8 月食糖即將爆發(fā)

　　7 月份，食糖完成了底部確認(rèn)，并在后半月掀起了一輪反彈行情。從7月后半月的行情我們感到食糖似乎擺脫了一年半的下跌，重新迎來(lái)了上漲走勢(shì)。

　　目前全球物價(jià)水平上升，有色金屬，大多農(nóng)產(chǎn)品均出現(xiàn)了不同程度上揚(yáng)，且后市仍有上升可能，而食糖價(jià)格在經(jīng)歷了2006 年初的瘋狂后一蹶不振，似乎不太合乎情理。7 月下旬，特別是最后幾個(gè)交易日里食糖價(jià)格出現(xiàn)爆發(fā)式拉升，是否預(yù)示著食糖追趕的步伐就此開(kāi)始了呢……

　　一、行情回顧

　　NYBOT#11 原糖　　

　　記得6 月份報(bào)告中，我們?cè)��?jīng)提到，原糖價(jià)格有望考驗(yàn)10 美分整數(shù)關(guān)口，在突破之后將繼續(xù)走高，而整個(gè)7 月份走勢(shì)基本完成了我們提到了沖擊與確認(rèn)的過(guò)程。

　　7 月初，原糖價(jià)格曾經(jīng)一度下探，并有突破跡象，2 日在貿(mào)易商拋售的影響下，價(jià)格探及月內(nèi)低點(diǎn)9.18 美分，后拉開(kāi)了反彈序幕，并在18 日沖擊10 美分成功，19 日即達(dá)到月內(nèi)最高10.52 美分，后在10 美分上方開(kāi)始震蕩，31 日?qǐng)?bào)收10.33 美分，月內(nèi)上漲0.81 美分/磅。

　　CZCE 白 沙糖　　

　　鄭糖同樣在7 月份完成了二次探底的過(guò)程，并且在最后幾個(gè)交易日內(nèi)出現(xiàn)大幅拉升行情。

　　7 月初，主力SR801 始終在3500 元附近震蕩，但受到美糖下跌影響，11 日出現(xiàn)大幅下跌，并在13 日觸及月內(nèi)低點(diǎn)3380 元，后經(jīng)過(guò)4 個(gè)交易日的調(diào)整后，價(jià)格震蕩走高，并一路突破3500、3600 元關(guān)口，31 日更是以當(dāng)日漲停價(jià)3699 元報(bào)收，月內(nèi)上漲215 元/噸。

　　“天時(shí)、地利、人和”推動(dòng)價(jià)格拉升

　　從近期基本面及技術(shù)面狀況看，食糖確實(shí)具備了大幅上漲的理由，我們將他的基本面歸結(jié)為“天時(shí)、地利、人和”。

　　“天時(shí)”

　　巴西中南部降雨推遲開(kāi)榨

　　7 月底，巴西中南部連續(xù)降雨，Parana 州北部和圣保羅西部的降雨將再次延誤該地區(qū)的甘蔗砍收和食糖生產(chǎn)，該些地區(qū)已經(jīng)連續(xù)兩周受降雨影響，而據(jù)糖業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，巴西中南部甘蔗產(chǎn)量也將由于降雨而出現(xiàn)下滑，由之前的4.2 億噸降至4.1 億噸。

　　巴西為全球最大食糖生產(chǎn)國(guó)及出口國(guó)，而中南部地區(qū)產(chǎn)量占到其全國(guó)總產(chǎn)量的80%以上，因此，壓榨推遲對(duì)巴西國(guó)內(nèi)及全球食糖供應(yīng)都將產(chǎn)生一定影響。

　　而我們認(rèn)為，本次壓榨工作的推遲，心理影響將大于實(shí)際供需影響，在原糖徘徊在10 美分一線以下時(shí)，食糖生產(chǎn)企業(yè)已處在成本邊緣，甚至有部分企業(yè)出現(xiàn)虧損，而目前全球食糖過(guò)剩的預(yù)期又使得價(jià)格很難上漲，生產(chǎn)企業(yè)自救難度加大。本次推遲兩周的中南部新榨季壓榨工作正好使得企業(yè)有時(shí)間限制供給量以達(dá)到推動(dòng)價(jià)格的目的，因此，我們稱之為“天時(shí)”。

　　“地利”

　　這里我們提到的“地利”，主要是各地區(qū)對(duì)食糖做出的相應(yīng)政策。

　　1、巴西推動(dòng)乙醇利用

　　巴西中南部7 月1 日起將本國(guó)混合燃料中乙醇配比自23%提高到25%，使得國(guó)內(nèi)對(duì)乙醇需求量大幅增加。目前巴西國(guó)內(nèi)在乙醇及食糖生產(chǎn)中對(duì)原材料的配比已經(jīng)提升至53%：47%，相對(duì)2006 年的50%：50%有了很大變化，盡管今年巴西國(guó)內(nèi)甘蔗增產(chǎn)明顯，但相對(duì)其食糖生產(chǎn)中投入的比例來(lái)看，依舊可以說(shuō)是增幅不大。

