥后市。

　　(二)主流資金持倉變化對比圖

　　上圖表明，持倉前八名的凈倉與總凈持倉變化方向基本一致，目前已經準備為凈多狀態，而成交量前五名凈持倉目前趨于多空平衡狀態并有向多頭傾向的趨勢。

　　這些數據表明目前主流資金改變以前的做空方向，逐步調整為做多方向。持倉結構已經悄悄發生較大變化。對于目前的強麥期價交易方向應該跟隨主流資金。

　　筆者認為影響這一變化的主要因素，主要是全球小麥的上漲趨勢不變、強麥倉單的持續減少、農產品整體牛市格局仍存以及全球糧食通貨膨脹的擔憂等。后市總體而言，強麥價格將呈現震蕩上漲的變化趨勢。

瑞達期貨 　　肖永志