　　而巴西推動(dòng)此項(xiàng)政策主要由于食糖價(jià)格的過(guò)低限制了生產(chǎn)企業(yè)的生存。由于近期原油價(jià)格飛漲(截至7 月底已突破75 美元/桶)，乙醇生產(chǎn)利潤(rùn)明顯豐厚，據(jù)計(jì)算，若按照目前乙醇價(jià)格來(lái)計(jì)算，食糖價(jià)格達(dá)到11 美分以上才有可能與乙醇帶來(lái)的利潤(rùn)相當(dāng)，因此，巴西大力發(fā)展乙醇生產(chǎn)也是情有可原。

　　2、俄羅斯進(jìn)口關(guān)稅有望提高刺激國(guó)內(nèi)進(jìn)口

　　俄羅斯經(jīng)濟(jì)發(fā)展和貿(mào)易部宣布，2007 年8 月份俄羅斯原糖進(jìn)口關(guān)稅仍將維持在140 美元/噸的水平。俄羅斯自2004 年1 月1 日起開(kāi)始實(shí)施原糖進(jìn)口關(guān)稅與紐約原糖期貨價(jià)格掛鉤浮動(dòng)進(jìn)口關(guān)稅體制，俄羅斯食糖生產(chǎn)商呼吁政府在明年1-5 月間將原糖關(guān)稅由140 美元、噸上調(diào)至250 美元/噸，將刺激俄羅斯進(jìn)口上在上調(diào)關(guān)稅前提前進(jìn)口50 萬(wàn)噸原糖，而據(jù)俄羅斯聯(lián)邦海關(guān)的數(shù)據(jù)顯示，今年1-5 月份俄羅斯的原糖進(jìn)口量達(dá)到151.2 萬(wàn)噸。

　　俄羅斯作為食糖進(jìn)口量最大的國(guó)家其貿(mào)易量直接關(guān)系到食糖價(jià)格的波動(dòng)，因此，若俄羅斯能夠提前進(jìn)口50 萬(wàn)噸原糖，將對(duì)本榨季食糖過(guò)剩問(wèn)題產(chǎn)生積極作用。

　　3、中國(guó)國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)刺激糖價(jià)

　　在多種商品大幅上漲時(shí)，食糖價(jià)格持續(xù)走低嚴(yán)重影響食糖產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為了維護(hù)食糖產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定發(fā)展，彌補(bǔ)上一榨季因平抑食糖價(jià)格而大幅拋售的儲(chǔ)備數(shù)量，7 月下旬，國(guó)儲(chǔ)頒發(fā)通知將收購(gòu)儲(chǔ)備糖30 萬(wàn)噸，收購(gòu)價(jià)格3500元/噸，時(shí)間為每周五。

　　在國(guó)家頒布收儲(chǔ)通知后，市場(chǎng)對(duì)該消息的解讀出現(xiàn)鮮明的兩派：

　　A. 這將是國(guó)家為了維護(hù)糖價(jià)而頒布的唯一可行的辦法，也將是食糖止跌上揚(yáng)的最后一根“救命稻草”，似乎有種悲壯的味道；

　　B. 國(guó)家推出這一辦法表明了國(guó)家對(duì)低糖價(jià)的態(tài)度，市場(chǎng)在接收這個(gè)消息后可能就此止跌企穩(wěn)。

　　7 月27 日，國(guó)儲(chǔ)首個(gè)收儲(chǔ)日，當(dāng)日現(xiàn)貨價(jià)格3520 元/噸(南寧)，截至下午5 時(shí)收儲(chǔ)完畢，我們驚奇的發(fā)現(xiàn)，在如此不景氣的情況下，國(guó)儲(chǔ)竟然沒(méi)有收到1 克糖，翌日，國(guó)內(nèi)期現(xiàn)價(jià)格飛漲，“救命稻草”真的救命，此后，食糖出現(xiàn)報(bào)復(fù)性反彈，短短一周多時(shí)間內(nèi)，期現(xiàn)價(jià)格均上漲300 余元，一掃頹勢(shì)。

　　對(duì)本次國(guó)儲(chǔ)收糖，我們解讀如下：

　　A、 國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)克糖未收表現(xiàn)出了市場(chǎng)對(duì)后市價(jià)格依舊看好，生產(chǎn)企業(yè)及貿(mào)易商寧可頂著巨大的庫(kù)存壓力也不以3500 元/噸賣出，可見(jiàn)市場(chǎng)觀點(diǎn)正在發(fā)生一些變化；

　　B、 國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)另一目的是彌補(bǔ)儲(chǔ)備不足。上一榨季國(guó)儲(chǔ)共拋售食糖110 萬(wàn)噸，而本次收糖僅30 萬(wàn)噸，加上古巴進(jìn)口40 萬(wàn)噸，總量不過(guò)70 萬(wàn)噸，仍差40 萬(wàn)噸，而這40 萬(wàn)噸來(lái)源不過(guò)兩種：1、國(guó)內(nèi)繼續(xù)收購(gòu)(將再次消化現(xiàn)貨壓力)；2、國(guó)外進(jìn)口(若價(jià)格不能上漲，將壓制糖價(jià)，不能實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定目的)，而我們認(rèn)為，前一種可能性更大，也就是說(shuō)，本次食糖收購(gòu)成功，國(guó)儲(chǔ)仍有可能再次出招，價(jià)格下跌難上加難。

　　另外，從近期銷售狀況看，國(guó)內(nèi)食糖銷售依舊良好。

　　去年食糖產(chǎn)量為886 萬(wàn)噸，本榨季食糖產(chǎn)量預(yù)計(jì)將達(dá)到1200 萬(wàn)噸以上，較上榨季增加314 萬(wàn)噸。

　　截至6 月底，國(guó)內(nèi)累計(jì)銷售食糖892.73 萬(wàn)噸(去年同期銷售656.9 萬(wàn)噸)，銷糖率74.44%(去年同期74.5%)。

　　通過(guò)上面數(shù)據(jù)我們看到，巨大的增幅并未影響食糖價(jià)格的銷售，在食糖價(jià)格出現(xiàn)回落后，替代品銷售減少，從而使食糖銷量再度上升，需求依舊旺盛，而且由于今年全國(guó)大部分地區(qū)天氣較往年炎熱，對(duì)于飲料等含糖冷飲的需求也大幅增加，因此，我們對(duì)食糖未來(lái)的銷售狀況依舊看好。

　　良好的銷售預(yù)期加上國(guó)儲(chǔ)的有力支持，價(jià)格易漲難跌。

　　“人和”

　　1、原油價(jià)格上漲再度激起能源概念

　　7 月份，全球原油價(jià)格飛漲，單月漲幅達(dá)到7%。

　　NYBOT 原糖與原油周K 線走勢(shì)對(duì)比圖

　　上圖我們看到，在2006 年初食糖價(jià)格近20 美分時(shí)，原油價(jià)格維持70美元以下，盡管其中包含食糖基本面狀況良好的原因，但能源概念也推動(dòng)了乙醇價(jià)格的上揚(yáng)，同樣不容小視。截至2007 年7 月31 日，原油價(jià)格維持在75 美元以上，帶動(dòng)了乙醇價(jià)格的上漲，同樣對(duì)正相關(guān)的食糖價(jià)格來(lái)說(shuō)是巨大利好，而根據(jù)我們的預(yù)期，后市原油價(jià)格仍有進(jìn)一步上漲可能(具體參見(jiàn)能源報(bào)告)，因此，食糖價(jià)格也有望借此東風(fēng)更上一層樓。

　　2、國(guó)內(nèi)食糖現(xiàn)貨價(jià)格上漲明顯

　　隨著國(guó)儲(chǔ)食糖收儲(chǔ)尷尬收?qǐng)觯瑖?guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格飛漲，短短2 周時(shí)間上漲幅度達(dá)到300 余元，其中僅31 日南寧現(xiàn)貨價(jià)格當(dāng)日漲幅達(dá)到170 元，為近一年來(lái)單日較大漲幅。

　　現(xiàn)貨價(jià)格的上漲，有效的支撐了期貨價(jià)格的拉升，同時(shí)也表現(xiàn)出了市場(chǎng)對(duì)價(jià)格拉升的態(tài)度與力度，如此快速的拉升必將進(jìn)一步刺激市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)力度，將出現(xiàn)良性循環(huán)，上漲持續(xù)性將更強(qiáng)。

　　綜上所述，我們認(rèn)為短期基本面的強(qiáng)勢(shì)必將帶動(dòng)食糖價(jià)格的進(jìn)一步上揚(yáng)，而從基本面的強(qiáng)弱來(lái)看，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更具備快速拉升的動(dòng)能。目前，我國(guó)基本屬于食糖供需平衡，因此，在一個(gè)相對(duì)封閉的環(huán)境下，在不過(guò)分偏離的前提下，不排除漲幅大于國(guó)際食糖，8 月份將是食糖全面爆發(fā)的時(shí)刻。